内银股十月回春机构暧昧 低价与高风险并存

　　从3月份开始一路下跌的内银股，终于在10月中迎来转机。

　　中央汇金公司宣布自10月10日起已在二级市场自主购入四大行股票，并继续进行相关市场操作，刺激港股市场上的内银股股价接连几日反弹。

　　今年10月以来，内银股一改前几个月的颓势，涨幅已经大幅跑赢恒生指数。截至10月17日，恒生指数较月初上涨2.53%，而同期内银股平均涨幅达10.89%，其中中国银行涨幅最高，达18.92%，其次为重庆农商行、民生银行(600016)和中信银行，涨幅分别为16.56%、12.20%和10.40%，交通银行和 招商银行的涨幅均超过9%，最低的农业银行(601288)涨幅也达6.23%。

　　“(内银股的)半年业绩比较差，导致市场担心其收益减少，加上国内经济增速放缓、新增贷款转差和减息令银行净息差减少等因素，导致内银股过去一段时间表现较差。”富昌证券研究部总监连敬涵指出，进入10月，汇金的增持以及市场预期第四季度经济可能见底等因素带动了内银股的这轮反弹，同时美国出台QE3后，投资者也积极寻找一些表现相对落后的股份。

　　然而，内银股的这波回暖，能热多久?

　　大股东态度暧昧

　　跟随着中央汇金的增持步伐，10月10日前后，一些内银股的外资大股东也开始出手买入。

　　港交所的公开数据显示，10月10日和11日，Blackrock连续两天分别增持中国银行H股约5737万股和4711万股，持股比例从5.51%增至6.01%。

　　被Blackrock看好的内银股还不止中国银行一家。早在9月底，Blackrock已经两次增持农业银行H股，合计涉及约6756万股，持股比例从4.97%增至5.25%;10月11日，该机构在增持中国银行的同时，买入工商银行H股约2478万股，持股比例从4.74%增至5.02%;从10月初开始经过5次增持民生银行H股，至10月11日，Blackrock对该行的持股比例已经从7.66%增至7.85%。

　　其他外资机构也加入增持队伍。10月3日，美国资本集团(The Capital Group Companies Inc.)增持重庆农商行H股约333万股，持股比例从13.95%增至14.08%。

　　与此同时，各大外资投行近期发布的有关内银股的报告，也开始支

　　撑内银股的走势。巴克莱看好内银股第三季度的业绩，并指出业绩因素加上宏观因素，如QE3和欧债危机趋于稳定等因素，将有助于支持内银股股价在未来几个月内继续走高。花旗的报告也认为，虽然市场仍对内地银行的净利息收益率及不良贷款等问题心存担忧，但内地银行的整体盈利水平仍然相对强劲，尤其是规模较大的银行盈利趋势将更稳定。

　　瑞信的一份报告指出，中国经济可能出现触底迹象，加之其与银行业人士会面了解情况后，决定将内银股的评级从“观望”上调至“增持”。并预计，内地银行第三季度整体净利润按年涨幅可达9.2%，其中工商银行、建设银行有望成为业绩表现最好的两家。

　　然而，在频频增持的同时，外资大股东也开始凸显出炒短线的特征。

　　以招商银行为例，Blackrock在9月18日开始增持，3天后即减持约1486万股，持股比例从7.03%降至6.65%。4天后，Blackrock再次增持至6.75%，到9月28日再次减持至6.72%。进入10月份，Blackrock开始连续三次增持，至10月5日时持股比例增至6.79%，3天后再次减持约39万股，持股比例降至6.75%。

　　民生银行的外资股东花旗和摩根士丹利也表现出同样的不确定性。10月初，花旗增持民生银行H股约127万股，持股比例从7.16%增至7.23%，10月4日又抛出刚刚增持的127万股，持股比例降回7.16%。在接下来的几天里，花旗又连续两次增持，到10月11日时其持股比例已经增至7.61%。与花旗类似，摩根士丹利在10月初共4次减持、2次增持民生H股，到10月11日时，其持股比例最终降至6.69%。

　　“(炒短线)反映出这些机构也并没有十足把握，也是炒消息。”连敬涵认为，由于目前导致内银股上升的因素还是以外部因素居多，而银行本身并没有本质变化，一旦外部环境改变，内银股股价很快就会出现波动。

　　低价与高风险并存

　　“中国的银行的PB现在大约在0.8至1.2倍之间，而亚洲同行(除韩国)的PB则在1.2至2倍之间。”标普证券研究在其最近的报告中指出，内银股的估值无疑具有吸引力。

　　不过，摩根士丹利在其报告中指出，尽管内银股估值偏低，但影响行业的不利因素并没有被消除，例如未来数季资金流或进一步收紧，以及净息差或继续收窄，将持续限制着内银股表现。该行预期，中央汇金的增持，可能让内银股的这波反弹持续至11月中，但考虑到宏观经济、行业不利因素等方面的影响，反弹难以持久。

　　“风险太高。”香港一位基金经理一听到内银股赶紧摇头，他坦言，把内银股加入投资组合中，还需要一定的勇气。“不良贷款等风险还是在那里，并没有消失。”

　　即便对于个人投资者，连敬涵也认为持观望态度或许更佳，“目前来看，内银股从低位到现在已经有不小涨幅，市场对于银行第三季度的表现还没有太高预期。”他表示，另一方面，未来内地可能还会减息，而第四季度经济是否见底也难以确定，内银股未来的走势或将很大程度上依赖于即将公布的第三季度业绩，以及未来一段时间是否有更多利好消息出台。