宏观政策可以稳，但不能紧

　　第三季度经济增速虽然下滑到7.4%，但由于部分宏观数据出现转好迹象，同时国务院总理温家宝发表了少见的乐观表态，市场对经济企稳回升的预期加强，市场信心开始趋于乐观。

　　安邦研究团队曾分析，在经济增速仍然较低的时候，市场信心转趋乐观也是极为微弱的。因此，此时在宏观政策层面仍有必要适度放松，以稳定市场的情绪。不过我们注意到，有媒体透露，决策高层对中国经济的大势持较乐观的判断，相信经济走势是稳定和符合预期的，因而短期内没有刺激措施的安排。不仅如此，由于担心国内经济会因为十八大因素而在一些重要的领域削弱调控，因而政策面上有收紧的考虑，收紧的措施可能在金融、财政两大领域，以及房地产调控领域。

　　具体而言，在金融领域，主管部门的基本看法是，中国经济滑落见底，流动性得到改善，金融风险仍然存在，因此，货币政策不仅不能安排刺激措施，反而不能有所放松。据中国人民银行的数据显示，今年前三季度社会融资规模比上年同期增加1.92万亿元。其中，人民币贷款增加6.72万亿元，同比多增1.04万亿元;9月份的信贷结构也有所改善。在这种情况下，金融当局近期无意安排货币政策放松，反而因为信贷风险冒头而提出防范金融风险的要求，并要求将信贷更多放到支持实体经济。

　　在财政领域，本来被视为新刺激措施的政策源地，除了减税之外，业界还预期政府会适度加大财政支持投资的力度。但有关传闻称，经济界的这一期盼也可能暂时落空，因为重大的减税措施，在十八大之前可能无力安排，反而因为中央财政开始减收，财政部门相当担心大手花钱，可能使财政收支出现问题，并给明年的财政收支带来不利影响。政策部门同时还担心，地方政府在十八大前后制造繁荣景象，拼政绩，乱花钱。

　　在房地产领域，据称，针对近期国内土地市场出现的回暖迹象，主管部门已经提出，要避免土地集中入市引发炒作，对土地市场量价齐升的现象，需要提前做好政策储备，引导市场理性行为。市场人士认为，这些表态意味着国土部对相关的政策行将收紧。

　　在当前复杂的形势下，上述市场传闻是否属实?是否代表未来的政策走势?肯定会引发市场关注。我们相信，如果在当前脆弱的信心复苏阶段收紧政策，这无疑会显著打压市场信心。安邦研究团队认为，建议政策收紧的看法，是对当前中国经济形势的严重误判，决策部门要对此保持警惕。

　　首先，中国经济现在还没有显示出明确的回升势头。第三季度经济增速7.4%，显示的仍然是经济减速，而不是在回升。即使投资和出口数据显示出回升的迹象，也是极为脆弱的，其可持续性还有待观察。其次，从国际环境看，中国经济的外部环境仍然不佳，一方面是全球经济低迷，另一方面是美国政府推出QE3引发全球竞相放松货币，这对中国出口复苏不利。第三，中国经济各个领域，在此前政策收紧之下，已经呈现出“积弱”的态势，需要在适度宽松的政策环境下逐步恢复，稳固市场信心。

　　最终分析结论(FinalAnalysisConclusion)：

　　因此，当前在宏观政策上，尤其是在货币政策上，不能因为脆弱的复苏信号就掉头转向，下一步的宏观政策最多只能稳，千万不能再度从紧!过早收紧政策，将会扼杀市场信心转变的萌芽。