艺术品金融新趋势

　　长江商学院金融学教授梅建平认为，中国艺术品市场正在金融化。近日，中央美术学院艺术市场分析研究中心发布《2010年艺术品市场年度报告》称，2010年我国艺术品市场的整体规模继续呈现快速增长，市场交易总额达到1694亿元，年增长率为41%。2005年，世界上老牌的商业银行巴克利，曾经根据各种资产长期投资回报得出结论：全世界机构投资者和富人应该拿出5%~10%的资产配置在艺术品上。按照这样的资产配置比例，意味着在2020年中国会有16万亿元~32万亿元的艺术资产的潜在需求。

　　当下，由于艺术品承载着精神文化传承和资产保值的双重属性，对于它的收藏正成为中国财富阶层热衷的资产配置方式之一，艺术品基金也成为个人进入艺术品市场的一个途径。艺术品投资基金是什么?艺术品投资基金的运作方式、盈利模式是什么?个体投资者如何选择艺术品基金产品?日前，就艺术品基金的相关问题，记者访问了北京邦文当代艺术投资有限公司董事长黄宇杰。

　　记者：在当前艺术品市场火爆形势下，艺术品基金在市场中作用是什么?目前，艺术品基金有哪些种类?

　　黄宇杰：艺术品基金在市场中起到了桥梁作用，扮演着催化剂的角色，是商业规范的催化剂。做金融产品相对来说要十分严谨，对风险和市场的把握，对投资流程的控制都很严谨。基金在某种程度上是处于一级市场和二级市场之间，大部分产品是在一级市场买，然后在二级市场出售，可以让整个行业的投资更加有序。个人的投资行为有时会比较冲动，但机构作为投资人来讲，会比较谨慎、比较理性。比如去举牌，机构在竞价超过某一范围的时候就不能再举了，因为有单品投资额的限制，有投资决策委员会的指示，上浮价格是多少，有很多的规定，机构投资人掌握的资源、信息更全面，风险控制也更有效。

　　一般来说，艺术基金有两大类：一类是与金融机构合作，比如，银行和信托共同发行的理财产品，银行、信托、投资顾问共同参与项目运作，共同监管。这类基金的门槛不高，一般是100万元~200万元，风险可控，但收益率也未必高。另一类是收益率相对较高，风险也较高的私募基金，相当于投资界的私募股权。私募基金的入门门槛相对较高，一般要求500万元~1000万元，当然回报也很高。国内艺术品基金的运作大多采取混合模式，有参考私募股权基金的模式，也有仿照银行理财产品的模式或两种模式进行混合、切换。

　　记者：艺术基金从计划设立到成功设立的运作步骤有哪些?

　　黄宇杰：通常，有限合伙制的私募基金从计划到成立有四大步骤。第一步，确定投资标的;第二步，撰写募集说明书;第三步，路演、召集有限合伙人;第四步，基金成立。

　　银行、信托类艺术基金运作相对复杂，有八大步骤。第一步，确定投资标的;第二步，撰写募集说明书;第三步，银行、信托对基金管理公司做尽职调查;第四步，设计产品;第五步，产品过会(投资决策会、风控委员会、项目审批会等);第六步，路演;第七步，申购;第八步，基金成立。

　　记者：艺术基金管理公司的收益方式是什么?

　　黄宇杰：私募类的艺术基金，管理公司的收益部分通常为，2%是基金管理费，20%是超额收益。

　　在私募类艺术基金中，管理公司与有限合伙人约定一个收益率。当实际收益率超出约定收益率时，基金管理公司可在超出的部分中提取一定比例的超额收益。在私募类艺术基金中，管理公司采取次级跟投方式，参与基金投资，获取投资回报。次级跟投更常见于银行、信托类艺术基金中。管理公司投入一定比例资金购买基金，这部分资金用以基金亏损时优先偿付投资人。当基金盈利时，只有出现超额收益的部分，管理公司才能从超额收益中获得回报。

　　记者：艺术基金主要的退出渠道是什么?

　　黄宇杰：主要是通过拍卖行兑现，因为拍卖公司的竞买者较多，能充分提高艺术品价位，保障基金投资人的利益。而且拍卖行有交易记录，信息公开，对投资者也是有利的。

　　记者：个体投资者如何选取基金管理公司?

　　主要有三条标准：一是公司的过往业绩;二是公司管理团队的构成;三是公司规范的投资和风控流程。

　　记者：2007年，邦文与中国民生银行(600016)合作开发了中国民生银行“非凡财富-艺术品投资计划”，在金融界和艺术界具有开创意义。现在，国内艺术品基金募集和管理情况如何?邦文管理基金情况如何?

　　黄宇杰：2007年民生银行发行了国内第一支艺术品基金，可称作中国艺术品基金发展元年。2010年则是艺术品基金发展的一个高点，诞生了多支艺术品基金。据我所知，在目前公开信息中，中艺达晨在2010年开始募集资金，已有3亿规模;德美艺嘉募集了两期，分别为2100万元和5000万元;摩帝富将于今年8月启动募资，中博雅、深圳杏石等多家基金管理公司都在募集中。目前市场上正在运作的艺术品私募基金规模在7亿元左右，年底约增长至20亿元。此外，还有多种形式未公开的私募基金，有规范的有限合伙式，也有会员制，还有民间合伙，他们的运作比较隐秘。

　　邦文目前管理的基金总额有3亿元~4亿元，最近还将推出一支数额为3亿元的基金，预计到年底，邦文管理的基金总额将达到10亿元。在性质上，邦文管理的私募艺术品基金和银行理财产品都有。主要是这四支：2007年发售的民生银行“非凡理财——艺术品投资计划1号”;2010年3月发布的“非凡资产管理——艺术品投资计划2号”，规模为1.5亿元，该募集资金投资于中国近现代书画、中国现当代艺术品和少量古代书画作品。2011年4月，邦文和渤海银行、中融国际信托合作发行了“邦文传家宝集合信托基金”，为艺术品信托理财产品募集资金6000万元。最近，邦文又与华西集团以有限合伙的形式组建了第一支私募基金华西艺术基金，主投近现代和当代中国书画。

　　记者：投资有风险，艺术品私募基金的风险何在?邦文采取了哪些措施规避风险?

　　黄宇杰：风险可以归结为几项。

　　第一，宏观风险，指经济环境变化对艺术品市场影响。若金融市场不景气，就会影响艺术品市场表现。不过，从2009年退出的民生银行“非凡理财—艺术品投资计划1号”来看，艺术品受宏观经济影响比其他市场小得多。

　　第二，艺术作品真伪风险。对于艺术品真伪与否，没有机构可以保证100%为真，但基金毕竟是机构运作，可以通过一系列方法尽可能降低风险。比如，尽可能购买一些保留完整的文献作品、通过一些仪器检测和业内专家“眼力”判断等方式。

　　第三，道德风险。艺术品交易可能有内部人交易或接盘利益相关者的作品。

　　在每一支基金运行前，邦文都会制定一系列措施以规避风险。首先，我们会根据客户不同情况和需求，量身定做，提供完整方案，选择合适基金。第二，在真伪方面，借助已有近10年市场经验的传是拍卖的专家优势。他们具有很强的专业水平和鉴定基础。这些专家也是艺术品基金学术研究部的重要构成，他们决定艺术品基金的投资方向和额度，并且鉴定所购作品真假，为整个艺术基金操盘提供学术支持和艺术判断。第三，采取“跟投”运作方式，“跟投”是基金管理公司给投资人一个保障。具体来说，在一笔基金中，管理公司也要出资部分成为“次级投资人”，与投资者共担风险。如果出现亏损，首先亏损“次级投资人”的出资部分。第四是回购，基金管理公司对一些在清盘时，仍旧卖不出去的作品，以一定价格回购。有了种种限制，各方在追逐利益时会谨慎一些。第五，谨慎选择标的物。寻找合适的投资标的物是艺术基金亏盈的关键，找到合适艺术品，可保证在几年之内具有一定增值空间。在实际操作过程中，我们大部分作品都是从藏家手中直接收购，从拍卖行拍卖的比例只有20%~30%，因为拍卖费用较大，相对收益比例不高。