人民币汇率走势及其对相关行业影响

　　汇率是一国经济运行中最为重要的价格信号之一。近年来，随着内外部经济环境的深刻变化，人民币汇率管理政策和实际汇率走势也做出了相应调整。准确把握人民币汇率的历史、现状和未来，有助于国内企业对未来经济发展趋势和行业前景做出客观判断，从而有助于选择恰当的发展策略，规避市场风险。

　　我国汇率政策的历史演变及人民币汇率走势

　　从改革开放后我国汇率政策的演变历史看，大体可分为四个阶段，而每个阶段的基本经济特征，从根本上决定了当时的汇率政策选择。

　　1.汇率政策的历史沿革及各阶段的人民币汇率走势

　　(1)1980年以前：严格管制-固定不变-币值高估。这一阶段，汇率政策的目标是维持人民币坚挺。具体做法是，国家根据参考国内外物价对比关系及美元等西方主要货币的走势，定期公布人民币的官方牌价，计划供给外汇，严格限制用途。人民币汇率的实际走势是逐步升值。1980年，美元对人民币汇率是1.498，相比1971年贬值39%，人民币汇率明显高估。

　　(2)1981-1993：两个市场-双重汇率-不断贬值。这一阶段，汇率政策的目标是扶持出口。具体做法是，对人民币汇率形成机制进行市场化取向的改革，在国家计划供给外汇以外，又设立了外汇调剂市场，官方牌价与外汇调剂价格并存。人民币汇率的实际走势是持续大幅贬值，1993年，美元对人民币汇率是5.762，相比1980年升值285%，人民币汇率高估的情况得到大幅度缓解。

　　(3)1994-2005：单一市场-盯紧美元-稳中有升。这一阶段，汇率政策的目标是维持人民币与美元之间的比价关系基本稳定。具体做法是，建立统一的外汇交易市场，在国家公布的外汇指导价基础上，人民币汇率根据市场交易情况上下浮动。人民币汇率的实际走势是稳中有升。1994年，美元对人民币汇率一次性升值49.5%，在此之后人民币汇率基本保持不变。2005年，美元对人民币汇率为8.0702，人民币11年间仅升值6.4%，升值压力不断累积。

　　(4)2005年至今：市场调节-管理浮动-不断升值

　　这一阶段，汇率政策的目标是保持人民币汇率在合理、均衡的基础上基本稳定。具体做法是，放宽企业和居民的用汇限制，逐步放宽人民币汇率的波动幅度，允许人民币汇率向均衡水平回归，减轻升值压力。人民币汇率的实际走势是不断升值，2011年美元对人民币汇率为6.4588，自2005年以来累积升值20%，升值压力基本得到释放。

　　2.汇率政策的变化特点

　　(1)从汇率政策安排的深层次原因来看，经历了“注重进口-注重出口-注重进出口平衡”的变化过程。在1980年以前，由于国内经济较弱，生产能力不足，我国的出口产品以农产品和部分轻工产品为主，出口创汇规模较小，国家外汇支出主要用于进口一些国内所需的关键设备，因此，防止进口成本过高成为汇率调节的主要目的。

　　1981-1993年，随着改革开放进程的推进，国内经济实力逐步增强，出口部门增长较快，特别是在轻工业部门，我国的劳动力成本比较优势突出，外商投资增长较快，外汇储备持续增加，为扶持出口，汇率需要不断向下浮动，以保持出口产品的国际竞争力。

　　1994-2005年，我国外贸出口进入“黄金”发展期，在市场经济改革、加入WTO这两大“红利”的支撑下，我国出口部门呈现全面开花、多元发展的增长格局。除了原有的轻工业产品继续保持高速增长外，机电产品出口后来居上，占出口产品的比例迅速上升。我国也因此成为“世界工厂”，外汇顺差连年扩大。在这一阶段，出口对GDP增长的贡献率平均为35%，保持出口产品的国际竞争力对于维持高速增长至关重要，需要把汇率稳定在较低水平上。

　　2005年后，我国外贸高顺差的格局继续保持，经济发展的“内外不平衡”带来了两方面的负面影响，使得中国必须调整人民币汇率形成机制，促进外贸平衡。一是外汇对冲压力增大，为消化巨额外贸顺差，需要大量投放人民币，造成国内通胀压力上升;二是连年的外贸顺差引起美国等对华贸易逆差国的不满。

　　金融危机后，奥巴马在多种场合表示将“让中国认识到人民币升值符合他们的利益”，美国智库更是得出“人民币被低估41%，需升值30%”，国际货币基金组织总裁也声称，人民币汇率被大大低估，而人民币升值将能促使世界经济恢复平衡。

　　(2)从汇率调控的方式来看，经历了“直接定价-深度干预-逐步放开”的变化过程。在正式的、大规模的外汇市场形成前，人民币汇率由外汇管理局综合考虑主要货币汇率走势、国内外物价对比、外贸形势等因素后直接给出，属于政府直接定价。

　　银行间外汇市场的出现，使得人民币汇率根据市场供求调整成为可能。我国于1996 年4 月建立了银行间外汇市场，外汇指定银行每天买卖外汇的差额形成外汇周转头寸，外汇管理局对各个外汇指定银行所持有的外汇头寸设定上限,超过上限的外汇出售给其他没有达到上限的外汇指定银行或央行，买卖双方根据实际供求确定外汇交易价格，形成人民币的市场汇率。

　　为保持人民币汇率稳定，央行不得不频繁干预外汇市场。一是大量买卖外汇，由于外贸顺差、大量引进外资、企业被强制结汇、外汇指定银行外汇头寸有上限,央行必须在银行间外汇市场买进外汇,同时为了使人民币汇率维持在波动幅度之内,央行也必须买卖外汇,央行入市买卖外汇就成了经常行为。二是设定汇率涨跌幅限制，在2005年以前，人民币汇率以央行公布的汇率为基础,被限制在一个很小的幅度内波动(上下0.3%) 。

　　总体来讲，改革开放以来，特别是2005年新一轮人民币汇率改革开始以后，央行对于外汇市场的干预力度呈现趋势性减弱的态势，而市场对于汇率的影响日渐增强。一是人民币汇率日波动幅度限制逐步放宽。2007年，中国人民银行将人民币汇率日波动幅度限制从上下0.3%放宽至0.5%，2012年进一步放宽至1%。二是央行外汇买卖量明显减少。2003年初至2011年9月，央行月均在外汇市场上净购入2075亿元人民币等价的美元;2011年10月份以来，央行在外汇市场上月均净干预量只有100亿人民币等价的美元。

　　(3)从汇率调控的参考货币来看，经历了“钉住一揽子货币-钉住单一美元-钉住一揽子货币”的变化过程。总体来看，人民币汇率调控参考货币的选择原则是，钉住币值稳定货币，保持进出口环境的相对稳定，避免大起大落。

　　1980年以前，由于石油危机的发生以及美国经济增长停滞，美元不再与黄金挂钩，布雷顿森林体系宣告瓦解，人民币汇率调控由钉住美元改为钉住一揽子货币。

　　1980-1993年，人民币汇率调控又改为钉住出口换汇成本，以保证企业的出口积极性。1994-2005年，随着我国市场化改革的推进以及美国经济逐步企稳向好，我国经济的外向程度进一步增加，美元大幅贬值的趋势得到遏制，为维持人民币汇率的相对稳定，进一步提高出口产品的国际竞争力，吸引外商对华投资，我国又重新选择钉住单一美元。

　　2005年以后，美国经济出现下滑趋势，贸易赤字连年扩大，钉住美元带来了一些消极影响。美元的不断贬值拉低了人民币对其他主要货币的比价，增加了进口成本，在大进大出的贸易增长模式下，加重了企业的成本负担。在此背景下，2005年的汇率改革提出，人民币汇率调控将逐步转向参考一揽子货币。

　　据测算，近年来美元在人民币汇率的参考货币篮子中的比重趋于下降。但由于国际金融危机持续发酵，美元仍是世界上最为强势的货币，美元对人民币汇率形成的影响很大。人民币汇率调控完全转向钉住一揽子货币尚需时日。