多种化工品7月均价环比涨逾10％ 多家上市公司受益

　　主营产品涨价 上市公司将受益

　　2011-07-26 来源：上海证券报

　　据上证报资讯统计显示，以下几种化工品的7月份均价(截至2010年7月22日)比6月份的均价上涨超过10%，它们分别是国内硫酸铵出厂价格上涨11.34%,顺丁橡胶市场价格上涨11.60%，醋酸出厂价格上涨11.98%，SBS出厂价格上涨12.7%，和丁二烯出厂价格上涨16.57%。其中顺丁橡胶、硫酸铵、SBS和丁二烯都处于近三年来的高位。

　　而主营产品为以上产品的上市公司将受益于产品价格上升带来的利润的提升。例如，华鲁恒升占主营收入17.06%的产品为醋酸，如果醋酸价格上涨，该公司的营业利润将受益。而顺丁橡胶相关的上市公司有传化股份，其子公司浙江传化合成材料有限公司生产顺丁橡胶。天利高新子公司(公司持股42%)规划的5万吨顺丁橡胶预计9月底达到投产条件，4季度可实现投产，明年产能将有较大规模释放。与丁二烯相关的上市公司则有齐翔腾达和辽通化工等。其中辽通化工现有6万吨的丁二烯产能，而齐翔腾达拟建10万吨的丁二烯产能。

　　通过对终端的产品价格进行监控，我们可以很快找到主营业务产品或者使用该主要产品作为原材料所对应的上市公司，从而对相应的上市公司利润变化进行分析，并得出投资结论。 


　　上周化工市场环氧氯丙烷、己二酸涨幅居前


　　记者昨日从多家研究机构了解到，上周化工板块整体较为平稳，环氧氯丙烷、己二酸等产品涨幅居前，氟化工产业链则出现两极分化。

　　据海通证券的统计显示，上周A股化工子行业中，维纶、煤化工和钛白粉等板块表现相对较好，其中维纶行业单周上涨2.1%，煤化工和钛白粉行业单周上涨幅度分别为1.4%、1.1%，这使得钛白粉和维纶行业一年来的涨幅分别达到了94.5%和77.5%。

　　具体到各个产品的价格涨幅，在海通证券重点跟踪的化工品中，环氧氯丙烷、己二酸、苯酚和双酚A等产品价格涨幅居前，其中环氧氯丙烷价格单周上涨11.02%，己二酸、苯酚和双酚A价格单周也分别上涨了10.83%、6.67%和6.17%。

　　而广发证券跟踪的139个产品中，上周共有64 种产品价格上涨，46 种产品价格平稳，29 种产品价格下跌，三类产品个数分别占到总产品个数的46%、33%和21%，化工品价格整体以涨为主。

　　其中，价格涨幅较大的产品包括：己二酸、褐煤与环氧氯丙烷，涨幅分别为9.2%、7.5%、7.0%。此外，浓硝酸、顺酐、聚乙烯醇涨幅也较大，分别为6.1%、5.9%、5.5%。

　　“环氧氯丙烷上周涨价主要受检修及厂家惜货影响，但上涨持续性不足。而环氧丙烷、聚醚行业在成本推动下上周有走暖迹象，己二酸价格上涨的原因则是厂家检修、库存水平低等。”广发证券研究所分析师吕丙风说。

　　而在跌幅榜上，海通证券重点跟踪的化工产品中，棉短绒、液氯、烧碱和三聚氰胺等产品上周价格跌幅居前，其中棉短绒价格单周大幅下跌17.43%，液氯、烧碱和三聚氰胺产品价格单周分别下跌16.67%、2.33%和2.08%。

　　值得注意的是，上半年一枝独秀的氟化工产业链在上周出现明显的两极分化。德邦证券数据显示，氟化工产业链中的PTFE产品价格继续高位走俏，而制冷剂产品价格则持续走低，其中R125价格跌幅达10%。

　　一位业内人士透露，制冷剂价格下跌首先是市场进入销售淡季、需求下降所致。“当前，制冷剂下游相关产业如汽车、空调、冰箱等产销量增速缓慢，进入调整期。在此情况下，库存上升的厂家迫于压力不得不下调报价。”上述人士说。

　　他认为，当前制冷剂价格下调是市场对氟化工行业价值的理性回归，是上半年暴涨的合理调整。未来氟化工企业要注重技术研发、产业升级和产业链延伸。只有拥有完善的产业链，才能使自身的发展不会受制于原材料的紧缺，且可拥有成本优势，由此在高端产品上弥补前端产品带来的利润损失。

　　个股解析

　　天利高新:产品价格涨跌互现,12年增长期待顺丁橡胶

　　天利高新 600339 基础化工业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：梁斌 撰写日期：2011-06-20

　　甲乙酮受益外需价格坚挺,原料与运输是主要压力从4月中旬到5月份,甲乙酮下游受到成本和信贷压力,以及限电等因素的影响出现需求疲软,导致其价格冲高回落。但来自国际的需求仍然坚挺,丸善装置地震停产期预计长达一年,近2-3年内亚太地区除了齐翔腾达没有新产能投产(最近的丸善在东南亚的10万吨装置尚未完成可研)。随着国际装置检修期的逐渐到来,甲乙酮价格在相对高位企稳,预计仍将保持相对坚挺。公司甲乙酮产能4万吨,受制于原料供给,预计今年实际产量接近3万吨。原料紧张预计短期内解决的可能性不大(独石化和宝塔石化潜在的扩产预计也不会有大量C4外输)。另一方面的压力来自于运输,甲乙酮属于易燃易爆液体,从新疆到华东的运输成本在1000元左右,同时新疆向外运力较为紧张。原料与运输压力制约了甲乙酮的盈利。

　　11年虽有压力,12年增长可期,暂给“中性”评级公司塑料和沥青业务预计与去年持平,基本保持盈亏平衡或微利状态。控、参股公司中以天虹实业利润占比最大,天虹实业主要经营酒店业务,短期内预计业绩改善有限,长期有望逐渐减亏。我们认为,11年受到己二酸价格抑制,公司业绩有一定压力。随着12年顺丁橡胶项目投产,公司获得新的增长点,实现成长可期。预计公司11-13年每股收益分别为0.48、0.59和0.63元,按照今年20-25倍PE计,平均目标价格10.8元,暂给“中性”评级。

　　华鲁恒升:投资者策略会交流纪要

　　华鲁恒升 600426 基础化工业

　　研究机构：中金公司 分析师：高峥 撰写日期：2011-06-21

　　公司近况:

　　6月17日,华鲁恒升高管参加了中金公司组织的上市公司与投资者交流会。公司目前主要产品为尿素、DMF 及醋酸等,2010年销售收入占比分别约为40%、25%及20%。主要产品产能为120万吨氨醇、130万吨尿素、23万吨DMF 及35万吨醋酸等。

　　主要产品价格稳中有升:今年国内尿素价格稳中有升,目前出厂价已经达到2200元/吨左右,较年初1900元/吨左右上涨显著;醋酸价格由于南京赛拉尼斯装置停车,4月份曾暴涨至5000元/吨以上,但目前已经回落至3200元/吨,仍高于年初3000元/吨的价格。

　　公司作为煤头尿素生产商,成本优势显著:公司采用廉价的烟煤作为主要生产原料,其成本远低于以无烟块煤为原料的其他生产商,每吨的完全成本仅为1600元左右。

　　公司产品今年产销两旺:今年公司销售情况良好,开工率充足,未进行减产。各主要产品尿素、醋酸及DMF 等产销两旺。

　　公司积极培育新的利润增长点:公司5万吨合成尾气制乙二醇项目预计今年3季度进行试车,16万吨己二酸项目预计在11月左右进行投产,公司盈利和估值有望获得双重提升。

　　估值与建议:

　　我们维持公司2011~12年业绩预测为0.80元、1.33元,目前股价对应PE 分别为20倍和12倍。维持“推荐”评级。

　　风险:

　　1、化肥需求减少风险;

　　2、新项目投产进度低于预期;

　　3、市场估值中枢下行带来的系统性风险。

　　传化股份2010年报点评:公司即将迎来快速成长期

　　传化股份 002010 基础化工业

　　研究机构：国元证券 分析师：褚杰 撰写日期：2011-03-18

　　2010年度公司业绩:报告期内,公司实现营业收入22.81亿元,同比增长22.83%;归属上市公司股东净利润1.43亿元,同比增长1.81%,实现每股收益0.64元,略低于我们的预期。

　　同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),并以资本公积向全体股东每10股转增股份10股。

　　点评:报告期内,特别是2010年10月份之后,受国家节能减排政策的影响,一方面造成各类化工大宗原材料价格持续走强,造成公司成本上升,报告期内,公司综合毛利率为21.39%,同比下降3.39个百分点;另一方面也导致了下游印染行业的整体开工率下降,致使报告期内公司收入增速趋缓。

　　发展趋势:随着2010年公司增发募投项目(5万吨化纤油剂和3万吨有机硅柔软剂)将于今年陆续投产,将能确保公司未来两年的高成长性。

　　公司还将和上海建研建材科技有限公司合作,拟进军聚羧酸混凝土减水剂业务。根据合作意向,公司将先期建设5万吨项目,未来将进一步扩展到20万吨。未来该项目的实施将有利于公司拓展新的精细化工专业领域,提升公司的盈利能力。

　　另外,今年1月,公司推出了股权激励计划,拟行权价格18.40元,行权条件是以2010年为基数,未来4年的净利润复合增长率不得低于15%,考虑到行权成本,其每年的实际净利润增速将不得低于21.8%。

　　投资建议:鉴于公司未来持续的产能扩张,以及新项目的上马,将不改公司的长期成长性。尽管在未来两年公司的成本压力较大,但是考虑到公司的行业龙头地位,以及“染助一体化”的经营模式,对下游客户具有一定的“粘性”,我们仍然维持对公司未来两年的盈利预测,即:2011-2012年的EPS分别为0.98元和1.27元,继续维持公司“推荐”的投资评级。

　　齐翔腾达2011年半年报快报点评:甲乙酮景气下行,丁二烯未来可期

　　齐翔腾达 002408 基础化工业

　　研究机构：湘财证券 分析师：陈刚 撰写日期：2011-07-15

　　2011年上半年预增150%-160%,基本符合预期。

　　齐翔腾达公布业绩预告修正,将一季报预计同比增长120%-150%,修正为150%-160%。经计算后,上半年净利润为3.4亿-3.5亿元,对应EPS为0.72-0.75元,业绩的快速增长符合了我们前期深度报告判断。

　　甲乙酮景气下行,下半年业绩或受影响。

　　5月份开始,公司主营产品甲乙酮价格出现大幅下滑,由前期的高点22000元/吨,下降至近期的11000元/吨,降幅50%。甲乙酮的价格大幅波动,主要是因为下游需求萎缩。前期甲乙酮价格快速上升,下游厂家无法承受前期高价,而采用了更换配方使用其他低效替代品的方式降低成本。我们认为,随着甲乙酮的价格合理回归,厂家将逐步恢复使用甲乙酮优质溶剂,未来价格将有所回升,但达前期高点,预计未来将维持在14000元/吨运行。国际丁二烯带动国内价格上行,公司项目达产后盈利丰厚。

　　预计今年年底或明年年初,公司丁二烯项目将达产。目前国际丁二烯价格从3200美元/吨上涨至近期的4500美元/吨,涨幅41%,主要因为下游轮胎需求的恢复、油价高企国际炼油减产等原因。受此影响,国内丁二烯价格短短2个月内从20000元/吨上涨到30000元/吨以上,涨幅超50%。我们认为丁二烯价格未来将保持高位运行,公司10万吨丁二烯项目将盈利丰厚。

　　估值和投资建议。

　　虽然公司下半年业绩增幅或将有所放缓,但丁二烯项目的达产将提供大量的额外利润,预计公司2011-2013年每股收益分别为1.42元、1.78元和2.03元,对应动态市盈率分别为24倍、19倍、17倍,维持其“买入”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂:丁二烯项目的提前达产、甲乙酮价格恢复上行。

　　风险提示:产品价格下跌、项目达产延期。

　　辽通化工:产品结构决定公司将受益于烯烃行业景气上行

　　辽通化工 000059 基础化工业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：梁斌 撰写日期：2011-05-16

　　公司公告终止与安哥拉国家石油公司重大资产重组事项。

　　根据公告,终止重组的原因双方在重大资产重组有关程序上存在较大分歧,涉及双方切身利益的个别条款上不能达成一致意见。公司停牌日期是2010年12月1日,当日上证收盘为2823点, 截至5月13日上证收盘为2871点,所以大盘的系统性风险对公司影响不大;一季度公司实现净利润4.07亿元,EPS0.34;公司炼油和化工业务单月盈利亿元左右;短期油价大幅下行,高库存原油可能会影响公司5、6月的业绩,但从另一个视角来看,原油下跌,公司的炼油的盈利能力将会增加,我们看好公司的烯烃业务的盈利能力,我们预计公司11年EPS0.95元,当前动态估值12倍,和业务结构相似的沈阳化工和S上石化相比比估值具有明显优势,我们认为辽通的估值区间11年动态市盈率为15-20倍,给予11年18倍PE,合理股价17.1,调升“买入”评级。