舒泰神(300204):NGF市场前景广阔,舒泰清走向OTC

　　神经损伤修复类药物市场前景广阔。国内糖尿病、老年痴呆症、先天性脑瘫、卒中等患者基数大,而该类疾病均会引发神经损伤,对神经损伤修复类药物的需求潜力巨大。2009年国内神经损伤修复类药物市场规模为131亿元,预计未来三年仍将保持30%的速度增长。

　　神经生长因子竞争力强。神经生长因子是研究最为透彻的神经营养保护剂,作用机理明确,在学术推广上具有优势,且NGF是唯一一个进入2009年版医保目录且使用不受限制的神经损伤修复类药物,可减轻患者的医疗负担,增强对患者的吸引,相较于其他产品具有明显竞争优势。鼠神经生长因子终端市场规模增长迅速,从2007年的3.53亿元迅速增长到2010年的8.59亿元,预计2013年将达到22.2亿元。

　　公司苏肽生市场份额不断扩大。公司产品苏肽生上市以来,市场占有率不断提高,2010年市场占有率约为45%。在和其他同类产品的竞争中,苏肽生在适应症、性价比、市场推广等方面具有优势,我们预计未来苏肽生的市场占有率能够维持现状的水平,mNGF的细分龙头地位难以动摇。

　　部分产品有意走向OTC市场。鉴于舒泰清在清肠、便秘市场的安全性和有效性,公司准备借助便秘适应症申请舒泰清OTC批件,进行市场拓展。目前市场上尚无令患者十分满意的便秘OTC产品,舒泰清在治疗便秘的良好效果将推动产品额销售快速增长。此外,公司其他产品如替米沙坦胶囊、曲司氯铵胶囊、维生素EC咀嚼片、地氯雷他定片等产品均可以做成OTC产品,公司OTC业务具有广阔的想象空间。

　　估值和投资建议。我们预测公司2011-2013年归属于母公司净利润分别为0.87、1.25、1.63亿元,EPS分别为1.30、1.87、2.44元,对应于8月19日收盘价,PE分别为36、25、19倍。我们十分看好mNGF的市场前景,以及舒泰清向OTC转变时的放量增长,我们调高公司投资评级至“买入”,未来12个月的目标价为65元。