一汽轿车(000800):一汽集团整体上市渐行渐近

　　一汽集团整体上市或已进入实质操作阶段。为推动央企做大做强、实现国有资产保值增值,相关部委自2004年以来不断推进央企整体上市。在此背景下,早在2007年原一汽集团总经理竺延风即表示,在处理存续资产之后将积极推进集团整体上市。从目前的情况来看,我们认为一汽集团已基本完成了集团资产清理工作,其标志性的事件是:2011年6月27日国资委出具了《关于设立中国第一汽车股份有限公司的批复》,批准中国一汽联合一汽资产公司共同发起设立一汽股份。

　　拟上市资产是优质的。考虑到资产质量与央企主辅分离的因素,除了目前已上市的一汽轿车、一汽夏利资产外,我们认为未来可能整体上市的资产主要还包括一汽大众、一汽丰田等优质整车、零部件资产。2010年一汽集团营业收入2940.2亿元,归属母公司所有者净利润为143.9亿元。根据有限的信息估算,一汽大众、一汽丰田等合资企业贡献了集团绝大部分利润。

　　从外资车企面临的全球市场环境来看,我们认为一汽大众、一汽丰田未来持续加强新产品、新技术的市场投放力度是可以预期的。

　　整体上市的IPO可选路径较窄。随着2011年6月底一汽股份的成立,我们认为集团IPO实现整体上市的路径已经非常明确。对于IPO的具体形式,由于一汽集团“十二五”期间的扩张规划带来的资金需求,方案可能更类似于中交股份的IPO方案,即发行部分新股用于换股吸收合并一汽轿车、一汽夏利的同时,发行部分新股用于融资。从集团迫切需要资本市场支撑其未来扩张规划、形成内生增长能力的角度来判断,一汽集团年内实施整体上市应是大概率事件。

　　一汽轿车:进可攻,退可守。我们认为,随着未来一段时间市场对于集团整体上市预期的不断强化,一汽轿车股价的向上弹性空间有望逐渐被打开,而即使集团整体上市时点由于不可控的因素影响而延后,在行业景气2季度可能回暖的背景下,当前1.6倍左右的PB估值水平也为投资者此时介入预留了一定的安全边际。基于此,我们维持一汽轿车“增持”评级。

　　风险提示:集团整体上市进程未达预期;行业景气低迷。

　　波段王--红色股必赢资金仓位 ，配合神奇获利和牛来疯辅助系统，坚持核心财务排名大增股。其他事项也需要正确使用注意：

　　一般对于上市不够一年的新股慎重使用。由于三高发行，快速回归核心价值，因为会触发任何信号的，完全不是市场化能分析了的。但是大盘进入红色股必赢阶段时候，首批神奇获利和牛来疯品种大涨后才作为二批个股选择。