六月阳光私募大降仓的启示：底部到来？

　　如果把基金投资比作是一场战争的话，投资策略无疑是武器装备，而仓位则是全体战斗人员，高仓位的主力部队的攻防决定着战局的成败，而低仓位的战斗充其量只是游击战，战局往往就是在高低仓位的交替运作中进行着。

　　0-100%的仓位是私募基金灵活性的重要体现，由于阳光私募的绝大部分收益源于业绩的提成，这一特性也就决定了阳光私募的仓位必须具有较强的攻击性。然而自今年5月下旬以来，重仓的阳光私募基金明显减少。

　　壹私募网研究中心对66家主流阳光私募的调查数据显示。6月仅有15%的私募仍然保持在7成以上仓位，这一数据比5月下降了10%，所占比例不到4月的一半。45%的私募仓位则保持在三成到七成之间，40%的私募的仓位则在三成以下，这一比例较4、5月都有大幅的提升。

　　无独有偶，在2010年二季度市场调整中，阳光私募同样出现大规模的降仓。那么，作为市场嗅觉敏锐，靠仓位制胜的阳光私募出现大规模降仓给我们什么样的启示呢?

　　启示一：市场面临的利空因素超预期

　　对于大多数阳光私募而言，仓位总会是保持在较高的水平之上，甚至不乏满仓者。在这次集体大规模降仓的背后，意味着市场环境条件的恶化远远超过他们的预期，操作性不强，且赚钱效应减少，甚至出现系统性的风险。

　　而多位私募经理也不同场合公开表示较为悲观的态度，例如翼虎投资余定恒认为，国内宏观经济已经进入类滞胀时期，即经济增长出现下滑风险，而在这样的背景下，沪深两市的估值中枢也将战略性下移。

　　事实上，目前市场所面临的环境的确也不容乐观，从国内来看，通胀仍然高居不下，紧缩政策短期内仍然难以改变。外围环境同样恶劣，希腊“亮红灯”， 市场担忧的欧洲主权债务危机或再度扩散，南海问题目前也是弓拔弩张，在内忧外患的夹击下，阳光私募的确很难做出乐观的判断。

　　“短期内看不到上涨的理由。”这是绝大多数私募经理的看法，因而，降低仓位成为他们在弱市下的必然选择，其传递出的信息也真实反应了当前市场的情况。

　　启示二：阶段性底部悄然来临

　　行情总是在狂热中死去，在绝望中产生。一向嗅觉敏锐的阳光私募基金都大规模的降仓，预示着市场的看空已经进入极致阶段，但是，物极必反，这也意味着阶段性的底部已经悄然来临了。

　　在2010年的二季度市场也遭遇同样的情况，我们不妨以古鉴今，推测市场的变化。去年二季度调整始于4 19的大跌，沪指于同年7月2日探至2319.74的最低点。去年的6月份，阳光私募的仓位同样出现大规模的下降后，市场就已经进入触底阶段。沪指在7月份后出现近10%的反弹，在8、9月稍作调整后，于10月份以来又是一波行情，沪指单月涨幅高达12.17%。

　　由于市场因素不可能相同，行情不会简单的复制，正如人不可能两次同时踏进同一条河流一样。因此，这只是一个可供参考的样本。壹私募网研究中心认为，上述这种可能性仍然存在，不过鉴于环境的复杂性，本次的筑底时间或许会有所延后。

　　启示三：投资者离场意义不大 进场时机将凸显

　　由于今年阳光私募业绩不佳，亏损面甚广。使得投资者对阳光私募的信心大受打击，部分已经做出方向性选择的投资者都选择了赎回，引发一场不小的赎回潮。

　　然而，在当前的点位上，投资者现在选择离场的意义不大，一方面是由于目前的私募整体仓位已经降到极致，下跌的空间已经明显有限，另一方面，仓位的降低，也使得私募基金的净值在短期内大幅上涨的可能性较小，并非最佳的赎回时机。

　　相反，对于那些手持现金的投资者而言，进场的时机或许越来越临近了。股票要赚钱，高抛低吸少不了，阳光私募同样不例外。

　　壹私募网研究中心统计数据显示，2010年6月至12月，在市场触底反弹后的6个月行情中，存续期满半年的521只阳光私募整体收益达到13.98%，同期沪指上涨17.03%， 93%的私募都实现了正收益，30%以上跑赢大盘，其中收益超过30%的有42只，约占总数的8%，国淼1期、世通1期等同期收益率甚至超过60%，表现甚为抢眼。

2010年6月至12月阳光私募收益分布表
收益区间（%）	30%以上	20%至30%	10%至20%	0至10%	0以下
产品个数（只）	42	73	187	183	36
所占比例	8.06	14.01	35.89	35.12	6.9
平均收益（%）	13.98

　　临近底部并非意味着风险无存，黎明前是最黑暗的时刻。进场时机的凸显，并非就是最佳的赚钱时机，已有私募基金的投资者可以就地潜伏，而场外的投资者则必须做好随时入场的准备。