云程泰投资公司魏上云：市场底将大大提前于经济底

　　魏上云，曾先后在大成基金和嘉实基金担任基金经理，2007年转投私募，成立北京云程泰投资管理公司。据好买网统计，截至2011年10月底，公司旗下两期产品分别以240.4%和226.1%的三年期累积净收益率在整个阳光私募行业中排名第一和第二;两年期累积净收益59.7%和50.3%，排名市场第三和第五。

　　由于对经济前景的悲观预期，本周A股市场继续保持回落趋势。北京云程泰投资管理有限责任公司总裁魏上云表示，此刻更应该关注市场中的积极信号，市场真正的底部一定先于宏观经济底，而且会大大提前。

　　问：沪综指接下来是否会与之前的2307点形成双底形态，或是继续创出新低?

　　魏上云：短期的预测被历史一再证明其命中率极为有限。相比之下，对市场中期前景的判断尤为重要。我们对中期的判断是：A股市场并不存在大的系统性风险，因为经济增速虽有放缓但毕竟不是经济崩溃。

　　在疲弱的市场环境下，人们的悲观情绪被一再放大，而忽视了许多正面的力量，比如中国经济8%以上的GDP增长率，以及远未完成的城镇化、区域差异、消费升级、产业升级等内在的增长潜力。

　　问：对于明年中国的宏观经济，大家基本形成了较为悲观的共识?股市对此会作何反应?

　　魏上云：眼下许多人担心未来经济减速会把A股市场再往下拉低一个台阶，那我们可以试想另一个问题：过去两年中国经济的快速复苏为什么没有让A股指数上一个台阶?因为股市是在提前反映和消化政府宏观调控所导致经济放缓的各方面影响。同样道理，市场真正底部一定先于宏观经济底，而且会大大提前。

　　问：本周三央行下调存准率，有人开始期待更多宽松政策出台，对此你怎么看?

　　魏上云：现在投资者的担忧大多是由于静态地盯着一系列经济数据，却忽视了要动态地把政府可能的干预一并考虑进来。

　　过去几年政府提前、主动收缩，实际都为未来防范经济过快下滑预留出了许多政策空间和经济上的储备力量。而本周三下调存准率的举动表明政府已经在出手干预，化解潜在风险，力促经济平稳增长。又比如大家比较担心明年房地产投资大幅下滑，其实政府在保障房建设、新建项目审批，基建投资等方面的对冲空间还是很大的。

　　问：外围市场中，目前最不确定的因素就是欧债危机，你认为这一问题短期内是否可以得到解决，它是否会成为影响A股走势的一项重要因素?

　　魏上云：我们的看法是欧洲问题确实短期内难以解决，未来不排除进一步恶化的可能。但这些并不会主宰A股走势。A股涨跌的决定因素在于国内经济基本面与政策预期。首先从传导效应看，除了部分出口型企业受冲击较大，国内大部分上市公司的利润驱动还是依靠内需。其次随着中国经济的崛起，A股正日益成为海外市场的领先指标。之前几轮牛熊转化中，A股都先于国际市场见顶或者见底。

　　问：接下来，你看好哪些行业和板块，思路或者逻辑是什么?

　　魏上云：中央经济工作会议召开在即，各行业的“十二五”规划也在不断亮相，投资者可以细心挖掘未来支撑中国经济增长的动力源(600405)泉。在我们眼里其实就两个字——转型。对投资者而言，未来无论是传统行业还是新兴产业都充满了机会：传统行业抓龙头(削减过剩产能带来的行业集中度和利润率的提高)，新兴行业看估值(基本面向好是共识，而更多的挑战来自对价格的把握)。很多人投资股票习惯于强调基本面的好坏，而忽略对价格的判断，这是许多好公司反而造成大家投资亏损的一个重要原因。我们在做投资时，宁可花更多的精力去考虑它的价格。

　　很多人认为中小板、创业板估值太高、泡沫严重，但这不能一概而论。在过去的这一年里，中小市值成长股经历了三四轮大幅调整，其中已不乏跌出来的好机会。很多投资者都想买到便宜的好公司，但好公司凭什么给你好价格呢?往往在市场处于弱势、泥沙俱下时，这种情况才会偶尔出现。

　　问：证监会明显加强了监管力度，对一名二级市场的投资者来说，如何顺应这种变化?

　　魏上云：近期出台的各项措施，表明监管层正致力于进一步健全资本市场体制，保障股东权益、提高市场参与者间的公平性，改变A股只重圈钱不重回报的传统观念，真正让投资者分享企业成长带来的收益。从海外经验来看，任何大的体制性变革往往是大牛市的起点。