东方宾馆(000524):模拟岭南集团酒店资产注入后的情况

　　2011年三季度,公司实现营业收入2.22亿元,同比增长19.39%;营业利润1951.01万元,同比增长944.96%;归属母公司所有者净利润1434.42万元,同比增长334.86%;基本每股收益0.053元/股。

　　毛利率略有下降。2011前三季度公司综合毛利率为55.72%,同比下降1.07个百分点。因为餐饮毛利率低于客房,且餐饮收入增速提高,导致毛利率略有下降。

　　费用控制良好,费用率均下降。前三季度公司产生的销售费用为4,838万元,同比下降3.86%,销售费用率为21.77%,同比减少5.26个百分点。管理费用4,334万元,同比增长1.33%,管理费用率为19.51%,同比减少3.48个百分点。财务费用119万元,同比下降33.08%,财务费用率为0.53%,同比减少0.42个百分点。

　　岭南集团入主,资产注入初步实现。曾在2009年9月29日,广州岭南集团通过行政无偿划转方式受让广州越秀集团持有的公司14.36%的股权和广州市东酒集团100%的股权获得证监会批准。岭南集团合计持有公司51.55%的股权,并获得证监会批准。根据广州市政府产业整合的战略部署和未来资本市场的情况,利用上市公司的平台,逐步整合集团内的酒店业务,以增强上市公司的核心竞争力。

　　两家酒店和一家酒店管理公司注入。东方宾馆向岭南集团非公开发行股份,购买其持有的花园酒店、中国大酒店和岭南酒管全部股份,估值22.33亿元,公司预计新增股份约2.32亿股,折合9.62元/股。 花园酒店和中国大酒店是五星级酒店,地处广州地区高级商圈,品牌效应显著。广州地区18家挂牌五星级酒店2010年入住率为63.88%,花园酒店及中国大酒店入住率分别为74.10%和64.20%,好于市场平均水平。

　　盈利预测与风险提示:按照发行后5.02亿股测算,预计公司2011年至2013年每股收益为0.20元、0.20元和0.20元。以10月24日收盘价9.27元计算,对应动态市盈率为45倍、45倍和45倍,旅游板块2011年预测市盈率为43倍,公司估值合理,维持公司“中性”的投资评级。提示广州的五星酒店竞争将更加激烈的风险。