沧州明珠：薄膜管材比翼双飞

　　管材业务配套齐全，继续受益基础设施建设。公司PE管业务具有行业内最为齐全的配套能力，未来将继续受益我国城镇化建设、新农村建设以及西气东输工程建设。公司今年管材管件产量预计为4.6万吨，明年收购的芜湖项目实现满产，总产能为5.1万吨。公司未来仍有可能通过收购或其他方式异地建厂，扩大产销规模。

　　BOPA薄膜产能迅速增长，同步拉伸技术全球领先。目前我国BOPA薄膜需求量为5万吨，未来5年将继续保持15%左右的增长速度。鉴于公司在同步拉伸BOPA薄膜独创的技术工艺优势以及优异的产品性能，公司将独占鳌头，充分受益该领域的需求增长。公司同步拉升BOPA募投项目上半年已投产，全年产量将达3000吨，明年可满产达4500吨，加上已有原有生产线，公司今年同步法BOPA产量可达7500吨，异步法可达6000吨，2011年同步法、异步法均可达9000吨左右。

　　进军动力电池隔膜领域。公司已投资开展锂电池隔膜研究，研究工作已持续一年左右，公司将在这一块进行持续投入。鉴于公司在同步拉升BOPA领域显示的强大技术创新能力以及隔膜与薄膜的相关性，我们认为公司有望在隔膜领域取得成功。

　　盈利预测及评级。我们预计10年、11年、12年的EPS分别为0.71、0.92、1.14。参考塑料管材行业同类公司估值，我们给予公司11年30倍的市盈率，目标价27.6，首次给予“买入”评级。