通信行业：行业利好不断 继续推荐相关公司

事件：

IPv4 地址分配完毕

　　2 月3 日，全球IP 地址分配机构ICANN 宣布全球最后一段IPV4 地址分配完毕。

美国宣布加快推进下一代高速无线网络

　　在1 月25 日、2 月4 日、2 月10 日，美国不断落实、推进下一代高速无线网络的部署计划，将在5 年内实现98%的人口覆盖率。

简评

一.IPV4 地址耗尽将加快IPv6 的部署

　　随着互联网、物联网、移动互联网乃至云计算应用的加速普及，以及端到端通信需求的急剧增长，IP 地址需求已经呈现爆发性增长趋势。而在IPV4 地址已经分配完毕的背景下，IPV6 的部署已经迫在眉睫，并且正在加快试用、推广。

　　全球的Google、Facebook 等互联网应用企业将率先试用IPv6;中国的IPv6 升级需求更为急切(中国移动和中国电信已经在2010 年开始IPv6 试验)。

　　我们再次重申，数据通信设备商(中兴通信、星网锐捷、烽火通信)和以固网业务为主的运维服务商(重点推荐国脉科技)受益于IPv6 协议升级。

二.美国加快推进下一代高速无线网将推进全球(包括中国)的4G 部署

　　继2010 年FCC 提出宽带计划以后，美国总统奥巴马在2011年1 月25 日国情咨文中提出“赢得未来”构想、白宫2 月4 日发表“美国创新战略”报告，具体阐述这一构想、并提出发展下一代高速无线网络的新战略计划：5 年内将达到98%的人口覆盖率、将释放500MHz 频谱用于相关的网络部署。并于2 月10 日宣布将设立50 亿美元基金发展下一代无线高速网络。

　　美国的Verizon Wireless 已经于2010.12.5 日正式商用LTE，并将于2013 年覆盖全境;美国AT&T 将于2011 年开始部署LTE，也将于2013 年覆盖全境。

　　我们认为美国对下一代高速无线网络的大规模部署将极大带动全球(包括中国)的4G 部署，主要基于以下逻辑：

(1) 示范效应：美国的大规模网络建设在频谱分配(政府示范)、网络升级(设备商示范)、运营商部署信心的角度具有较好示范效应。

(2)产业链拉动作用：将在设备商的规模效应、推进芯片研制和成本下降的进程、催生高ARPU值的智能终端(而不仅是USB数据卡)、进而推进大数据量的移动互联网应用方面具有较大的产业链拉动效应。

(3) 在中国，中国移动将率先推进TD-LTE的部署计划，主要有以下原因：

　　由于TD-LTE与FDD-LTE的技术共通性、所需频谱资源更为丰富/经济，TD-LTE具备全球推广的实力。(即全球的运营商、设备商都支持。)

　　中国产业链自主创新的TDD技术在4G领域将得到保持甚至面向全球推广，从而获得中国政府的进一步大力支持。

　　中国移动在3G领域的用户竞争中面临着巨大的竞争压力，迫切需要通过TD-LTE来维持网络性能的优势。

　　(关于LTE技术的详细分析，请常见我们2010年6月7日报告《中国移动加速推动LTE，通信设备市场迎来新的机遇》)。

　　我们认为中兴通讯是LTE在全球(包括中国)的加快推广的核心受益者，具体有两个受益层面：

(1) 增量投资：根据预测，2014年LTE设备的市场规模将达到114美元，而2009年全球无线设备市场的规模为465亿美元。增量效应非常明显。在LTE时代，中兴通讯已经具备了全球一流设备商的实力。(LTE所需的必要专利中，公司占据7%;并且后续将获得更多的商用网项目)。

(2) 打开封闭市场的宝贵机遇：全球运营商在将网络向LTE升级的过程中，将搬迁原来老旧的2G/3G网络，而以2G/3G/4G多模基站代替。借此，中兴通讯将迎来进入较为封闭的欧美市场的良机，通过SDR多模基站产品突破封闭市场。(SDR基站出货量已达30万台。)

三、光通信领域仍将是非常确定的高增长领域

　　随着“宽带中国”的进一步实施、三网融合的持续推进，三大运营商在2011年将保持光纤宽带接入的大规模投资，我们预测2011年相关投资增长40%(光纤宽带接入网的拓扑结构也保证“越深入投资越大”)。

　　其中接入设备(中兴通讯、烽火通信)、光通信配套设备(新海宜和日海通信)、光器件(光迅科技)和光纤光缆(亨通光电和中天科技)将较好受益光通信的持续高增长。随着市场前期调整幅度较大，我们认为业绩的高增长使得相关公司已经具备了较好的投资机会。

四、投资机会

　　随着近期行业利好不断、相关公司在前期深幅调整以后估值已经相对较低，我们继续推荐相关公司：

重点推荐中兴通讯和国脉科技

(1)中兴通讯：在光通信持续高景气、LTE加快部署、公司海外市场加快高增长的情况下，公司在2011年将迎来加快发展的机遇。公司在手订单的高增长率使得公司的收入增长极为确定(增速将高于2010年)。在公司2010年EPS 1.14元略超预期基础上，我们预测2011-2012年EPS 为1.45、1.85元，净利润增速保持在27%以上。考虑到公司增长确定性强，目前2011年估值仅为19倍，我们认为目前公司存在较好投资机会，维持增持评级，六个月目标价至36.3元。

(2)国脉科技：为以固网运维运营维护、第三方咨询和培训为主营业务的高端运营服务企业，公司具有业务战略/模式独特、业务定位高端、绑定Juniper等合作伙伴的核心竞争力。凭借近期完成的非公开增发项目，公司将重新进入发展的快车道。我们预测公司2011年净利润增长率达到77%、2011-2013年净利润的复合增长率达到59%，预测2010-2012年EPS分别为0.25、0.45、0.68元。我们认为公司存在较好投资机会，维持买入评级，目标价22.5元。

　　此外，我们维持对新海宜、日海通讯、烽火通信和亨通光电的推荐，给予增持评级。随着市场前期深幅调整，光通信相关公司在业绩高增长的基础上，已经具备较好投资机会。