深赤湾A (000022)第十一届瑞银大中华研讨会快 评

2010年吞吐量大幅反弹，2011年1月继续保持良好势头
     深赤湾（包括妈湾）2010年完成集装箱吞吐量610万标箱，同比增长29%。赤湾港和妈湾港分别同比增长+27%/+34%。公司2010年完成散货吞吐量1020万吨，同比增长25%。公司管理层表示，2011年1月的集装箱吞度量环比基本持平，这意味同比增长9%。
2011年前景良好
     管理层预计2011年集装箱吞吐量将呈小幅增长。管理层还希望将运价上调3-5%，具体执行方面，一些已经实行了新价格，其余的在11年上半年底之前应该会提价。
资本支出方面重点关注13号泊位扩建和麻涌二期
     管理层预计2011年的资本支出将为6-7亿元，主要用于13号泊位扩建（使吞吐量增加50万标箱）和麻涌码头二期建设（使吞吐量增加600万吨）。两个项目的建设都将耗时一年半左右，也就是将于2012年中期完工。我们认为13号泊位的扩建对该公司至关重要，因为目前其装卸能力即将接近满负荷。
估值—评级“买入”，目标价17.5元
     我们的目标价基于贴现现金流估值法（采用加权平均资本成本为8.64%）推导得出，对应2011年预期市盈率20.7倍，市净率3.3倍，股息收益率2.4%。深赤 湾是我们最看好的A股港口股。