陈子丰：赢面越高是否一定越好

　　自QE3推出之后，市场的风险胃纳上升。　商品和地产相关股份，普遍跑赢了电讯和公用板块。　预期风险资产价格向上，个人的option组合也于上月适时加大了杠杆，做了相当数量的安徽海螺(914)、紫金(2899)和A50(2823)的short put，算是做对了一半。　Short put的premium的确是全数收了，但若行使价的选择更进取，或者是当时直接long DITM call，成绩将更为理想。

　　选择short put，主要是希望控制风险。　Short put的意义，在于不必实时动用现金以市价买货，并在等待更低位入市的期间，收取期权金。　由于组合的接货现金不多，所以若要动用margin接货的话，我认为入货价应定得更低，以减低组合整体的下行风险。

　　我的投资理念，在于股份优异的基本因素，加上option short side带来的机会率优势。　Short put的赢面越高，代表全数收取期权金的机会越高，即接货的机会越低。　不过，这不应被视作一成不变的投资戒条或方向。　若然投资者认为正股前景秀丽，估值廉宜，并值得中长线持有的话，便不应该只盲目追求高赢面的交易。　赢面的高低，即行使价的远近，应取决于组合的现金状况和正股的估值，是option交易中应灵活变通的地方。

　　本月中移动(941)回落，我便做了不少50%赢面以下的short put，即接货的机会大于一半。　原因是，中移在这轮升市中已跑输了不少，加上早前因业绩未如预期已调整了相当的幅度，现价已是很不错的入货位置。　Short贴价或价内，目的是要提高入货的机会，同时收取较可观的premium。　若需接货，实际成本也不过是$83.5左右，已属非常物有所值的水平了。