中文传媒(600373)：估值处于行业低位 多亮点促进公司业绩高增长

　　投资要点

　　我们有别于市场的观点：

　　作为目前传媒板块估值较低的公司，公司主营业务发展依然稳健，同时公司正在大力拓展的物流、印刷、影视剧等业务也为公司未来盈利带来较大空间。

　　公司估值具有显著优势

　　目前公司PE仅仅为18.4倍，而当前传媒行业平均市盈率约为35倍，即便出版行业平均市盈率也达30倍，相对于整个传媒板块，作为江西省出版业龙头，国内出版业领先者的公司明显被市场低估，公司所具有的估值优势已颇具吸引力。

　　公司传统图书出版业务依然稳健

　　公司2010年实现营业收入31亿元，同比上涨30%，净利润3.5亿元，同比上涨33%，其中公司图书发行业务收入同比增长28%。我们认为虽然传统出版行业面临行业发展瓶颈，但公司主营业务增长仍然较稳健。公司为江西省出版龙头，江西省全部出版社均在公司旗下，其中不乏江西人民出版社等全国老牌知名出版社，公司还拥有二十一世纪出版社、红星出版社等近年高速增长的出版社，公司综合实力在全国出版集团中名列前三。

　　公司物流、印刷业务即将迎来大发展

　　未来一至两年，公司物流和印刷业务将会迎来大发展。

　　物流业务已经成为公司一大特色，公司领先同业涉足物流业，经过多年培育，公司物流业务已进入倍增期。公司并未局限于出版物流，公司第三方物流已经做的有声有色，在新华书店的布局优势下，公司大力挺近物流产业链中的信息、采购和仓储三大环节。

　　同时，相对于毛利较低的出版印刷，公司计划大力向包装印刷领域进军，物流和印刷两大业务为公司未来发展注入强大加速度。

　　影视剧、艺术品等领域为公司增长增加想象力

　　2009年底公司出资3000万元，持有北京中视精彩60%的股权，目前中视精彩已投拍牡丹亭等电视剧，同时公司旗下东方全景影视文化传媒有限公司和白鹿苑业务均进展顺利，公司向影视剧和艺术品行业的拓展增添了公司未来发展的想象力。

　　盈利预测

　　我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.70，0.83和0.99元，对应PE分别为22、19、15倍，给予公司2012年25倍PE，目标价为24.75元，首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　行业转型风险、新业务拓展风险、政策风险、管理风险