行情低迷 券商盈利模式大考

　　虽然券商近两年在业务创新上不遗余力，但低迷行情的持续，还是让券商的盈利模式再次接受考验。

　　截至10月17日晚间，上市券商2011年9月的经营数据已披露完毕。根据国泰君安的统计，上市券商(母公司及证券子公司，下同)9月份实现营业净收入16.94亿元、总体净利润亏损1.74亿元，收入环比下滑40%，业绩合计自上市券商上年6月开始公布以来，首次出现亏损。

　　而国泰君安证券行业研究员梁静认为，上市券商9月的财务数据如此低迷，市场环境较差为主要原因。

　　数据显示，本月股债市场呈双杀局面(沪深300指数下跌9.32%，较上月跌幅加深5.11%;债券指数-0.82%);月股基交易2.26万亿元、环比减少39%;日均交易额1，080亿元、环比减少32%;本月股票、债券分别发行454亿元、182亿元，环比亦分别减少11%、75%。

　　具体券商而言，本月9家上市券商出现亏损的家数超过一半。而梁静分析指出，若考虑到资本公积的变化，所有上市券商的实际运营都出现亏损。海通(521%)、国元(78%)、中信(24%)、华泰(13%)业绩环比仍有增长，其中海通应为历史浮盈兑现释放业绩，而基数较低则是国元、中信、华泰的共同特点。本月长江(-1.53亿元)、西南(-1.46亿元)亏损金额较大，自营权益类持仓较重是他们的共同特点。

　　截至9月末，本年度上市券商营业收入共436.0亿元、净利润155.0亿元，同比分别下滑11.5%和27.4%。佣金率基数较高、市场低迷、自营亏损等因素，是上市券商业绩同比不断下滑的主要原因。本年度，股基交易额同比减少2%;市场收益率-14.8%，而上年同期为-17.9%;股票和债券发行同比增长1%和-16%。

　　“近年来，券商在创新业务上逐渐加大力度，这样做的目的其实就是为了改变靠天吃饭的盈利模式。”某上市券商副总裁表示，但从现实情况来说，创新业务真正能够发挥作用的时刻还没有到来。

　　不过，包括监管部门在内的各方面都在继续寻找券商新的盈利点，备受业内关注的“证券公司客户保证金现金管理计划”终于迈开实质性一步。

　　有媒体近日报道，监管部门日前正式批复信达证券“关于设立现金宝集合资产管理计划”的申请，同意信达证券试点开展规模不超过70亿元的客户保证金现金管理业务。这是自2004年券商综合治理以来，监管部门首度允许证券公司将客户保证金纳入资产管理范畴。

　　而东方证券研究所的王鸣飞也对券商保持了一定的乐观，他表示，从预期来看，佣金率中期见底及创新业务发力均是利于证券公司的积极因素。而在过去一个季度中，这两大积极因素也对证券股走势形成明显支撑。