中海油服(601808):资源调配谋发展,业绩提升看来年

　　业绩同比微降,符合市场预期。2011年1-9月,公司实现营业收入133.18亿元(一2.3%),归属于上市公司股东的净利润33.73亿元(-1.6%),基本每股收益0.75元,公司业绩基本符合我们的预期。公司前三季度综合毛利率略有下滑,由去年同期的39.4%下降至木期的35.8%。

　　多因素影响今年钻井板块业绩,明年负面因素影响将削弱。尽管年初以来,公司有4条200英尺自升式钻井船及1条半潜式钻井船陆续投入运营,但钻井板块业绩仍受到了以下三方面因素的负面影响:一是受利比亚内战影响公司于2月底暂停了当地5台陆地钻机的作业,并计提了资产减值损失;二是公司对高端钻井平台进行了重新布局,将部分高端船调至海外市场,影响作业天数约350天;-是公司在墨西哥湾的四套模块钻机进行了升级改造,影响了作业量。目前来看,除了利比亚业务在明年能否恢复仍具有一定不确定性以外,其他两个因素对公司明年业绩将不再产牛影响。

　　蓬莱19-3溢油事故对公司全年业绩影响较小。根据海洋局公布的最新消息,蓬莱19-3油田的作业者康菲中国还在继续修订该油田的整体开发方案,并将提交给困家发改委。公司在该油田所承接的业务隶属于油田技术服务板块,尽管目前该油田复产的时间表仍不明确,但我们预计即便是长期停产,对公司业绩的影响也极为有限,预计影响今年全年收入在1%左右。

　　国际钻井市场曙光隐现。近期以来,澳洲海域部分新签海上半潜式钻井合同的日费率显著高丁^目前全球半潜式钻井市场的平均日费率水平,同时美国墨西哥湾地区的自升式钻井平台平均使用率环比也出现了10个百分点以上的升幅,这显示出国际市场已出现局部转暖信号。尽管目前还难以判断这是否是趋势性回暖的信号,但可以相对确定的是,在目前的油价水平下,海上钻井市场正处于缓慢复苏的通道中。

　　风险因素:油价大幅下跌导致行业景气下降的风险;溢油事故事件升级,导致渤海海域其他油田开发放缓的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级:公司的装备结构调整和市场资源调配,虽在一定程度上压制了今年的业绩,但为中长期发展打下了坚实的基础。我们认为市场已充分消化了影响今年业绩的负面因素,股价近期的回升源于高油价环境下投资者对明后两年公司业绩提升的信心,我们维持公司2011-2013年EPS分别可达0.92/1.14/1.42元的盈利预测不变(2010年EPS为0.92元),上调公司目标价至21元,对应2012年18倍PE.维持“买入”评级。