8月宏观数据前瞻—经济增长将继续下行

　　随着明日PMI数据的披露，8月经济数据将陆续披露。根据业内人士的前瞻来看，8月CPI和PPI均将从高位回落，而工业增加值和固定资产投资将继续放缓，进一步证明经济趋向软着陆。在下半年CPI环比上涨季节性压力较大的情况下，货币政策显著放松的可能性微乎其微。

　　PMI将现季节性回升

　　在创29个月新低之后，PMI数据能否企稳回升?从历史数据看，PMI通常在8月结束5-7月的季节性下跌，进入上升通道，反映制造业从8月开始进入旺季。2005-2010年，8月PMI较7月平均上升0.7个百分点，除了在2008年雷曼倒闭前夕8月PMI与7月持平，其余年份均小幅上升。

　　中金公司预计8月PMI或上升0.5个百分点至51.2，“汇丰PMI指数与官方公布的PMI指数变化方向大多一致，8月PMI指数较7月上升是大概率事件。需要指出的是，8月PMI止跌回升的主要动力是季节性因素，而经济活动同比增速放缓的趋势并不会因为PMI的季节性回升而改变。”

　　中国农业银行宏观分析师刘忠渤也乐观预计8月PMI为51.2，并强调经济企稳迹象开始显现。不过，他也表示，受到外部经济不确定性增强，订单指数尤其是出口订单指数可能仍有下行风险，而在大宗商品价格回落的情况下，进口和原材料库存有望逐步见底回升。

　　CPI和PPI从高位回落

　　根据统计局CPI的采价规则，每月物价实际的采价时期为上月下旬至本月下旬。统计局旬度数据显示，8月前20天食品平均价格较7月环比下降约0.5%。商务部8月前三周数据显示8月主要食品加权平均价格较7月环比也小幅下降。分类来看，统计局和商务部数据均显示猪肉价格环比小幅上涨，涨幅较7月和6月大幅减小。

　　“8月物价水平或明显回落。”东吴证券研究所副所长黄琳表示，综合考虑到食品因素和非食品因素，8月CPI同比涨幅或在6%左右。中金公司也预计8月CPI同比上涨6%，环比上涨0.1%，8月PPI同比上涨7.1%，较7月的7.5%也显著回落。

　　经济增长将继续下行

　　那么整体来看8月经济运行情况如何?“8月经济增长会继续下行。”国海证券分析师高勇标认为，受制造业去库存和电力短缺影响，预计8月工业增加值增速将继续小幅回落至13.7%左右;投资方面，尽管保障房和水利投资很可能在三季度集中发力，但也只能部分抵消商品房投资下降这个缺口，投资增速整体仍然是回落的;消费短期内仍难有起色，出口在外部经济没有明显好转的情况下也难以扭转下降趋势。

　　此外，中金公司也预计8月经济活动增速进一步放缓。这其中，工业生产同比增速、消费品零售总额增速、固定资产投资增速以及贸易增速均将放缓。具体来看，预计8月工业增加值同比增长13.5%，较7月14.0%进一步放缓;8月消费品零售总额同比增长16.6%，较7月17.2%继续放缓;此外由于货币环境维持偏紧，中小企业融资困难，预计制造业投资有所放缓，预计8月固定资产投资累计同比增速从7月的25.4%下降至25.1%。与此同时，欧美经济增长近期显著放缓，可能导致外需趋弱，而国内经济增长放缓相对平稳，内需增长可能强于外需，预计8月出口同比增速回落至19.8%。

　　货币政策仍将维持偏紧

　　虽然8月通胀可能出现回落，但是下半年CPI环比上涨的季节性压力较大，尤其是食品价格的回落尚不稳固，进入冬季后部分食品价格存在季节性反弹的可能。在此环境下，中金公司表示，货币政策显著放松的可能性微乎其微。面对外部复杂的经济环境，短期内货币政策仍以冷静观察为主，将货币环境维持在当前偏紧的水平。

　　美银美林经济学家陆挺则认为，财政政策将更加宽松及更具前瞻性，通过解决社会住房、水利建设及其他公共工程来扩大财政支出，而货币政策则仍将趋紧。他预计央行在今年剩余时间内将不会再加息、上调存款准备金率、M2货币增长目标及年度贷款配额;但从长远角度看，加息周期仍未结束，央行在明年将两次加息，幅度均在25个基点水平，届时中国基准年存款利率将升至4%，与CPI增幅处于大体相当水平。