朗姿股份(002612):老品牌地位牢,新品牌新增长点

　　朗姿、莱茵、卓可强势区域表现强势。2010年,公司在华北区域(包括北京、天津、河北、内蒙、山西等)销售额为2.37亿, 占比42.3%;华东区域(山东、安徽、江苏、浙江等)为1.26亿, 占比为22.6%。由于公司总部在北京,三大品牌在北京周边影响力较大,自营做得很好;而华东地区经济发达,高端品牌整体销售好,经销商做得较强。此外,四川、重庆销售也是公司强势区域。

　　根据11月份的草根调研,公司在北京渠道表现非常强势,在多家中高端大商场,例如中友、公主坟翠微、百盛等,朗姿、莱茵、卓可门店位臵大都为边厅、靠扶梯的最好位臵;面积在80平以上;10月销售额朗姿、莱茵均在商场排名很靠前。

　　借助原有设计和渠道优势,新品牌少淑装玛丽安玛丽快速发展, 俪雅朗姿在探索之中。新品牌Marie n Mary 定位少淑装,风格和价位与欧时力较为类似,品牌负责人为韩籍,设计中心在韩国和国内均设。玛丽玛丽借助原有品牌已建立的商场关系容易入驻店中店(原有品牌在一二线城市的200多家商场有店),目前已有回款的店铺6家,由于商场客流量稳定、成熟,新开店铺可以迅速成熟。我们预计今年底前能开20家店(不一定回款), 预计明年开店数量在80-100家,为公司带来5000-8000万的收入,由于初期装修和品牌推广等费用较大,预计新品牌在明年年底能达到盈亏平衡,利润效益将在2013年开始体现。

　　我们对北京中友店5层玛丽玛丽店铺进行了草根调研,边厅、面积在50平米左右,客流量较大。逢中友活动期间,为保持品牌形象打折为部分7折,较中厅品牌少。从10月底以来,销售情况不错。崇文门新世界店面积150平米左右,12月初开业。

　　截至目前,俪雅朗姿无独立店铺,目前主要和朗姿品牌在同一店铺,是对朗姿品牌价格提升的试探,未来如何发展在探索中。

　　提示:11月30日,1,000万股首发机构配售股份上市流通

　　投资建议

　　三季报后,我们调整盈利预测,提高收入增速,即2011/12/13年主营收入分别为8.80、12.70、18.23亿元。由于期间费用率增加,净利润与之前预测变化不大,分别为2.14、3.23、4.82亿,摊薄后EPS 为1.07/1.58/2.26元。目前股价对应PE34.0、22.5、15.1倍,在目前的市场行情下,估值相对略高,维持“谨慎推荐”评级。