新增信贷猛增600多亿元 市场流动性有所改善

　　本周一则消息让市场兴奋不已，10月下旬四大行5个工作日，新增信贷猛增600多亿元，业内人士由此得出银行松动的乐观判断，进而推动A股连续上涨，即使是希腊公投的突发消息让欧美股市大跌，也未能使A股却步。不过，信贷猛增是否为常态尚难说，目前只能判断为市场流动性有所改善。

　　10月的信贷数据分析比较特殊，其中有国庆节长假造成的时间缩短，同时作为最后一个季度的第一个月，信贷额度有一些调整余地。货币政策的微调方向，指导思想是决策层所称的发展实体经济，而具体的操作是防止形成烂尾工程、诱发群体事件。这方面的突出例子是铁道工程。消息称铁道部近期得到巨额信贷，包括直接放款与授信，但别忘了不久前有院士称铁道部大部分工程停工，直接的后果是拖欠了多家上市公司的货款(或者造成股市的不稳定)，造成一线工地工人工资拖欠，处理不善容易引起维权事件。因此，这些新增信贷只为燃眉之急，可以减少上市公司的应收账款，减少相关企业的三角债，发放拖欠工资、减少纠纷，须知铁道建设也是“实体经济”。不知道其他急增信贷的投放，从铁道部的类比可推测，部分放贷也是救急所需。从这个角度观察，无法得出信贷全面放松的结论。

　　当然，从国情出发，也存在年底突击花钱的可能，由于中间一直控制，以至于年底前夕全年计划内的额度没用完，需要突击花，但那多数是11月底12月上中旬的事情，极少发生在10月下旬。因此，无法从10月下旬5日的信贷量，推测出四季度的惊人额度。

　　信贷的利好，未必是造成本周三股指低开高走的原因。希腊做出全民公投决定时，欧洲一片谴责之声，股市暴跌，而A股的反应不一样，原因或许是整个事件对中国而言没有多大损失。不过，发生在希腊的变故，也昭示天下。全球化格局下，一荣俱荣、一损俱损，即令一个小国的过度负债，由于复杂金融工具的高度杠杆化，也可以把问题放大成万倍。

　　市场的流动性确有所改善，这可从银行间同业拆放利率(IBOR)走势图中看出，短中期品种走势基本是向下，但3个月到一年品种的拆借利率依然走高或在高位徘徊;与股市相关性大的国债逆回购利率，依然处于偏高位置，并未反映出资金面的宽松。结合利率市场走势分析，人民币存贷款利率的加息可能性越来越低。外围环境也支持这种推断。虽然CPI高企，但加息不合“国际主流”，除美国最反对加息外，最近澳洲央行在两年多来首次宣布降息，周四欧洲央行也宣布减息25个基点(今年前两次加息共50个基点)。

　　证监会“易帅”后，市场人士对新任领导寄予了莫大期望。而股市政策方面也出现了利好变化，其中广受注意的是拟上市企业过会率骤降。由于无法对现有IPO行规作出修改，过渡方法是从源头减少挂牌公司数，这样或可按比例减少“问题公司”。更有效的办法，是减少“三高”企业对资金的“虹吸”，这有待于制度的变革。而后面几只巨盘股如陕煤股份等，是否招股、何时招股?也在考验新的监管负责人。