新研股份(300159):“销售高峰”季,业绩符合预期

　　2011年1-9月,公司实现营业收入3.08亿元,同比增长37.06%;营业利润6887万元,同比增长60.87%;归属母公司所有者净利润6063万元,同比增长33.15%;基本每股收益0.67元。

　　2011年第三季度单季,公司实现营业收入2.49亿元,同比增长33.55%;营业利润6114万元,同比增长59.51%;实现归属于母公司所有者的净利润5030万元,同比增长30.97%。

　　基本每股收益0.56元。

　　毛利率提高同时费用率下降,本期收入保持高增长。公司由新疆机械研究院改制而来,是以高附加价值、高技术含量以及替代进口农牧业机械产品为主导的农机企业。目前,公司收入以玉米收获机械为主,因此收入主要来自下半年,三季度是产品销售的高峰期。报告期内,公司动力旋转耙和机械加工的收入显著好于上年。综合毛利率达39.03%同比提升2.5个百分点;同时,费用率控制良好,三季度期间费用率为11.85%,较上年同期下降2.64个百分点。上市后公司管理层加强公司治理和市场开拓的力度,业绩表现传递出积极信号。

　　长期看好玉米收获机械唯一投资标的。我们在此重申看好玉米收获机械行业,公司作为玉米收获机械唯一投资标的,投资价值凸显。主要逻辑如下:(1)农民工收入的提高使得人工收获玉米的机会成本大大提高,从而转向采用机械化收获。随着刘易斯拐点的来临,以及政府加速社会分配体系的调整,“十二五”期间将是农民工工资快速上升的时期,行业需求高增长随之到来。(2)“十二五”期间政府对农机补贴仍将持续且有望加大,将刺激了农机需求的提前到来。(3)玉米收获机械的发展趋势是产品高端化,农艺的提升要求新的收获机械与之配套,如秸秆还田及青贮饲料技术要求必须采用先进的收获机械。(4)未来高速增长的区域将是东北玉米区和华北玉米区,公司产品在这些区域具有竞争优势。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.03元、1.50元和1.95元,按照10月24日的收盘价26.12元计算,对应的动态PE分别为25倍、17倍和13倍,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:1)原材料价格波动的风险;2)玉米收获机械化进展慢于预期的风险;3)并购慢于预期的风险。