四季度或现政策拐点

　　上周股市五连阳，创今年以来最大周涨幅，这主要是由于政策有所放松，而且我认为政策底部基本上确立。当前适逢估值低点，中长期看好市场表现。

　　不过，值得注意的是，政策只是微调，不可能全面放松。尽管CPI增速有所下降，但仍处负利率时代，在CPI没有全面下行的情况下，政策不可能全面放松。微调的出发点，主要是为了对中小企业加以扶持。当然，微调幅度虽不大，但却改善了资本流动性，对市场利好，促进市场出现好的投资机会，而且政策扶持点可能成为市场热点。

　　从宏观经济来看，固定资产投资明显下降，外需也在下降并带动出口减少，GDP将在明年第一季度见底，到那时，只要政策进一步放松，市场将迎来较好的上升机会。股市通常会提前反映宏观经济，因此从当前来看，市场值得乐观。此外，现在不断出现利好因素，如国家出台一系列扶持中小企业的政策，又如银行间市场的回购利率开始上升，反映出整个社会的资金面开始变松，对A股市场也是有利的。从宏观调控的角度来说，政策的底部已经确定，市场底部也将逐步确定，中长期看好市场，加上现在适逢估值低点，投资收益高于风险的概率较大。

　　对资金、市场不再担心之后，未来的投资就要充分考量上市公司的业绩。将循着持续成长与政策转向两个路径寻找投资方向，主要是在经济转型、消费升级的主题上寻找成长股。生产与生活方式的转变，是资本市场长期且超额收益的源泉，东吴嘉禾将把这些股票作为核心配置不动摇。同时，寻找受政策压抑且估值水平较低的地产、金融等相关领域的投资机会。