马蔚华：招行业绩和股价不相符

　　在中国的资本市场上，银行股一直是投资者绕不开的话题。一方面，业绩优良、增长强劲;另一方面，投资者对于银行资产质量的担忧又时隐时现。于是，这样一个业绩极为优良的行业，估值却只有6、7倍。我们该怎么理解银行业，又怎么理解银行股呢?本周三，招商银行南京分行在南京举行十五周年发展报告会，总行马蔚华行长到会并在会后接受了记者采访。

　　招商银行成立于1987年，是全国第一家由企业投资创办的股份制商业银行，从总资产一亿元起步，到今年三季度已达到26332.78亿元。在银行业，这样的发展速度堪称奇迹。作为这样一家银行的掌门人，马蔚华对行业的理解更值得投资者重视。

　　唱衰的那些人其实不了解

　　从现在的业绩看，银行股着实便宜。招商银行的市盈率目前只有6.7倍，其他银行股的估值水平也大都在6、7倍左右。这样低的估值，更多的是来源于投资者对银行资产质量的担忧。银行的资产质量到底如何呢?记者抛出了第一个问题。

　　“我上月在美国，很多人、包括媒体对中国的情况不是很了解，他们在唱衰中国。其实他们不知道，中国虽然面临一系列的问题，但是中国政府正在有力地进行宏观调控。中国会去克服这些困难，这和西方国家遇到的主权债务危机，是有根本不同的。”马蔚华说。

　　“国内有些地区的信贷、资金链出现了一些问题涉及到银行体系。但首先，招行目前为止没有出现这样的案例。其次我觉得这样的现象本身也只是个例，而且也有相应的针对性措施去解决。”他说。

　　马蔚华指出，今年半年报看，中国银行业在历史上是业绩最好的。不良率不到1%。资本充足率，百分之百达标。拨备覆盖率，全行业平均超过260%，赢利的增长基本上都是30%以上。“这样的一个业绩，应该和现在的股价表现很不相符，基本面和市场表现是有一个差距的，目前的股价不能反映股票本身。从历史上看，市场跌倒低谷的时候，只要坚持下来了，过两年又会冲上高峰。这世上不会有一成不变的市场。”马蔚华说。

　　别了，过去那种高增长

　　解决了资产质量的问题，我们又有新的问题要解决——过去的那种高速增长还能继续保持吗?记者紧接着抛出了新的问题。

　　“靠高速规模扩张带来利差、带来高速利润增长的时代将会结束。现在，已经到了非转型不可的时候。”马蔚华指出，过去几十年，银行业随着经济高速增长而高增长，是依靠一种注重外延扩张、注重信贷利差的传统方式。现在按照“十二五”规划，将把GDP的增速控制在7%左右，环境就变了。同时，利率市场化、金融脱媒、更高的资本金管理办法等也将给银行业提出新的考验。未来银行业的发展模式，必须注重非利差收入，才能有更好的业绩回报。

　　“现在转型都在说中小企业，我们也非常重视发展中小企业方面的业务。大企业在贷款上的议价能力强，银行对小企业贷款利润更丰厚。”马蔚华说。(记者注，2010年，美国《环球金融》杂志授予招商银行“最佳中小企业贷款银行”大奖。此外，招商银行多次获评银监会“小企业服务先进单位”。)但他指出，在中小企业上挣钱的模式还需要不断地探索，比如说风险定价究竟该怎么定。他认为想做好中小企业的服务，银行业现有的能力还不足，必须改变体制，通过转型来推动。“通过不断尝试，我们积累了经验。但是如何做好对中小企业的服务，是一个过程，不可能一个晚上大家都会做了。”他说。

　　研究员看好“二次转型”

　　马蔚华多次提出银行业需要转型，实际上从2009年开始，招商银行就开展了“二次转型”：即在业务重心转向零售和中小企业贷款的基础上，开始旨在“用最小的资本消耗，实现盈利最大化”的又一次转型。对于这一转型，研究员们很看好。“二次转型将实现内涵式发展，降低资本消耗，提高招商银行的风险定价能力。在2012年信贷宽松背景下，招商卓越的风险定价能力、领先的零售银行业务优势将继续确立其业内的领军地位，提升其估值空间。我们测算其合理价格区间为14.24元到16元之间。”中信建投研究员杨荣表示。