摘要：
公司是国内最早从事太阳能应用产品开发的企业之一。 2007 年8 月实现了产业化生产，公司主导产品为太阳能电池组件，前端延伸到电池片，下游延伸到电站建设，较为完整的产业链保证了综合竞争力。
成本持续下降成为行业超预期的重要因素。2010 年，保利协鑫的成本进入了20 美圆时代，对我国的太阳能产业具有战略意义。组件成本将下降为1.3 美圆，对应的系统综合成本下降幅度为20%。
补贴力度下降不会影响行业发展。技术进步的速度超出了我们预期，也使得补贴力度下降的负面效应在减弱，补贴下降将成为行业发展中的一部分。
2012 年的自然发电成本将下降到1 元左右。依据技术进步路线，2012年的发电成本较2008 年将下降24%左右。按照中性假设的单位发电成本为2.05 元，按照资源条件优越地区的成本将下降到1 元左右。
公司技术积累达到一定水平。2008 年12 月，公司取得了德国的TUV认证，成为公司技术突破的转折点。又先后获得意大利、法国、美国等系列认证，公司产品具备一定的竞争力。
定单保证使得规模扩张促进高增长。未来2~3 年，公司产能将实现50%左右的高增长，2011 年的定单有保证。在毛利率水平达到正常状态的情况下，2011 年和2012 年的高增长有保证。
电站建设成为价值提升的后盾。规划的一期规模为30 MW ，后期有望逐步提高。如果提高到100 MW，年净利润贡献将达到23333 万元，EPS影响达到1.33 元。同时，对公司组件的消化率相当于2011 年的33%。
给予“强烈推荐”评级。预计2010 年、2011 年和2012 年每股收益分别为1.65 元、2.86 元和4.08 元。我们给予2011 年和2012 年目标市盈率分别为30-35 倍和25 倍，对应的价格区间为85 元～102 元。距离目前股价有20%以上的上涨空间，给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示：1、原材料价格波动的风险;2、行业增长风险。