尹中立：全流通使股市估值体系出现巨变

　　社科院金融专家尹中立昨日撰文表示，随着全流通时代的实现，产业资本主导股票市场定价的时代将逐步确立。因为产业资本对股票定价的参照系与金融资本是不一样的，它们对收益率的要求更加苛刻，因此，产业资本替代金融资本的过程一定是股票市场市场估值水平大幅度降低的过程。尹中立认为，由全流通导致的估值体系的改变对主板市场的冲击相对较小，对中小板和创业板的冲击相对较大。

　　尹中立认为，全流通后，平均每家上市公司的可流通股票总量扩大了两倍多，新增的股票主要集中在国有控股机构或公司法人这些“产业资本”手里。产业资本无法像金融资本那样通过操纵股价来牟取暴利，因为数量有限的散户无法“供养”数量如此庞大的产业资本，股市的生态平衡被破坏了，2005年之前的“庞氏骗局”游戏难以为继。同时，产业资本比金融资本有更高的收益率要求，反映在股价上就是产业资本愿意接受的价格比金融资本更低。全流通时代，产业资本将主导股票市场定价，产业资本对股票定价的参照系与金融资本是不一样的，因此，产业资本替代金融资本的过程一定是股票市场市场估值水平大幅度降低的过程。

　　“很多人看到了产业资本不断套现的冲动，但不少人错误地将这些产业资本卖出股票的动力来自低廉的成本。但导致它们卖出的根本原因主要是现在的股票价格太高，股票的收益率远远低于它们从事实业投资的收益率。”尹中立表示，由全流通导致的估值体系的改变对主板市场的冲击相对较小，对中小板和创业板的冲击相对较大。进入全流通状态之后，中小板和创业板市场将主要由产业资本定价，其合理的估值水平将明显低于主板市场的平均水平。“国庆节前，创业板的30多家公司发布公告将大股东的锁定期延长，这说明监管层也已经看到了该问题的严重性。”