千红制药(002550):肝素原料药量价齐跌影响公司业绩

　　2011年1-9月,公司实现营业收入5.83亿元,同比下降34.95%;营业利润1.22亿元,同比增长0.31%;归属于母公司所有者净利润1.12亿元,同比增长3.45%;基本每股收益0.74元。

　　肝素原料药量价齐跌,影响公司业绩。报告期内,公司营业收入较上年同期减少34.95%,其中主要产品胰激肽原酶系列销售收入上升24.65%,肝素系列销售收入下降45.74%,主要原因是报告期内肝素钠原料药销量及销售价格下降所致。

　　公司肝素原料药获美国FDA认证。肝素原料药是公司的主要产品之一,产能为2.2万亿,主要客户集中在欧洲。公司积极开拓新市场和新客户,2010年公司可作为依诺肝素原料的肝素产品通过美国FDA的现场检查;公司在2009年通过山德士加拿大公司向美国FDA提交肝素钠原料药的注册申请,美国FDA于2011年6月8日批准了山德士肝素钠注射液在美国上市,这意味着公司向美国FDA递交的注射级肝素钠原料药的所有资料得到了FDA的认可。

　　公司胰激肽原酶制剂主导国内细分市场。胰激肽原酶制剂为周围血管扩张类用药,主要应用于糖尿病并发症领域,替代性药物较少。随着我国糖尿病人数增加和诊断率的提升,未来治疗糖尿病并发症药品具有广阔的市场空间,预计未来几年国内胰激肽原酶制剂市场将保持较高扩容速度。公司产品为单独定价品种,虽然遭遇2011年发改委的降价,但整体降价幅度较低,在产品竞争中仍占有绝对竞争优势。公司是国内胰激肽原酶制剂的龙头企业,占据国内胰激肽原酶制剂60%以上的市场份额。

　　成立江苏众红生物工程创药研究院。公司引进海外技术团队合资建立控股子公司——众红生物工程创药研究院有限公司。公司通过合营方式引进国外高素质成熟技术人才、强化科研队伍,将极大提高研发水平和创新药物能力,增强企业竞争力。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.99元、1.22元和1.45元,按最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为27倍、22倍和18倍,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。产品价格波动超预期风险;汇率波动风险。