兰花科创(600123):权益产量未来三年将翻番,业绩快速成长可期

　　兰花科创是国内无烟煤上市公司中成长性最佳的煤炭企业,未来三年公司权益产量将翻番,公司业绩也将随之进入快速成长期,值得投资者关注。

　　投资要点:

　　公司煤炭业务成长性极佳,化肥业务逐渐改善。公司煤种为无烟煤,目前整合及在建矿井产能(840 万吨)是在产产能(570 万吨)的1.5 倍,参股的亚美大宁矿(400 万吨)也已复产。公司化肥业务随尿素价格上涨,盈利也逐步改善,业绩拖累减少。

　　稀缺无烟煤供不应求现象长期存在,无烟煤价长期看涨。受制资源稀缺,无烟煤产量近年来基本无增长。而化工用无烟块煤、高炉喷吹煤及动力用无烟末煤需求保持稳定增长,供需偏紧压力使得稀缺无烟煤防御煤价下跌能力强,无烟煤价长期看涨。 公司无烟煤资源禀赋优异,且为市价销售模式,最大化享有无烟煤价格上涨收益。公司无烟煤是业内化工造气的首选原料煤,也是优质冶金煤和动力煤。公司煤炭销售全部采用市价销售模式,在无烟煤价长期看涨的趋势下,公司业绩受益最大。

　　公司未来三年煤炭权益产量将翻番。公司煤炭权益产量增长短期看亚美大宁的复产, 长期看整合矿井及在建玉溪矿的逐步投产,2011~2014 年权益产量为670 万吨、809 万吨、975 万吨和1305 万吨,公司也将随产量扩张而进入业绩的快速增长期。

　　公司化肥业务成功减亏,未来发展锲机在于国内天然气价格的上涨。公司化肥业务连续多年亏损,不过今年5 月随尿素价格的上涨,化肥业务盈利状况好转,全年预计能减亏2.5 亿元左右。未来国内天然气价格上涨是大概率事件,尿素价格也将随之逐渐提高,公司化肥业务盈利将逐步改善。

　　给予公司“强烈推荐”的投资评级。预测公司未来三年EPS 为2.84 元、3.84 元和4.91 元。目前股价对应2012 年EPS 仅为10 倍。短期内公司股价的催化剂是亚美大宁矿复产带来的四季度业绩提升,中长期股价的支撑是整合及在建矿井的投产。