广汇股份(600256):lng业务稳步推进剥离房地产业务

　　聚力能源业务。公司属于天相化工行业,主营业务房地产,天然气生产与销售,煤炭开采与销售。公司处于转型的重要阶段,上半年已剥离房地产业务,聚力能源业务,10年公司签订了大量煤炭订单为公司未来两年锁定了利润。

　　2011年三季度,公司实现营业收入35.49亿元,同比增长22.39%;营业利润10.01亿元,同比增长52.02%;归属母公司所有者净利润8.42亿元,同比增长72.58%;基本每股收益0.44元/股。

　　综合毛利率小幅提升。前三季度,公司综合毛利率36.3%,同比提升0.65个百分点。房地产项目和房屋租赁业务的毛利率提升明显,但房地产业务已经提前剥离。1-9月液化天然气业务实现利润15881万元,较去年同期增加了46.06%。

　　投资收益大幅增长和剥离房地产业务致高增长。报告期内,公司出售乌鲁木齐商业银行股权投资损益9,649万元;房地产业务因剥离而把未销售住房一次性打包结算,实现净利润4.0亿元。

　　天然气业务前景向好。公司募投项目120万吨甲醇/80万吨二甲醚/4.5亿方LNG已于三季度末投产,本年应可以贡献利润;本年公司签订的煤炭合同,11年稳定贡献利润,共计约600-800万吨煤炭销售量,且在富蕴县的4个探矿权探出大量煤炭资源,给公司的能源计划打下了坚实根基。公司是国内LNG重卡的推广者和陆基LNG的最大提供商,未来5年,我国天然气在一次能源中的占比有望翻番,公司的LNG业务有望迎来爆发式增长;目前LNG重卡项目稳步推进,重卡上路量增长43.5%;加气站上半年15座,我们认为LNG气站业务未来将提高天然气业务的总体毛利。

　　维持“增持”投资评级。我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.837元、0.946元、1.348元,按2011年10月24日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为26倍、23倍、16倍。给予“增持”的投资评级。

　　风险提示:公司的LNG重卡项目也面对多种新能源汽车抢占市场的风险,目前国内新能源汽车种类较多,如油电混合动力,全电动,醇燃料汽车等。