在美上市中资公司回归障碍多 私募参与或被套牢

　　中国首创投资近期发布的一份报告揭示，一些私募股权投资公司正出手从美国股东手中收购股权，让公司从美国退市并回归中国上市，之后私募再退出。目前已经诞生了几项退市回归交易，其中包括贝恩资本斥资1亿美元将纳斯达克上市公司中国消防安全集团私有化的交易。总部位于香港的盘实资本也在经手两项交易，拟斥资逾7亿多美元将纳斯达克上市公司哈尔滨电气及傅氏国际私有化;此外还有Fortress Group融资私有化乐语中国的交易。

　　但中国首创投资董事长兼CEO傅成对此评价道：这类资产价值貌似被低估，但考虑到它们掌控在糊涂到让公司以如此方式上市的老板手中，也许价值根本没有被低估。有人说目前美国对中国出口最多的是等待回收再循环的垃圾和废料。这类退市回归交易背后的逻辑也差不多，也就是私募股权投资公司能够将美国的垃圾在中国变废为宝。但这是一场非常危险的豪赌。这些交易唯一的赢家就是美国投资者了，他们因此能够以小幅溢价在“私有化”环节中卖出股票了。

　　专门从事中国企业海外上市中介服务的祝战胜认为，中国首创投资的评价有偏颇之处。中国到外海上市的公司高管或实际控制人，在股价被过分低估的时候回购股票，一直就有。这两年在新加坡股市中比较多。有个高管或实际控制人回购的股票达到20%至30%，然后运作A股上市。

　　祝战胜说，中国企业因会计丑闻，今年初以来在美国遭到打压。一些质地不错的上市公司也受到连累。说中国的公司都是垃圾公司，不完全符合实际情况，显示了外国投资者对中国上市公司某种偏见。中国企业要回归A股困难比较多，因为这些企业在赴海外上市前已经通过与海外私募进行了股权转让，外资占有较大比例甚至100%。这种海外架构改为内资企业，首先要从美国退市，然后以过桥方式转为国内企业，这需要很大一笔资金，估计基金公司对这种业务兴趣不大，因为在A股市场上市也有可能不成功。加上国内上市成本比较高，估计去回归到香港股市比较顺利。另一个困难在于回购可能得不到所有股东支持，如果有股东不愿出让股权，也不能强迫，就会使回归计划破产。

　　据祝战胜透露，某家在美国上市的中药企业已经基本完成回购，正在走“过桥”手续。如果海外上市企业能退市、回归到A股上市，这大概是第一单。

　　中国首创的报告也指出，私募掺乎这种事情有可能被套牢。原因在于，这些中资公司一旦私有化，能不能在中国重新上市还要打一个大问号。在中国，首次公开募股计划必须通过中国证监会审批。审批通过比例很低。没有人知道确切的数字，但是从与中国监管机构的接触来看，去年每个月有逾150家公司提出上市申请，似乎其中只有10%至15%的公司得以上市。美国上市受挫几乎肯定会被证监会视为严重污点。结果就是，私募公司将手握一些在美国退市、在中国又无法上市的公司。