大秦铁路(601006): 攻守兼备的铁路行业龙头

　　调研情况:近期我们拜访了大秦铁路,与董秘黄先生进行了充分的沟通。

　　投资要点:提价和朔黄铁路提振业绩受制于大秦本线,公司业务量的增长缓慢。但原太原局资产仍然有近2亿吨产能没有释放出来,12年底京广铁路全线贯通后,既有产能将得以有效释放。

　　此外,随着通胀的回落,铁路运价调整窗口打开,预计货运价格和电气化附加将分别上调。

　　公司业绩增长的主要动力还是来自于朔黄线,下游黄骅港的扩能已基本完工,预计11-13年运量分别为1.76、1.96和2.21亿吨,可分别为公司带来19亿、22亿和24亿的投资收益。

　　改革带来制度红利债务问题倒逼铁道部改革,未来资产注入可期。大秦铁路的发展方向是成为西北、华北铁路运输网络的整合者,呼和浩特铁路局和西安铁路局等线路都有可能注入。

　　高股息率凸显长期价值公司自上市以来一直保持了较高的分红率,10年分红率高达4.5%,在交运行业中仅次于宁沪高速,但大秦铁路的业绩稳定性和增长性更好。并且公司现金流充沛,具有较好的现金替代性。

　　估值优势明显我们预计大秦铁路11-13年每股收益分别为0.85、0.94和1.03元,对应12年动态PE仅8.12倍,已是历史最低值,长期投资价值明显。