浙江医药(600216):四季度VE价格低迷拖累业绩

　　牛来疯暴量红柱体现用法原理;

　　A量大是头。看见巨量一般就想到量大是头，这是一般原理。 因此暴量红柱，需要配合其他系统使用，如果不能立刻定位，观察三天即可。

　　B巨量过顶，特殊牛股都有巨量过顶过前期顶部或者过平台顶部的过程，这种就是叫空中加油。空中加油的操作方法： 这时候往往是空中加油。再次飙升，普通个股，通常量大是头，基本属于提醒信号。还不够卖出减仓级别，但是给予重要提示。 但是在牛市中，尤其是明显大盘红色股必赢的大牛中，或者大牛股中。一旦巨量过头，反而会突破一切技术分析约束开始喷薄而发，属于特殊用法。一般人如果不会把握，可以忽视这个红柱用法，重点掌握红色三角和绿色三角信号。

　　维生素行情四季度陷入低迷:(1)四季度价格走低:去年四季度以来,维生素价格逐步走低。其中内销含税报价由 160 元/kg 逐步走低至年底的 105 元/kg,跌幅超过 30%。目前内销价格与出口价格(15-16 美元/kg)基本接近。综合看全年的均价,预计全年同比要有降低。(2)销量增长比较稳定。从出口趋势看,预计全年 VE销量增长13%左右。综合看 2011年是量增价减的情况。

　　VE 价格虽有波动,但拉长时间看已经成为了稳定的利润来源:回顾 2008、2009、2010、2011 年这四年,VE 价格虽有起落,但每年的均价基本稳定在 120 元/kg 左右,每年为公司贡献稳定的几个亿的利润。我们预测,在现有竞争格局不变的情况下,未来维生素的行情也不会发生大的变化。

　　如何利用维生素的利润积累,培育其他的利润增长点是公司面临的问题:上市以来公司一直以稳健的风格进行生产管理,经营业绩以小步前进的方式增长。虽然公司在维生素、万古霉素、替考拉宁等产品上全球领先,虽然公司有同步于全球的一类抗肿瘤新药在研,但由于维生素业务过大的利润贡献,公司过往的医药优势逐步被掩盖,逐步被定性为大宗原料药生产企业。公司去年 9 月公司出台增发预案,希望改变过去维生素一品独大的局面,把传统医药板块做强做大。

　　公司医药根底雄厚,医药板块有条件成为利润增长点:公司做强医药板块,具有先天的优势条件:(1)研发实力强。公司是国家高新技术企业、国家创新型企业、国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站,承担了多项国家重大新药创制专项、国家高技术产业化项目、国家 863 项目等。(2)曾开发多个创新产品。左氧、VE 是公司的代表作;万古霉素、替考拉宁是国内首家,目前占全球 30%以上市场份额;公司是国内最大的降糖药米格列醇生产出口企业。(3)未来有多个创新药在研。公司承担了五项国家“重大新药创制”项目,有抗肿瘤一类新药处于全球领先水平。(4)有国际合作经验。公司与诺华公司在抗疟药苯芴醇、蒿甲醚全球独家合作,并且成为对方最佳合作伙伴。以上研发实力、产品开发经验、国际合作经验是公司医药板块崛起的根基。而增发项目也是立足于这些优势条件,谋求在制剂和原料领域取得突破。

　　投资建议

　　公司盈利预测与估值:由于公司去年四季度 VE 行情低于我们预期,我们下调公司 2011 年盈利预测至 2.10 元,同比下降 17.5%,公司目前静态估值 10 倍。只要没有新进入者,预计公司的维生素盈利未来两年能够维持,不考虑新项目贡献预计利润增长 10%。公司的投资价值在于借助 VE 的利润积累向医药产业的转型,我们从这个角度对公司维持“买入”评级。

　　风险提示:维生素价格波动对利润的影响;制剂销售、特色原料药出口要依赖于增发项目达产,时间上有不确定性。