合肥百货(000417)：期间费用控制显效维持“强烈推荐”评级

　　公司是区域零售板块中的佼佼者，区域消费结构升级、省内网络的纵横延伸、门店的调改等，均使盈利增长仍有较大的空间。

　　期间费用下降，推动主业利润环比继续上升。单季度看，三季度营业收入环比增速略降0.22%，扣除非经常性损益后，净利润环比增长69.83%，主要是期间费用环比下降27.27%，期间费用率环比减少了3.52个百分点。

　　“百大易商城”9月10日投入试运营。为进一步拓展发展空间，优化产业结构，推进业态创新，公司全资投入1000万元成立分公司——百大易商城，运营电子商务项目，采取实体店与网店相结合的发展模式，以实体店为依托，借助公司目前在安徽区域市场领先地位、品牌影响力和各项资源优势，实现线上线下的资源整合，带动实体店和网上销售的互动增长，持续提升公司综合竞争能力。

　　基于公司前三季度业绩表现及全年业绩预告，下调2011-2013年EPS预测分别为1.03元、0.99元、1.20元，其中2011年零售主业EPS为0.78元。当前股价对应下的2011年、2012年动态PE分别为17.8倍、18.1倍，零售主业PE为23倍，估值相对优势依旧。维持“强烈推荐”评级。