医疗信息化获百亿资金支持 未来三年将高速增长

　　医疗信息化获百亿资金支持

　　业内人士认为，医疗信息化的拐点出现，未来三年将保持高速增长

　　近期以来，医疗信息化产业不断迎来新冲击波：专注于医疗信息化的IT公司金世达第二次冲关IPO;炙手可热的iPad的电子病历服务新近获得67.5万美元的第一轮投资……

　　在全球医疗信息化的大势所趋下，我国的数字医疗、健康物联网等医疗信息产业的发展开始风生水起。本报记者昨日获悉，我国今年将斥资上百亿元完善信息化医疗系统，包括配备乡村医疗机构等。

　　200亿新增投入

　　中国医学装备协会副秘书长孟建国向记者表示，今年我国将斥资上百亿完善信息化医疗系统，同时，卫生部今年拨款24.5亿元专项资金给予45万个村级卫生所配置电脑及网络，建立数字化医疗档案。

　　“最近两年，各级政府正通过投资来完善县级医院的医疗系统。去年，每个县医院投入250万元，这部分投入中，很大比例是用来建设医疗信息化体系，如健康档案、电子病历等。”孟建国表示。

　　据一位从事IT医疗信息公司的相关负责人向记者介绍，目前多个省份正在投资县级医院，资金由中央财政和地方配套共同构成，部分省份的县级医院投资达到了540万元，其中很大比例是用来普及医疗信息化，如甘肃、四川等省份。

　　“一般中央拨款与地方配套的比例是1:1，也就是说，今年在医疗信息化方面投资将达200亿的资金规模，但有些地方配套资金比较困难，实际到位资金可能稍低于200亿。但‘十二五’期间国家在这方面的投入会保持常态。”江苏省的一位券商人士这样分析。

　　不断深化的医改政策正加快数字医疗信息化的进程。医改意见对于加快数字卫生信息化建设具体措施包括：建立实用共享的医药卫生信息系统，大力推进医药卫生信息化建设;加快医疗卫生信息系统建设;以建立居民健康档案为重点构建乡村和社区卫生信息网络平台，以医院管理和电子病历为重点积极发展面向农村及边远地区的远程医疗。

　　业界呼吁统一标准早日出台

　　医疗信息化带来的巨大“金矿”令人雀跃。有知情人士透露，目前进军医疗信息化的企业相当密集，甚至包括深圳迈瑞这样的大型医疗器械公司。

　　据上述券商人士向记者介绍，受益“十二五”规划改善民生，医疗信息化的拐点已经出现，未来三年将保持高速增长。“目前国内的上市公司中，银江股份、东软集团和东华软件都有医疗信息化方面的成熟业务，并且各有优势，但还没有出现占据绝对优势的龙头企业，因此，整个业界都跃跃欲试。”

　　“东软有多年的医疗健康保障体系服务经验。”据东软集团相关业务人士介绍，在健康服务领域，东软提供全新的健康动态监护与健康管理服务平台“熙康”，并已携手国内多个城市启动“健康城市”计划，先后与海南、唐山、沈阳、无锡、郑州、芜湖、宁波、南昌等多个城市建立合作，构建城市数字化健康服务解决方案。

　　然而，在飞速发展的医疗信息产业中，也有无法回避的“成长的烦恼”。上述从事医疗信息建设的IT公司相关人士这样向记者表示，“在各地医疗信息化项目的招标过程中，各地标准化不统一，都在弄自己的一套体系，企业非常期待国家能出一套统一的标准。”

　　医疗卫生信息化的IT战国 谁有秦王相

　　“什么要引领我们医疗卫生信息化的技术方向?就是我们现在所看到的这个平台，云计算是我们下一代医疗卫生信息系统的平台的平台。”李包罗指出，在云计算上的成功与否决定了医疗IT厂商的未来如何。因此云的解决方案也是医疗IT厂商推向医疗卫生领域的重点。

　　地产界人士任志强也对医疗卫生信息化感兴趣了

　　“我在一次会议上遇到任志强先生，他问我医疗信息化市场是不是很火，盘子大不大。我跟他说去年大概是120~150亿元的样子。他说”啊?怎么这么小，就是我一个楼盘的价格!“说这话的是医疗信息化领域人士都熟知的李包罗教授。他是卫生部卫生信息化专家组的首席专家，曾参与多项国家级卫生信息化标准的指导制定，也是中国医院协会信息管理专业委员会(CHIMA)副主任委员。

　　2009年，新医改启动之后，医疗卫生信息化发生了巨大的变化。医疗IT领域被认为是继金融、电信之后存在着又一大商机的领域。”但是总的来讲，医疗卫生信息化的盘子还是很小的。“李包罗说，虽然医疗信息化市场现在增长率挺高，但是总量还并不是很大。

　　就在这个目前还不算很大的市场中，一下子挤进了诸多竞争者。有跨国IT巨头，有国内从事医疗卫生信息化多年的中小厂商，还有刚刚进入的国内知名厂商，但目前还没有拥有绝对优势的厂商。根据IDC的报告，2009年医疗信息化领域排名前六的厂商，总体的市场占有率还不到30% 。随着医疗IT市场的陆续释放，市场整合也将开始，一个产业走向成熟必将经历产业集中的过程，此番较量后，医疗IT战国也将产生行业领袖。

　　市场处在初级阶段

　　对”8500亿“的新医改投入最有感觉的还是那些多年从事医疗IT的厂商。那些十几年来一直在温饱线挣扎的医疗信息化厂商一下子有了奔小康的感觉。

　　”以前在公司角度听到的更多是抱怨，是迷茫，包括HIS时代的领头羊众邦、天健等，都在低价格和高要求的双头夹击下，差点半路嗝屁。最后众邦被方正收购，天健被富士控股，整体声音都小了很多。更别说其他HIS市场的小兄弟们，都是守着自己的一片地，老板赚点辛苦钱，小弟们混个温饱。“一位在医疗信息化行业从业多年的人士说。

　　新医改不仅带来了资金，还带来了用户的热情。天健医疗总裁姜跃滨对记者说：”现在的机会比以前多得多，不仅总体投入规模大了，与以前类似的项目，回报也比以前大。“医疗行业用户可以分为卫生局和医院两类，姜跃滨介绍说，前者IT系统的规模由财政投入决定，现在有了资金，卫生局客户对IT的需求自然就提高了。”医院用户已经经过几轮建设了，前两轮的投入不足，医院对IT的整体意识以及厂商的服务都不行，现在医院用户对IT认识的广度和深度都在加强。“

　　天健自1993年成立以来就在做医疗信息化，姜跃滨对市场的变化感受很深。”客户对产品的认识提高了，系统和产品的单价提高了，价值也提高了，过去一个系统一二百万元，现在是三五百万元。有竞争力的公司、能够持续提供服务的公司就有机会了。“姜跃滨对记者说。

　　”从去年开始，我们也感受到中国医疗信息化的市场增长得特别快。“用友医疗卫生软件科技有限公司总裁吴晓东对记者说。正是看到了中国医疗信息化市场的发展趋势， 2009年底，用友成立了医疗子公司。

　　市场已经在变好，但还远未达到最好的时候。”医疗卫生信息化市场规模和整个国民经济的总量来比还是很小的盘子。去年大概有150 亿元花在医疗卫生行业信息化方面。“李包罗强调这150亿元是指购买软硬件产品上的花费。

　　国外银行业12%的投入用在信息化上，国内银行业信息化的投入占 4%~5%。”医疗卫生行业占的比例一直都是非常低的，不光中国，美国也是如此。“李包罗说。

　　李包罗曾经与美国总统布什任命的第一任ONC(美国国家卫生信息化协调官)交流过这个问题：”我开会看了一些资料以后，脑子有点晕。我就问他，资料里面说美国说要在 10 年内给每个人都建立 EHR，你说要花 2000亿美元做这件事情，真的假的?材料里面多了一个零吧?他回答说是 2000 亿美元，但是这是至少 2000 亿美元，2000 亿美元是下限，上不封顶。当然美国现在把十年计划推迟了。但医疗卫生信息化是美国的医疗改革里面重点要落实的一件事，国会已经拨出了 1000 亿美元。“

　　万图(Vital)科技有限公司中国区总经理郭欣亮认为，目前卫生部推进信息化的重点在基础设施层面，在于帮助整个基层提升信息化水平，纯业务系统的建设不是重点，但HIS、EMR建立起来后，会顺利成章地演化到业务系统。”有的医院还不具备CT扫描系统，只要上了大型扫描设备，一定上PACS。过两三年后，业务需求一定就上来了。“ 郭欣亮对记者说。

　　”目前PACS一两百万元的单子是主流，其中大部分在硬件上，从全球看，一单要数百万美元。因此软件核心价值还没有体现出来。“郭欣亮说，”软件的价值，客户还没有感知到，市场还不需要那么大规模的系统，也就是说整个医疗市场也处在初级阶段。“

　　深度整合开始

　　在商业领域，全心全力投入不一定能成功，但如果束手束脚，基本会出局。

　　医疗IT厂商的合纵连横已经开始了。今年1月11日，东软宣布以1.141亿元收购医疗行业ERP领导厂商望海康信的73.14%股权，成为其控股股东。这笔交易是迄今为止东软集团在医疗领域数额最大的一笔，也是医疗IT领域规模数一数二的。

　　并购望海康信之后，东软医疗又增加了ERP业务。与东软从HIS进入ERP相反，用友去年以2000万元收购广东的一家HIS公司广州安易医疗软件有限公司，从ERP进入HIS。

　　市场整合的背景是，目前全国有几百家专业从事医疗信息化的IT厂商，但大多数偏安一隅，有很多不知名的公司在区域市场颇有建树。”国内医疗行业和其他行业的一点区别是区域特点特别明显。信息化这块，就有上千家公司，成都、浙江都有四五家在当地做得特别好的公司，他们也在往外走，像创业软件在北京、海南都有项目。“ 赛迪顾问从事医疗行业研究的梁潇说。

　　然而，小公司人员不足，想要做跨区域的项目难度很大，而现在区域卫生信息化项目是跨区域的。”现在做EHR、EMR需要比较大的服务网络，小的公司很难覆盖其他区域的客户，大的企业就可以找当地的合作伙伴，进行深度的合作，当然不一定是收购。“梁潇说。

　　为数不多的几家全国性的厂商，如东软、金仕达卫宁等占领的市场份额还不够大。”也就是说产业集中度不够。一个产业发展到一定阶段，一定会有产业集中的问题。“姜跃滨说。

　　除了产业发展的规律，医疗信息化行业自身的特点也促进了市场整合。”区域协同标准化的信息化需求需要产业向大公司集中。从成本角度看，大公司的价格可控;从产品成熟度来讲，不成熟的产品就会被淘汰，这种趋势在未来三五年还会继续。“东软集团高级副总裁卢朝霞说。

　　市场整合就意味着有一大批公司被”吃掉“。”如今的市场环境有点像2000年几千家公司做社保系统的情形，一哄而上，都往里面挤，但大家其实都没有准备好，我想医疗卫生信息化也如此。“卢朝霞认为，医疗IT市场会像当年的社保市场，最初有上千家公司，但大浪淘沙之后，最后只剩几家。1999年前，几百家甚至上千家的小公司在全国各地从事社保信息化工作的单项业务。1999年以后，几家大的IT解决方案和服务提供商共同为原劳动和社会保障部建设核心平台，小公司就淡出了市场。

　　但现在是否已经到了通过收购洗牌的阶段了呢?姜跃滨的看法是：”并购还是雷声大，雨点小的时候。为什么这样?因为行业发展现在比较快，在行业很多年的企业或者积累了一定客户的企业，自身估值都比较高，但这个估值未必能被买家接受。我认为并购会有，但不会有收购金额比较大的收购。“天健过去也整合过两个公司，2007年收购HIS厂商先达， 2010年收购做妇幼保健的IT厂商数迈。

　　重庆中联创始人胡涛认为洗牌还得再等5年。”现在大家都在跑步，估计5年以后就开始洗牌了，5年以后那些小一点的会慢慢被收掉。说起来，这个行业很奇怪，即使再大，收购了一个公司，也不一定能把它的用户吃下，因为两个公司的技术体系不同，假如一个公司有100家用户，被收购后，收购方要把这100家用户消化下来是很难的。“胡涛说。重庆中联就是一家典型的在区域市场拥有不少成熟客户的医疗IT厂商。

　　目前的厂商并购主要是为了进入某个领域而进行的。比如用友收购安易，金蝶收购了一家做LIS的厂商。”在医疗信息化行业，收购都是战略层面的，而非战术层面的，也就是本身不是做这个领域，通过收购进入这个领域。“胡涛说。

　　现在进入市场也不晚

　　李包罗认为，对于用友、金蝶这样的医疗IT新兵，或者还在磨刀霍霍的厂商，现在进入也不算晚。

　　李包罗建议：”它们在财务系统、在 ERP 系统做过非常出色的工作，但是当它们进入到医疗卫生行业的时候，我还是要认真地、负责任地建议他们一定要很小心地前行。“

　　作为在医疗信息化行业已经工作了30年的老兵，李包罗对这个行业的复杂性很有感触：”我在这个行业里面走了 30年了，起码前10年的时候，医疗卫生信息化好像是一个沼泽地，很多厂商进入到这个里面来的时候，越挣扎越陷入其中。“

　　医疗卫生行业所面对的信息对象的复杂性，是医疗卫生行业信息化发展滞后的一个重要原因。李包罗认为：”中国没有任何一家医疗IT的公司现在能够占到市场的 5%，做到 6 个亿的，因为医疗卫生信息系统面对的是人，面对的是个体，不像制造业信息化处理的信息对象那么简单。“

　　姜跃滨的观点也类似：“医疗行业本身业务流太过复杂，电信、金融的系统看起来很庞大，但业务非常清晰，医院系统就比较复杂。”

　　四大问题致厂商陷入沼泽

　　卫生部十二五信息化规划指出，由于健康管理和卫生服务本身固有的特殊性和复杂性，卫生信息化发展整体水平相对落后于其他行业，目前仍存在着一些问题。主要表现在：缺乏顶层设计和信息标准，信息孤岛和信息烟囱问题突出;组织机构建设滞后，专业技术人员匮乏;政府投入不足，缺乏资金保障和激励机制;卫生信息化建设发展不平衡;卫生信息化法制建设滞后等。

　　姜跃滨认为卫生部说的这些问题，10年前就存在，10年后也还会有这些问题。天健医疗在医疗信息化领域的经验积累将近20年，姜跃滨认为IT厂商有些问题解决不好就会陷入”沼泽“。

　　目前有四大方面的问题。第一，医疗卫生机构发展水平不一，相比企业化的管理，还是专家治院，管理上还相对粗放。”这样用IT提升管理的时候就有不同的思想、不同的方法，就会对厂商提出挑战。同一套系统在这个医院用得比较好，在另一个医院就可能存在问题。“姜跃滨说。

　　第二，大型医院处于强势地位，对药厂、设备商、病人都是强势地位，所以它对IT厂商的要求，主观意识比较强，如果IT厂商把握不好这个度，就会不断陷进去，成本不断提高。

　　第三，很多企业，特别是进入医疗行业不久的企业，行业经验是比较欠缺的。行业经验体现在产品上，更体现在人才上。即使是耕耘行业多年的厂商，人才问题也不容忽视。”目前，这个行业的主要瓶颈是技术人员的培养问题。这个行业不同于其他行业，没在这个行业混过的人进来，起码要两三年才能独立做事情。中联目前在排队实施的项目很多但没有去做，关键是没有人去实施。“胡涛说。2002年前后，他到一个刚上中联系统的院长家做客，院长抱怨中联的技术服务人员水平不高，对于这个问题，如果回答技术人员水平是不错的肯定不行，而回答技术服务人员水平确实不高就更麻烦，于是胡涛问院长：你觉得还”可以“的服务人员应该是怎样的?院长说应该懂计算机、网络、医院业务和管理、医疗知识等等，胡涛接着问院长培养这样一个人需要多长时间?院长仔细地算了算说需要17年，说完之后院长自己也笑了。

　　郭欣亮也认为人才是比较棘手的问题：”医院的待遇也比较好，我们需要的至少5年医科背景的人更愿意在医院，不愿意来企业。商业环境中竞争会比较激烈。“

　　而近期的市场需求也引发了人才的无序流动。姜跃滨对此也很担忧。

　　第四，标准问题同样是一个棘手的问题。

　　”卫生部前期推出的这些标准中，有一部分还处于研究、尚未发布的阶段;另外有一部分，由于它的标准，坦率地说还没有完全达到软件平台标准化的程度，因此在实施的时候，实际上还处于用友医疗根据自身的理解进行实现的这么一个阶段。这也就是进一步说明这个行业中平台实现的复杂性。“用友医疗副总裁徐春华说。

　　虽然政府已经提出了一系列的标准，但是这些标准无论是从数量上还是深度上，都和行业应用实际的需求存在着一定的差距。”类似于标准版本的问题以及遵循不同标准、不同版本的实体数据的共同存储这样的问题都成为我们当前复杂应用中要解决的棘手的问题。

　　举个简单的例子，在当前 EHR 的标准中，已经有了这样的标准，但实际上在标准还没有完全投入大规模应用的时候，我们会发现这个标准马上面临着版本升级的问题。这种版本升级，将使得我们在同一系统中存储多种遵循不同版本的EHR的实体数据，如何利用和处理这些数据将成为一个必然要面临的问题。类似这样的问题，我们参照国际经验来看，都具有非常大的挑战性。“ 徐春华说。

　　谁会成为秦王

　　虽然困难重重，但医疗IT厂商们还是迎难而上了。

　　李包罗认为在医疗IT厂商的”战国“中，要想成为秦王，”最重要的是要有一个正确的技术路线“。他解释说：”正确的技术路线会导致你的产品在市场上的份额越来越大，导致将来能够真正做成中国的医疗卫生信息化的航空母舰。“

　　”正确的技术路线“是每个关注医疗的IT厂商都在探索的。而它们的”参考资料“最重要的就是国家卫生信息化 ”十二五“规划提出的”35212工程“，即：”十二五“期间，我国将重点建设国家级、省级和地市级三级卫生信息平台，加强信息化在公共卫生、医疗服务、新农合、基本药物制度、综合管理五项业务中的深入应用，建设电子健康档案和电子病历两个基础数据库，建设一个医疗卫生信息专用网络，逐步建设信息安全体系和信息标准体系。

　　积极参与到卫生部确定的医改试点中，对医疗IT厂商来说是技术路线探索的过程。而试点也需要有实力的IT厂商提出建议和咨询。

　　两次医改的试点城市镇江正在进行”健康镇江“的改革。”健康镇江“内容包括三医联动的平台、五项重点纽带、六个突破的支撑。

　　镇江市卫生局局长林枫认为”健康镇江“有很多需要解决的问题，而信息化对于”健康镇江“的实现意义非常大。”三医联动的平台是指医疗、医保、医药。医疗、医保、医药能分开吗?现在分了三个部门管理，其实是不能分开的，但是现在到不了一起去，这就是我们的痛苦。法国都是一个部门管，劳动跟卫生是一个部门。镇江在这样的大环境下怎么做呢?我们把前面和后面切开，医疗支付部分从劳动保障部门切出来，切到卫生部门来管理。它是医疗费用的主要来源，是医疗机构的主要补偿手段，是调控医院的主要指挥棒。当你没有这个指挥棒的时候，就要用财政费用来调动医院的积极性。用什么办法来调动就是个问题。所以三医联动需要一个共同的平台，而不是三个平台，但是我们确实在构建三个平台，这就是我们的问题。如果信息化不解决这个问题，怎么能让三医联动起来呢?“

　　镇江在医改信息化领域也有许多创新。比如，镇江是某跨国厂商的大机在中国医疗市场卖出的第一单。在医疗领域采用大机很少见。

　　”可以说冒着风险用大机，因为健康数据需要保存的时间更长。“镇江卫生局局长林枫笑言，”人家都用小机，我们为什么用大机呢?因为健康数据是人类所有数据中间应该保存的时间最长、最为重要的数据，所以应该选择最可靠的存储器，所以应该选择处理能力更为优秀的设备，这就是基本观点。“

　　但是试点成功，也不一定就意味着复制时就会成功，毕竟各个地区情况不同。”厂商觉得在产品研发上花了很多钱，或者在很多用户那比较成功的，想要简单的拷贝，其实远不是那么回事。“姜跃滨说。

　　”什么要引领我们医疗卫生信息化的技术方向?就是我们现在所看到的这个平台，云计算是我们下一代医疗卫生信息系统的平台的平台。“李包罗指出，在云计算上的成功与否决定了医疗IT厂商的未来如何。因此云的解决方案也是医疗IT厂商推向医疗卫生领域的重点。

　　对于谁会成为市场上的”秦王“，用友医疗总裁吴晓东回答本报记者说：”这得交给市场。对用友来讲，我们不是非得要做秦王，不是非得一统天下，我们进到这个领域里面来的时候，我们就说就是要合作，这个市场一家绝对拿不下来。“

　　”我希望耳朵里面尽早听到有厂商可以拿到6 亿元，到那个时候稍微安心一点说“中国医疗卫生信息化的市场已经开始成熟了，不再是春秋时期了，起码秦王已经出现了!”李包罗说。

　　计算机行业医疗信息化专题研究报告:改善医疗服务,掘金百亿市场

　　计算机行业

　　医疗信息化有效提升医疗服务水平。医疗信息化通过电子病历、电子挂号、远程医疗等技术手段,能够有效缓解医疗资源不足、分布不均、效率低下等因素带来的看病“难”与“贵”的问题。保障和改善民生是“十二五”规划的出发点和落脚点,政府将取代医院成为医疗信息化的主要推动者,区域医疗信息化平台建设将成为建设重点。

　　信息共享是医院和区域卫生信息化的关键。医院信息化建设将从以医院财务和医疗业务为中心转化到以病人为中心,电子病历的建立和完善将成为核心能容。而区域卫生信息化将在区域内以电子健康记录为核心,与医院电子病历有效衔接,消除各家医院独立发展造成的“信息孤岛”。因此以电子病历和健康档案为核心的信息共享机制将是医疗信息化的关键。

　　国内医疗信息化尚处起步阶段,发展空间广阔。从医疗信息化的应用深度、投入金额和地区差异三方面来看,国内医疗信息化尚处于起步阶段,未来发展空间较大。我们预测2013年国内医疗IT市场规模将超过160亿元,未来3年CAGR超过26%;而区域卫生信息化投资3年CAGR则将达45%。

　　市场竞争相对激烈,集中度将逐步提升。目前国内医疗信息化市场竞争相对激烈,行业集中度较低,前五家合计市场份额低于30%。龙头公司有望借助品牌、营销、技术和资金优势,不断提升提升市场份额;未来是否具有全面的IT解决方案和丰富的行业知识库将成为龙头公司间竞争的关键。

　　催化剂和风险因素:行业催化剂包括医疗信息化试点城市规模扩大、卫生部进一步出台推进时间表和股利政策等;风险因素包括医疗信息化推广进度及投资规模低于预期、项目招标规模加大带来价格竞争加剧的风险等。

　　投资建议:受益“十二五”规划改善民生,医疗信息化的拐点已经出现,未来三年将预计保持高速增长,我们看好具备全面解决方案、丰富行业知识库和较好并购整合能力的公司。重点推荐行业龙头用友软件、东华软件、东软集团,建议关注从区域市场走向全国市场的银江股份和万达信息。

　　计算机行业周报2011年第6期:关注医疗信息化

　　计算机行业

　　上周市场回顾:上周中信计算机指数(CI005027)下跌1.71%,止住此前连续四周的升势。三个子板块中,软件板块下跌幅度较大,全周下跌3.06%,此外IT服务与硬件板块分别下跌2.07%、0.32%。个股方面,长城信息、金智科技、川大智胜表现相对较好,全周分别上涨12.00%、10.95%、7.45%;而华平股份、恒生电子、软控股份表现欠佳,全周分别下跌8.50%、7.61%、6.17%。

　　上市公司重点动态:川大智胜、四维图新、浪潮信息、启明星辰、远光软件五家上市公司发布2010年报,净利润同比分别增长20.74%、71.00%、..、15.57%、65.53%;此外东方国信、立思辰、合众思壮、联信永益发布业绩快报,净利润同比分别增长68.Og%、26.22%、-40%、-49.5%。

　　行业要闻回顾:2011年医疗管理工作会议在京召开,卫生部副部长马晓伟强调要推进以电子病历为核心医院信息化建设;神州数码正式成为华为数通产品总代理;苹果发布iPad2售价499美元,iPad瞬间降价千元;Gartner下调PC增速预期,平板电脑是罪魁祸首;英特尔宣布完成76.8亿美元收购McAfee交易。

　　杼业风险因素:人力成本提升导致行业盈利能力下降的风险、部分企业并购后整合不佳的管理风险、海外经济复苏低于预期导致离岸外包需求低于预期的风险等。

　　本周市场观点:维持行业“强于大市”的投资评级。两会期间民生成为最受关注的议题,我们年度策略中推荐的数字城市、医疗、社保、农村等领域信息化潜力较大。上周卫生部表示将重点推进医院信息化建设,相关个股建议关注东华软件、东软集团、银江股份和万达信息。继续推荐立思辰、恒泰艾普、同方股份、远光软件和东华软件。

　　个股掘金

　　银江股份:订单再传捷报,并购提升业绩

　　事项:2011年7月6日,公司公告中标东航昆明新机场信息系统及智能化系统工程项目,金额为9092.8万元。同时公司公告,分别以800万元和400万元,收购广海立信44.08%的股权和上海济祥30.77%的股权。

　　连续中标大单显示公司业务进展良好,我们对11年收入达到10亿元的预期有信心。至2011年6月14日以来,公司已公告4个中标项目,中标金额共计2.25亿元,占去年7.13亿元收入的31.6%。我们认为,公司从事的智能交通、医疗信息化以及物联网系统,都是国家十二五重点投入的领域,公司业务发展前景光明。

　　收购广海立信,弥补公司在电子警察业务的不足,实现城市智能交通领域的业务全覆盖。广海立信成立于1999年,主营智能交通业务,在杭州地区的电子警察领域占有90%的市场份额。通过并购,公司能获得广海立信的市场渠道、技术开发和经验,同时,广海立信能借助公司的平台,将业务从杭州复制到全国其他城市,这是双赢的局面。根据公司公告的业绩承诺,此次收购预计2011-2013年增加净利润74.9万元、112.4万元和168.8万元。

　　收购上海济祥,使公司拓展上海的业务渠道,同时获得同济大学的技术开发支持。

　　上海济祥在智能交通领域研发实力雄厚,有5项专利,并承担了公安部、科技部、交运部联合组织的重特大道路交通事故综合预防与处置集成技术开发的国家科技支撑课题。根据公司公告的业绩承诺,以及上海济祥11年一季度实现净利润34万元,我们预计此次收购2011-2013年增加净利润30.8万元、46.2万元和69.2万元。

　　维持“推荐”评级。两项并购预计增加公司2011-2013年净利润分别为105.7万元、158.6万元和238.1万元,将盈利预测从EPS分别为0.41元、0.61、0.84略微上调为0.42、0.62和0.85元,维持推荐的投资评级。

　　东软集团:外包业务稳定增长,熙康业务有望成为B2C模式

　　在行业解决方案业务方面,公司规划仍旧保持原来的业务平稳发展。同时在社保、医疗、电信、电力等传统领域继续扩大公司市场份额并向纵深领域发展,保证公司行业业务解决方案的平稳增长成为公司新业务发展的基石,预计公司未来行业解决方案业务收入将保持在20%左右。通过并购和新客户的拓展,公司国际软件外包业务将会保持在15%左右。在保持原有产品市场优势地位的同时,通过不断提出新产品,公司医疗系统业务有望保持较快速度的增长。

　　我们预计11-13年公司营业收入分别为57.85亿元、69.85亿元和82.51亿元,归属于母公司净利润分别为4.93亿元、5.75亿元和6.58亿元,对应EPS 分别为0.40元、0.47元和0.54元。目前股价对应11-13年动态市盈率25倍、23倍和21倍。基于对公司业务发展的整体判断,我们给予公司“谨慎推荐”评级。

　　东华软件:低市盈率,有力增长

　　投资要点:

　　1.事件

　　我们对东华软件(002065)保持持续跟踪,目前股价1年半未上涨且随市场低迷。

　　2.我们的分析与判断

　　公司是国内系统集成行业最优秀的企业之一。在被许多IT业者视作过度竞争的系统集成行业,东华软件从2005-2010年的销售净利润率从12.7%提高到17.3%,营业收入增长速度保持在30%以上。系统集成行业增长率一直低于15%,东华软件无疑远远超越了行业增长。部分投资者对于公司的高成长既有欣慰,又对未来成长抱有疑虑。我们预测公司2011年盈利增长46%(包含2011年2月完成并购的神州新桥),未来2-3年仍将处于20%以上较高成长之中。

　　优秀竞争力就是预测成长的最好理由。平均而言,系统集成行业的销售净利润率低于5%,有时甚至可能低于3%,但是东华软件能够长时期实现10%以上的销售净利润率,盈利能力远高于行业平均水平,这样的企业几乎肯定将获得发展,相反那些利润率低的企业扩展市场的能力不可持续。即使出现较为极端的情况,比如系统集成行业零增长,公司也能够通过扩展市场份额实现增长。

　　公司业务覆盖了非常宽的行业领域,市场空间宽阔,目前公司尚不会遇到市场规模的天花板。公司覆盖的行业领域大多属于财力雄厚的行业,包括电力、水利、交通、石化、通信、政府、金融、医疗、制造业等,IT需求具有很好的持续性。

　　医疗信息化是国内近期和未来几年里增长最快的信息化领域之一。

　　东华软件在这一市场具有特殊优势,全国三甲医院有一半是东华软件的客户。在医疗信息化领域,东华已不仅是扮演系统集成商角色,而是包含软件系统的全面解决方案提供商。

　　并购是公司获得发展的另一种途径。公司的长期政策是通过兼并中小企业和吸收团队来渗透新的市场空间。大多数中小型企业都存在明显缺陷,有的则同时还具有显著优点,例如具有技术领先的产品但是没有好的销售团队、销售渠道等,或者具有特殊销售渠道但缺乏好产品、资金、资质等,东华软件通过兼并和整合,使这些中小企业团队利用东华合创的优势平台(品牌、资金、营销网络、项目资质、产品丰富、实施成本低),开拓业务的能力获得巨大提升,同时公司的机制也能很好地管理和吸收这些团队。公司分别于2007年8月和2009年12月以发行股票方式收购2家较大企业联银通和神州新桥(2011年2月完成)。

　　东华合创具有适合国内市场的营销管理体系和技术实施管理体系,这是公司相对于其他众多竞争对手的重要优势所在。作为民营企业,公司的核心优势是实施系统集成的能力非常强,管理细致,技术规范。体现为实施成本低,成本优势显著,而且实施质量好,客户对公司的服务满意度比较高,在行业内有较好的口碑。公司的销售体系具有很好的奖励机制,绝少发生高级销售骨干离职情况。

　　东华软件面临的发展障碍是,(1)管理扩张和人力资源的瓶颈,与生产制造企业不同,通常软件和集成企业很难持续获得50%以上的业务增长,主要受制于管理扩张的速度和人力资源制约,东华软件也不会例外;(2)长期中随着公司规模发展,原有的管理模式将不适应于庞大规模,东华软件的管理模式是在销售规模几亿元的时期发展和完善的,如果销售规模10倍于过去将可能遇到问题,目前看与这一限制还有距离;(3)资金的限制,由于系统集成行业具有需要垫资、实施周期偏长和回款慢的特点,几乎所有“成长中”的系统集成企业都会出现现金不足,公司经营现金流情况一般。2010年期末公司账面货币资金为4.32亿元,相对于其销售规模已不充裕。

　　3.投资建议

　　我们对公司的业绩预测和估值,并未把可能的大型收购计算进去,因为这很难预测,我们主要考虑公司的内在成长潜力,以及通过少量小型并购实现外延式发展。实行并购策略,是公司重要发展战略之一,过去几年到现在一直在执行。

　　我们预计2011年公司净利润达到4.6亿元,同比增长44.5%,每股收益1.08元,预期市盈率22.3倍。如果假定2010年神州新桥利润合并进来,这样备考的盈利增长率为30.2%。同时我们预测,2012-2013年公司盈利增长率当在20%以上。公司的业绩成长确定性高,可预测性强,兼具防守性与成长性。

　　现在公司股价与2009年底的价格持平,自那时起1年6个月时间里,公司股价一直未能有效表现,但是公司盈利增长一直保持在30%以上,未来市场将会对其增长的业绩予以反应。

　　维持投资评级:推荐。

　　用友软件:软件变革时期范本,初现企业信息化平台雏形

　　报告摘要:

　　用友:软件变革时期范本,初现企业信息化平台雏形通过多年发展,基于ERP和管理软件产品的优势,用友继续向业务前端拓展,有效整合了部分行业内企业的内部信息化流程。在企业信息化不断深入的背景下,用友通过PaaS开放平台,丰富应用模块,提升企业满意度。在此基础上,通过全程电子商务平台围绕企业内部与外部做更进一步的深化和拓展,从而构建起内外一体化的企业信息化平台。

　　国内管理软件行业需求回暖,行业一体化趋势增强宏观层面,(1)宏观经济好转以及中国企业的自身发展变化的要求;(2)去年以来劳动力成本的刚性上升(3)信息化应用广度扩大及信息化应用深化等诸多因素使得企业信息化需求增加。微观层面,样本调查显示09年以来实施ERP企业数量大幅增加,主要ERP厂商的收入增长较快。

　　三年投入预期在今年显现成效由于公司在金融危机后渠道和人员扩张迅速,并加大了医疗等行业投入,诸多因素导致公司去年和一季度费用增加较多,但在内部考核由收付实现制转向权责发生制的背景下,公司今年积极采取各项费用控制措施,有望实现收入增长35%以上,扣非后净利润增长70%以上的经营目标,实际上这也是第二期股权激励计划条件之一。

　　PaaS开放平台催化用友巨变基于伟库PaaS平台,客户以及ISV(独立软件供应商)可以基于用友PaaS平台开发、发布应用服务,并参与收益分成,VAR(增值代理商)可以基于PaaS平台代理各种应用并进行营销获取收益。用友和第三方将共同为客户提供丰富的软件产品和服务,形成业态的正向反馈。

　　深化行业应用,SaaS应用助力产业链布局行业层面,预计烟草公司未来三年增速在35%-40%,政务公司增速为30%左右,医疗业务发展前景较好,预计增速在50%以上,英孚思为增速在50%左右。产品层面,NC定位高端客户,提高服务比重;U8针对中端客户,提高分销比例;而通则定位低端客户,做大客户规模。畅捷通客户将成为U8/U9的客户来源和基础。

　　重申“强烈推荐”评级预计2011-2013年净利润增速分别为74.4%/30.8%/29.9%,EPS分别为0.71/0.93/1.21元。凭借财务及管理软件领域的既定优势,通过深化行业应用,打通行业产业链,用友已经初步展现企业信息化平台的雏形。基于这种革命性变化,我们认为用友将开启未来快速发展,成为管理软件市场控局者的时代。重申此前“强烈推荐”评级。

　　万达信息:一体化经营,多领域发展

　　1.一体化经营,多领域发展。公司是以公共事务为核心,专注于城市一体信息化的软件与服务提供商。公司在社会保障、卫生服务、民航交通、工商管理、电子政务等产品和服务的多个细分领域具有突出的竞争优势。上海一直处于我国城市信息化的领先地位,而公司的应用软件和服务占据了上海地区约30%的市场份额。公司2010年实现收入4.93亿,同比增长20.74%,实现归属母公司净利润0.53亿,同比增长33.14%。

　　2.城市化进程带动城市信息化建设快速发展。国务院发展研究中心专家预测,我国城市化率2020年将达到50%-60%,届时城市信息化的推进将进入高峰期。我国城市化发展面临着道路拥堵、人口膨胀等各类问题,城市信息化建设是提高政府公共管理效率,优化社会环境的必然途径。根据计世资讯预测,2011-2013年中国城市信息化的市场投资将保持10%以上的增速,至2013年,市场规模将达到648.24亿元。

　　3.布局全国市场,不断提升服务品质。公司已经在全国市场形成了初步的布局,覆盖了东北、华北、华南、西南等地区,并在东部发达的一线城市设立了子公司,逐步向周边地区市场拓展。软件行业未来的业绩较大一部分来源于老客户的后期升级维护和新项目的再次开发。公司不断提高自身的服务品质,树立了良好的口碑。2010年,老客户的运营服务收入占比达到20.06%。

　　4.社会保障、卫生服务领域优势明显,商业模式持续优化。公司承建的上海市劳动保障管理信息系统目前属全国规模最大。公司在区域卫生领域的市场占有率居榜首,是覆盖医疗机构和人群最大的软件服务提供商。公司通过为客户提供信息系统解决方案后,带动系统集成和产品运营维护的销售。2010年,公司系统集成业务和运营服务收入分别同比增长42.39%,35.28%。

　　盈利预测:考虑城市化信息化进程的发展以及公司在行业内的地位,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.07元、1.41元,对应5月19日收盘价PE分别为32X,21X,16X,给予公司“推荐-A”的评级。 (国都证券)

　　医疗器械受益新版GMP 券商看好长期增长前景

　　昨日多数板块在大盘拖累下冲高回落，医疗器械逆势飘红，整体涨幅为1.54%，位居行业涨幅榜第三名，九安医疗、鱼跃医疗涨幅更是超过4%。分析师认为，上半年，市场对医疗器械的需求不断增长，下半年，大型医疗设备公司有望受益于新版GMP 以及基础设施扩张。

　　东方证券认为，该板块今年以来扮演了很好的防御角色。1月至5月，医疗器械行业累计实现销售收入461.07 亿元，同比增长16.86%;实现利润总额为44.74 亿元，同比增长10.93%;其中制药机械行业1-5 月份累计实现销售收入25.74 亿元，同比下降2.94%，但利润总额同比增长44.34%，为2.05 亿元。利润的大幅增加主要来自于毛利率水平的提升，今年1-5月份毛利率为24.01%，同比上升1.79%。

　　齐鲁证券预计，未来三年全球医疗器械增速预计在4%-6%，2011年全球医疗器械市场将达3120 亿美元，而我国市场扩容增速将达到20%以上，在新医改方案中，我国政府计划在2009年-2011年的3年间投入8500亿元，预计用于医疗器械设备的投入有上千亿元。同时，随着人们保健意识的增强以及老龄化压力的影响，家用医疗器械将呈现较快的发展势头，预计便携式家用医疗器械在未来3年的行业整体增速在30%以上。

　　高华证券认为，在新版GMP 实施后，行业标准日渐提高，国内企业有潜力从跨国公司手中抢占市场份额。国内生产商正在通过重点发展高利润率产品(如从传统注射器转向预充式注射器)向产业链上游迈进。并且，从新华医疗、鱼跃医疗等公司的走访中，企业对国内医疗器械行业的长期增长潜力总体持积极看法，大部分企业认为未来2-3 年销量需求将保持强劲，年均复合增长率将为25%-30%。

　　就投资策略而言，新华医疗得到券商的一致认可。高华证券认为，新华医疗在2011年新版GMP 实施后公司盈利预计将实现96.8%的强劲增长，此外凭借较强的研发能力，公司将不断推出新的产品和服务(手术室整体解决方案)。此外，华创证券、广发证券、国联证券、齐鲁证券等纷纷对公司给予买入评级。

　　此外，长江证券对产品具有规模效应的鱼跃医疗表示出兴趣。该券商指出，公司终端渠道优势突出，产品品种较多，具有规模效应。目前公司的产品品规齐全，在一个医疗器械专柜，鱼跃医疗的产品能够满足专柜大概60%左右的销售产品类型。未来产品线的不断丰富也有望为公司提供新的增长点。公司会根据不同地区的需求推出不同品规的产品，差异化的营销策略也将使得新产品能够迅速打开市场。

　　同样对鱼跃医疗感兴趣的券商还有渤海证券。该券商预计2011年公司每股收益将达到0.96元，同比增幅达50%。