正泰电器(601877):价值投资的首选标的

　　最新财报回顾:11年,公司实现营收82.88亿元,同比增30.75%;实现息税前利润10.19亿元,同比增24.70%;实现净利8.43亿元,同比增31.82%,合EPS0.96元;实现扣非后净利7.97亿元,同比增31.16%,合扣非后EPS 0.91元。公司业绩略高于我们的预期,主要是11年4季度公司主要原材料成本价格下降明显,使得4季度毛利率反弹至28.71%,超过我们的预期,明显拉高全年的毛利水平至24.03%。

　　同时,根据公告,公司利润分配方案为每10股派7元(含税),现金分红率高达85.35%,十分惊人。

　　公司基本情况:公司是我国低压电器领域的龙头企业,其在中低端低压电器的市场地位不可撼动,下游遍及电力、冶金、房地产、通信交运等多个行业,营收增速与固定资产投资增速紧密相关,其三大核心业务配电电器、终端电器和控制电器分别同比增长37.28%、31.02%和25.75%,态势稳健,形成三足鼎立之势。

　　除了传统业务努力保持传统优势以外,公司还努力向高端低压电器和相关业务领域拓展,分别成立了上海诺雅克专攻高端低压电器,上海正泰电源系统有限公司专攻光伏逆变器。

　　业务前景:总体而言,我们认为短期内公司原材料价格再次上升的可能性不大,因此我们预计毛利率不具有明显下行的基础。此外考虑到国内固定资产投资减速的客观现实,我们认为营收增速将会进一步地放缓,不过公司在海外市场的扩张和高端低压电器领域的发力有助于减缓这一减速过程,我们预计12年公司海外市场的增速会从11年的41.59%进一步提升至50%左右,同时,诺雅克旗下的智能配电系统inpower、光伏系统Solarinel、智能控制器smart unit 三大解决方案和产品平台也会持续发力。最后,由于正泰电源旗下的光伏逆变器初入市场,加之体量较小,因此我们对其持谨慎态度。

　　盈利预测与估值:我们预计公司12年-14年的EPS 为1.06元、1.40元、1.80元,鉴于公司增长速度较快,资本回报率处于稳中略降的态势中,我们给予公司2012年27-32倍市盈率,对应股价为28.62元—33.92元,维持买入评级。

　　六脉神剑是新三剑和三箭齐发的合成系统。信号提示效果看，月线级别高于周线，周线提示级别高于日线。