苏泊尔(002032):联手SEB,打造亚洲炊具和小家电市场最强品牌

　　SEB持股超70%,溢价增持表信心:SEB对苏泊尔30元/股的增持价格,显示SEB对苏泊尔寄予厚望,此举也将有助于强化其在亚洲新兴市场的竞争地位。

　　中高端炊具市场前景看好,小家电市场高增长有望持续:伴随城镇居民消费升级以及农村居民品牌认知度提升、品牌企业渠道下沉,未来中高端炊具品牌更具成长空间;随着人们生活水平的提高以及对较高生活品质的追求,我国小家电市场普及率将在未来几年仍将继续保持较好的增长。

　　SEB订单转移,保障公司海外业务快速增长:2011年来自SEB的订单转移同比增长将超过30%,且从SEB在亚洲市场的布局也将驱动苏泊尔的快速增长。

　　产能扩张为承接订单转移和市场需求增长做足准备:公司各大生产基地将今明两年陆续投产,同时考虑SEB给予公司带来的生产效率提升,公司实际生产能力大大提升,为其未来几年承接SEB订单转移以及市场需求增长做足准备。

　　生产效率提升,利于强化公司市场竞争力:公司生产效率的提升以及销售规模的逐步扩大,大大化解了人力成本上涨的不利影响,也将有助于降低公司的费用率水平,保持较好的净利率水平。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2011-2013年营收增速分别为27.82%、29.49%和28.06%,预测EPS分别为0.93元、1.26元和1.69元,对应动态PE分别为24倍、18倍和13倍;投资评级由“谨慎推荐”上调至“推荐”。

　　风险提示:原材料价格上涨,人民币升值等。