光明乳业（600597）重回增长轨道

投资要点：

以下几点显示公司重回增长轨道，建议投资者关注：

　　1、公司并购新西兰企业成功。2 月12 日公司公告：公司认购新西兰SynlaitMilk 公司新增股份项目经国家发改委和上海市商委批准，已全额支付认购款。公司占Synlait Milk 公司新增股份后总股本的51%。从2010 年9 月份以来，Synlait1 号工厂经营情况很好，预计给公司2010 年年报增厚约2.5 亿元的销售收入。预计2 号工厂2011 年底达产，为公司婴幼儿奶粉的发展奠定基础，我们看好高端婴幼儿奶粉市场前景，支持公司未来业绩增长。近日新西兰发生的地震未影响到该公司。

　　2、以郭本恒为代表的公司管理团队，在经营上更贴近中国市场，公司股权激励行权完毕，公司管理层利益与流通股股东利益更趋一致。

　　3、公司新产品研发能力强，通过新品的推出和销售，公司较好地化解了成本上涨的压力，2010 年前三季度毛利率仍维持在35%以上，而同期行业毛利率仅有25%左右。2010 年12 月公司常温酸奶莫里斯安开始全国上市，该产品在年在江浙沪地区推广期间销售情况较好。公司以外新品种有贡献销售收入10 亿的记录，我们对公司该产品的销售持乐观态度。

　　4、有媒体报道披露，光明集团一直在海外继续寻求乳制品并购对象，作为光明集团旗下唯一乳制品企业平台，集团必将支持公司做大做强。

　　5、 根据国家相关政策，3月1日起，未能重新获得生产许可的乳制品企业将被要求停止生产，预计将有20%左右的小企业将被淘汰，行业集中度有望进一步提高，相关龙头企业将受益

　　6、 公司已公告2010年净利润同比增长50%以上，我们初步预测公司2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.19元/股、0.3元/股、0.4元/股，虽然目前公司的估值在食品饮料行业中偏高，但考虑到公司重回增长轨道，业绩改善空间大，我们给予公司推荐评级，6个月目标价12元。

　　7、 风险提示：公司扩张进展低于预期。