“死而不僵”的阳光私募翻身难

　　或是生不逢时，或是私募管理人的屡屡失误，一些阳光私募自成立后不久净值就大幅下挫，并且长期在低位徘徊。

　　但在这些阳光私募当中，有一些并不甘心落后，时常会出现一些异动，例如某月净值的大幅飙升。相对应的，从具体的数据来看，我们将那些净值低于0.8，成立时间超过2年，并且净值频频出现异动的阳光私募称之为“死而不僵的阳光私募”。

　　据统计，截止到今年的5月底，目前市场上的这些私募的数量只占很少的一部分，但每次造成的轰动效应可不小。我们认为，这些“死而不僵”私募之所以出现异动，或许是源于基金经理的积极运作。不过，鉴于种种因素的制约，他们的翻身概率比较小，主要原因有以下几点：

　　上山容易下山难 硬性规定制约反弹

　　基金从1元跌到0.5元是跌了50%,但从0.5元再回到1元却是要涨100%。这也就充分说明了跌得时候显得很容易，但要涨起来确实比较艰难。尤其是在目前不确定的环境下，市场大幅来回震荡，给私募经理的操作更是增加了不少难度。因此，不少阳光私募都对下行风险做了严格的控制，在低风险与高收益的选择中，毅然会选择前者。

　　另外，信托公司的各种硬性规定也使得私募经理的操作产生一定的忧虑。例如以普遍存在的“8070条款”为例，所谓的8070条款，即是基金单位净值跌至0.8时，信托公司会进行警告;而当净值跌至0.7时，信托公司则会对该基金强制清盘，这无疑让私募经理的操作会显得进退两难。

　　惯性思维影响 风控仍然是软肋

　　这些私募之所以成立后就选择大幅下挫，而在往后的行情中有常常大起大落，很大的原因或是这些私募的操作较为激进，但风控能力却一般，因此常常拣了芝麻丢西瓜，净值不但上不去，甚至在目前震荡的行情背景下，还存在下滑的趋势。

　　我们以塔晶系列为例。塔晶投资旗下目前仍在运行的三只产品均成立于2007年的四季度，由于生不逢时，在2008年就遇上大熊市，导致塔晶系列全线大幅亏损，净值一度损失4成。随后在2009年的单边上涨行情中，塔晶系列依然没有任何的起色，直到去年10月份，塔晶系列单月涨幅均超过40%，引起市场不小的轰动。

　　不过，由于采取的风控措施不到位，去年11月中旬，大盘陷入新一轮的调整，塔晶的业绩也跟随大盘快速回落，截止到5月底，今年以来，两只塔晶狮王产品的跌幅均超过15%，而单位净值重新回到0.7之下。

　　而徐伟管理的国轩1期亦是如此，业绩数据显示，国轩1期去年10月的单月涨幅达到26.46%，单位净值也顺利摸高至0.8之上，但在往后的走势中，该基金的表现令人大跌眼镜，截止到今年5月20日，净值已经跌至0.6125，创下近两年以来的新低。

　　壹私募网研究中心认为，相对于那些趴在地上不动的私募基金而言，这些“死而不僵”的产品仍然有值得肯定的地方，私募经理仍然坚持不懈的为净值归一而努力着，但在各种条件的制约下，积极的操作并不代表就能够实现超额收益。因此，对于他们而言，阶段性的净值飙升，只能视为反弹，而反转仅仅只是一种可能，而且净值回归的整个过程是漫长的。