焦点科技（002315）：业绩符合预期期待业务跃升

事项：

　　公司于2月24日公告2010年业绩快报，营业收入3.33亿元，归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，以及国家发改委2011年2月23日在官方网站公布2010年度国家规划布局内重点软件企业名单，公司位列其中。对此，我们简要点评如下。

评论：

　　考虑重点软件企业所得税减免5%，2010年EPS为1.28元，基本符合我们预期1.3元。国家发改委公布名单，坚定了我们对于公司盈利的预判根据公司业绩快报公告，2010年公司实现营业总收入达到33,293.64万元，营业利润达到15,472.80万元，利润总额达到16,715.98万元，归属于上市公司股东的净利润为14,225.38万元，分别比2009年同比增长44.78%、54.93%、64.92%、56.19%。公司从谨慎性原则考虑，2010年度所得税税率暂时按15%计算，得到EPS 1.21元。由于公司09年获得重点软件企业认定，2010年申请资格认定理应获批，预计将继续享受10%的优惠税率。考考虑5%的所得税减免，公司2010年最终的EPS应为1.28元/股，符合我们预期1.3元。我们预计公司在2010年企业所得税汇算清缴前能够获得认定并办理减免税手续，2010年度享受10%的优惠税率。根据2011年2月23日，发改委官方网站公告，公司获得2010年重点软件企业认定。综合考虑，我们认为公司年报业绩应会符合我们年初对全年的预判。

　　持续增长动力强劲，用户发展策略得当2010年以来，宏观经济和外贸业务复苏，使得中小企业的交易需求迅速提升。随着公司知名度提高，收费会员数量的增加带来了会员费收入和增值服务收入增长。截止2010年9月30日，英文版注册收费会员11,443位，较09年底增加1571位，中文版注册收费会员963位。在收费会员发展方面，公司非常注重用户体验，希望实现健康的数量增长率，不简单追求用户数量，更加注重用户ARPU值的提升。2010年预计收费会员数量实现20%左右增长，ARPU值达到3万元左右，已经超过行业龙头阿里巴巴。最近阿里巴巴欺诈事件的背后，主要原因是有过于追求用户发展的弊端，相对而言焦点科技的策略更加稳健。

　　期待业务并购和对外投资体现协同价值2010年，除了制造网英文版，公司还积极布局丰富增值服务方面，进入保险、物流、改进制造网中文版等多项举措。此外，公司在台湾设立子公司，收购台湾文笔国际相关电子商务业务和黄页平面业务，有利于整合大陆与台湾两地的B2B电子商务资源，进而促进公司在大陆、台湾两地市场的业务份额。上诉举措预计在2011-2012年逐渐体现受益。

　　十二五政策有望扶持电子商务，公司有望受益预计国家在十二五期间出于经济转型和对中小企业扶持，应该会加大企业B2B电子商务的补贴。当前B2B电子商务中小企业整体渗透率不到10%，国家支持有望培养中小企业使用电子商务的习惯，B2B用户还有巨大增长空间。公司作为江苏省高科技互联网及软件公司，在申请各种扶持政策(如核高基)有望得到眷顾。

　　风险因素发展增值业务不及预期风险;大陆、港台地区用户拓展风险;地域、文化差异带来的管理风险。

　　盈利预测、估值及投资评级由于公司获得重点软件企业认定，直接影响最终所得税减免确认，而这个资格得到国家发改委官方网站确认，我们继续维持EPS为1.30/2.10/3.01元。考虑到公司未来清晰的高成长性、增值业务的锐意创新，以及高增长下带来年报送配预期的惯例，建议投资者可以积极关注。焦点科技10/11/12年EPS为1.30/2.10/3.01元，10/11/12年PE分别是57/35/25倍，目标价105元，维持“买入”评级。