银行股为啥只值“白菜价”？

　　一方面是靓丽的业绩，一方面是股价阴跌不止。银行股流通市值占据了市场的25%体量，净利润占了一半。连续多年的利润高增长，普通投资者大多时候却得不到相应的回报。中国的证券市场发展二十多年来，却没有建立健全投资者回报的市场制度和文化。这也正是很多诸多热钱炒这炒那，却不愿进入证券市场的根本原因。股权分置改革推动了中国证券市场走向了全流通，那么完善投资者回报制度是不是应当走上议事日程了呢?或许变革正在孕育之中。

　　对于银行股的投资，一位分析师说道，如果有完备的分红制度，银行股早就大涨特涨了。投资是需要有前置条件和风险控制的，做多做空条件列一列，看看自己的风险承受力，自己就可做决定了。

　　1 靓丽银行股卖出白菜价

　　截至8月31日，上市公司2011年半年报披露完毕，16家上市银行共实现净利润4654.5亿元，与去年同期的3434亿元相比，增长约35%，几乎占据了A股公司的半壁江山。银行股作为A股市场最大的权重板块，四分天下有其一;而银行股的利润又占据了A股的近半，银行股名副其实成了A股市场的“控股股东”。

　　在净利润增速方面，增长最快的是民生银行。该行今年上半年净利润140.56亿元，去年同期净利润89.24亿元，同比增长57.51%。深发展紧随其后，该行今年上半年净利润47.32亿元，去年同期净利润30.33亿元，同比增长56.00%。

　　但是，与这份靓丽的业绩相反的是，银行股依旧走势低迷。

　　自7月中旬以来，除民生银行从5.79元涨到5.86元以外，其余的15家上市银行股全部下跌，其中光大银行、工商银行、宁波银行、招商银行的跌幅都在10%左右，远远超过了同期大盘跌幅。

　　业绩这么好，股价却这么低，这让不少银行行长们都纷纷表示不解。在最近的业绩发布会上，农行副行长就曾表示，目前股价并未反映公司的价值，银行股现在的估值太低，低于整个A股大盘的估值水平。有的银行的市净率水平只有一点几左右，而且市盈率的水平只有6倍、7倍或8倍这样的水平。他认为，目前正是投资银行股的好机会，并建议应该把握目前的市场机遇。

　　2 投资者为啥抛弃银行股

　　中信建投证券石家庄裕华东路营业部副总经理、首席分析师郑旭东分析认为，虽然当前银行股从各方面来看似乎都有亮点，但同时也还存有一些问号。

　　首先，银行股的业绩增长从根本上说还是来源于以往流动性的扩张。今年上半年人民银行采取了提高存准率、提高利率、信贷规模控制等手段控制市场的流动性，使货币供应量的增长速度出现明显下滑，由2009年的30%下降到目前的15%左右。现在来看，未来市场流动性松紧情况还需观察。以工农中建四大行为例，在市场上，这四家银行流通市值巨大，基本上都是A股市场巨无霸。因此流动性收紧将首先影响银行股。

　　第二个问号，银行的业绩结构并不平衡。部分银行手续费和佣金收入就占到净利润的一半以上。在一定程度上说，这部分利润来源于垄断保护。未来利率市场化实现之后，这样的业绩增长将肯定要大打折扣。

　　第三，国内银行过于注重圈钱而不重视分红，分红比例过低也遭到了投资者的厌恶。比如某银行每股收益达到3.28元，分红却只有0.46元，分红率不到2%;而汇丰银行去年每股收益0.73美元，全年却分红4次，合计0.34美元，分红率高达50%，而股价就稳定在10美元上下。

　　第四个问题，即抗危机银行信贷急速扩张后的质量引发投资者忧虑。比如地方政府融资平台贷款坏账规模到底有多大，会对银行信贷的资产不良率产生多大影响，这一问题虽然对于国内银行来说是老问题，但在经济高速增长的环境下，这些风险可以隐藏起来，但是一旦经济增速下滑，则很可能暴露出来。

　　第五个问题比较隐晦，但是客观存在，即银行的表外资产问题，也不容忽视。

　　对于股市投资者来说，上述几个问题无疑是巨大的不确定性，因此出于安全考虑，很多投资者选择回避。

　　3 机构和产业资本抄底银行股

　　分析上市公司中报，QFII二季度加仓明显。从调仓情况看，QFII最青睐银行股，从QFII持股数量上来看，兴业银行、北京银行、南京银行、宁波银行、华夏银行、农业银行等二季度受到了QFII的重仓持有。

　　同时，数据显示，近30亿元保险资金在今年二季度继续加仓工行、中行，进驻其A股前十大股东榜单。其中，中国平安、安邦财险合计增持工行约4.5亿股;中国人保、生命人寿等合计增持中行约2.4亿股。对于逆势布局的原因，保险公司的说法是，估值低、业绩稳，现在A股估值最低的板块就是银行股了。地方融资平台从公布的数据来看，还在可控范围内。

　　不只机构加码银行股，产业资本也不落后。日前，史玉柱通过上海健特生命增持民生银行，持股量从去年的1.1亿股增至8亿股。在史玉柱看来，“民生银行3年内的股价涨跌和我们关系不大，我们关心的是三五年后民生的市盈率和市净率”。可见，在长期投资者眼中，银行股依然颇具吸引力。

　　中信证券石家庄营业部投资顾问李志勇认为，事实上虽然银行股存在上述一些短期或长期的问题，但是在实际操作的过程中，银行股一直是机构进行资产配置和资源配置的重要标的。比如一些基金总会配置个别银行股。在当前的A股市场，银行股还是非常有效的防御避险品种。

　　对于产业资本增持银行股，李志勇认为，其可能更看重银行股长期的回报。

　　4 银行股是否已经值得投资

　　“银行股价再跌去30%也是有可能的。”对于银行股的“白菜价”，华泰长城期货石家庄营业部市场总监谷玉洁语出惊人，谷玉洁表示，银行股是与指数关联最密切的板块，综合国内外经济形势来看，9月后的行情很多因素并不明朗，市场继续下行的可能性较大，未来或可见新低，这意味着，银行股仍有一定的下跌空间。

　　谷玉洁分析称，按照历史经验，回顾股市波动的规律，牛市启动很少出现在第四季度。他认为，本次调整将是6124点以来开始的调整中最后一波杀恐慌的行情，因此调整将更加彻底，2437点可能并非铁底。

　　李志勇也坦言，最近一段行情将十分“难熬”，综合外围市场和国内的情况来看，9月中旬以后内外利空因素将稍有释放，9月底行情可能有向上的波动，但是整体仍应当谨慎。

　　李志勇认为，近期大消费和大商业板块已经由“防御型”转向“主动进攻型”，这些板块上涨势头比价明显，投资者可以适当把握。当然，从估值、市盈率和业绩增长的角度来看，银行股目前也具有了投资价值。