锡业股份(000960):全球锡业龙头,资源增长可期

　　锡矿供给增长缓慢,下游需求相对稳健

　　在资源稀缺和政府控制的背景下,我们预期锡供给增长将长期受限。由于下游行业需求的稳定增长,全球精炼锡供需一直处于偏紧状态,存在一定的供需缺口,我们认为锡有望长期成为工业金属中基本面较好的品种。

　　全球锡行业龙头,资源增长空间大

　　公司是全球锡行业的龙头企业,目前已在国内前两大锡矿产地云南、湖南设立生产基地,我们认为进一步找矿前景广阔。大股东云锡控股是云南锡矿资源的主要整合主体,目前已获得云南省内约74%的锡资源,公司作为云锡控股下属的有色金属龙头上市公司,我们预计未来资源增长潜力可观。

　　进军铜、铅领域,打造多金属板块

　　公司目前已经拥有锡勘探、开采、冶炼及加工的完整产业链,随着公司10万吨/年铅技改扩建工程项目于2011年3月正式投产,10万吨/铜冶炼项目按计划也将于2011年下半年试生产。我们认为公司此次非公开发行成功后,将有利于铜、铅板块的加速建设,打造多金属板块,形成新的收入和利润增长点。

　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标29.4元

　　我们采用贴现现金流估值方法导出目标价,我们预测公司2011/2012年的EPS分别为0.76/0.83元。在WACC为7.2%的假设下,给予公司29.4元的目标价格,对应公司2011/2012年预测市盈率分别为38.9/35.3x,对应2011/2012年预测市净率为5.1/4.6x。