得润电子(002055):高端产能进一步放大,业绩符合预期

　　一、事件概述

　　昨日得润电子公布2011年三季报,公司前三季度实现销售收入110,435.9万元,比去年同期增长69.93%;实现利润总额10,211.7万元,同比增长143.9%;归属上市公司股东的净利7,882.3万元,同比增长148.17%。

　　二、分析与判断

　　高端连接器产能进一步释放,传统家电连接器市场保持快速增长

　　前三季度公司销售收入增速达到69.93%,我们分析高端新品连接器和传统家电连接器都有一定的贡献。

　　高端连接器方面,按照DDR连接器三季度产能800万/月,CPU连接器三季度产能100万/月,可推算出三季度高端连接器销售收入在1亿左右,前三季度高端连接器销售收入共2亿左右。

　　传统家电连接器方面,扣除高端连接器收入,可知传统家电连接器前三季度销售收入在9亿左右,相对于去年同期销售收入6.5亿,保持了38%左右的快速增长。

　　四季度高端连接器将完全达产

　　随着募投项目的实施,高端连接器的规模在四季度将得到进一步提升,DDR连接器年底有可能达1000万/月,CPU连接器年底实现200万/月,实现完全达产,我们预计四季度高端连接器的收入在1.5亿左右,明年全年高端连接器收入应在5~6亿。

　　家电下乡政策12月开始逐步取消,有可能促使部分消费提前

　　随着我国家电下乡政策从12月开始逐步退出,我们认为有可能促使部分消费提前,对公司是一个短期利好,四季度传统家电保持快速增长较为确定。

　　综合毛利率四季度将继续提升,明年将保持稳定

　　前三季度综合毛利率18.54%,较去年同期提升1.42个百分点,其中三季度单季综合毛利率达到20.85%。我们认为随着四季度高端连接器份额的进一步提升,全年综合毛利率还能有小幅的增长。随着高端连接器年底的达产,我们预计明年的综合毛利率将保持稳定。

　　三、盈利预测与投资建议

　　在高端连接器产能逐渐向国内转移的大潮中,我们看好高端连接器的市场空间、公司在高端连接器方面具有一定的技术优势,并和国际巨头泰科合作,快速增长确定。我们估计公司11-13年EPS分别为0.62元、0.95元和1.28元。

　　四、风险提示

　　需关注:1)家电下乡政策逐步取消对传统家电销售的影响;2)高端连接器更新换代对公司的影响。