热钱入港推动 AH股溢价收窄难免

　　美国上市企业第三季业绩转坏，欧债危机升温，欧美股市受压。香港此时此刻却饱受资金来袭，热钱涌进，导致港元汇价持续强势。笔者估计热钱流进香港的趋势将会维持一段时间，主要由于内地经济已由谷底回稳。除非内地经济突然恶化，或人民币升值步伐逆转，否则热钱冲击香港的情况都难以改变。海外资金持续流入，导致港汇升值，也刺激了港股。在欧美市场面临调整的情况下，对香港资本市场肯定会带来一股大起大落的冲击波。

　　A股市场在过去一段时间不断整固，港股却在国际资金的冲击下持续上升。在这种情况下，国际资金持续追捧在港上市股价相对落后的国企H股，A股对H股的溢价难免持续收窄。

　　另一方面，内地股市与香港股市始终存在差异，A股市场主要面对内地投资者，港股市场面对的则是环球投资者。对环球投资者而言，投资港股不仅能获益于内地经济的寻底反弹，更可以得到人民币升值的额外回报。因此，热钱的流入与炒作港元升值有关系，这更是衍生自人民币近期的强势。由于中央政府实施了积极的财政政策和稳健的货币政策，加大政策预调微调力度，整体经济尚算平稳，这也使投资界预期内地第四季的经济将反弹。而反弹的不单只是经济，还有人民币汇率。事实上，人民币回复上升轨道，在第四季度内地振兴经济的政策与措施将明朗化，有助海外资金回流内地，也提升了对人民币的投资需求，因此在香港上市的人民币投资工具也得到国际投资者的追捧。

　　在QE3落实个多月后，流动性终于形成，环球热钱和资金开始涌入内地和香港，市场对人民币及其投资工具的需求已大幅增加，内地与香港的资产价格难免大幅上升。这种情况是福是祸，目前实在难以判断。不过，参考过去两次QE带来的流动性冲击，在盛宴过后，曲终人散之际也会是埋单的时候。