结构性资金紧张现象突出

　　货币政策持续紧缩造成资金紧张，即使作为优秀企业群体的代表，上市公司的资金面状况也不容乐观：一方面是信贷紧缩，获取贷款的难度增加，另一方面是利率上行导致借贷成本攀升，而且整体呈现结构性资金紧张局面。

　　经营性现金流下滑

　　剔除金融、地产和去年以来上市新股后的1511家公司的中报显示，经营活动产生的现金流量净额合计为3779.24亿元，较2010年同期的4161.15亿元下降9.18%。其中，经营性现金流量为正的公司829家，比去年同期减少了68家;经营性现金流量为负的公司682家，比去年同期增加了70家。许多公司一年来经营性现金流出现了大幅度下滑，如中国船舶去年中期有45.06亿元，而今年中期为-20.06亿元。

　　中国石油中期经营性现金流为两市最高，达到1290.19亿元，但相比去年同期减少214.5亿元。中国神华、中国联通、中国石化、兖州煤业等四家公司现金流也都超过100亿元。加上中煤能源、潞安环能、大同煤业等公司现金流也多达数10亿元，上游资源类企业现金流较为充沛。

　　如果考虑股本，中工国际每股经营活动产生的现金流量净额为两市最高，达到11.13元，远远高出其2010年上半年的4.17元。每股经营活动产生的现金流量净额仅次于中工国际的为贵州茅台和大商股份，分别为5.65元和3.59元。而中国重汽则成为上半年每股经营活动产生的现金流量净额最低的上市公司，每股为-5.78元。紧随其后的电广传媒、中国船舶为-3.11元和-3.03元。

　　从行业的角度来看，经营性现金流超过10亿元的84家公司中，采掘、有色金属、食品饮料等行业较为突出。如煤炭行业的中国神华、兖州煤业都超过了100亿元;有色金属行业中9家公司的现金流都超过了10亿元;食品饮料行业的贵州茅台、五粮液超过50亿元。还有商业零售业中的大商股份、如意集团、步步高等公司，均名列两市前茅。经营性现金流下滑的同时，上市公司手持的货币现金却在增加，让人费解。上述1511家公司中期货币资金总额为23966.48亿元，比去年同期的19601.22亿元增加了22.27%。中国石油以1197.43亿元的现金居两市首位。有中国神华等38家公司货币资金超过100亿元，这些公司绝大多数是沪深300成份股。

　　有分析指出，这表明在整个市场资金紧张的时候，大型央企的优势尽显。首先，销售状况良好、业绩表现稳健;其次，获取信贷支持较为容易，信贷成本较低;再次，经济低迷时投资趋于谨慎，而“现金为王”的思想使其更加保守。事实上，如果加上银行、保险、证券等金融行业，大型央企手中持有的现金更多，但这似乎并不能改变整个市场缺钱的现状。

　　财务费用居高不下

　　上市公司的缺钱还体现在财务费用的上升。前述1511家公司中，658家有可比数据的公司上半年共支付利息215.66亿元，比去年同期的154.67亿元增加了60.99亿元，增幅高达39.43%。如中国中冶去年中期支付利息3.18亿元，而今年却支付利息11.72亿元，涨了近三倍。更离谱的是湖北能源，去年支付利息3万元，今年支付了6695万元，增加了超过2000倍。

　　在上半年利息支出增加的同时，存量贷款的大幅增加可能使上市公司未来面临更加严峻的利息支付压力。有可比数据的1177家公司上半年短期借款为19085.79亿元，比去年同期14632.77亿元增加了30.43%。这1177家公司合计的流动负债为71268.62亿元，比去年同期56595.07亿元增加了25.93%。

　　还有很多公司上半年的应付利息甚至超过净利润(仅数额对比)，其经营环境的恶化可见一斑。剔除金融股后的初步统计显示，上半年共有153家公司净利润不够用来支付利息。其中有部分公司是因为上半年出现了亏损，如中国远洋上半年净利润为-27.11亿元，应付利息为3.22亿元。也有部分虽然实现了盈利，但净利润不够支付利息，如中国联通上半年净利润为8.72亿元，但需要支付利息9.71亿元。

　　由此看来，虽然上市公司整体现金流非常吃紧，财务费用也居高不下，但这种缺钱仍然是结构性的。多数大型央企不但经营性现金流充裕，而且手握大量现金。有部分央企盈利能力低下，甚至出现亏损，但应付利息高企，说明其能够从银行获得大量贷款。同时，16家上市银行上半年净利润4611亿元，比去年同期增加了1177亿元，也说明整个经济的利息负担十分严重。

　　然而多数小型企业仍然因为资金紧张，经营举步维艰，如在每股经营性现金流超过1元的71家公司中，来自中小板和创业板的公司仅有8家;每股经营性现金流小于-1元的51家公司中，来自创业板和中小板的公司却多达32家。所以，以民营为主体的中小企业严峻的生存和经营环境值得深思。