凌钢股份(600231)铁矿石价格持续上升，公司业绩值得期待

2011年公司仍将受益于高价矿石

　　2011年公司有望继续受益于自有矿山。我们预计2011年公司保国矿铁精粉平均售价为1070元/吨，同比上升15%。同时预计该矿铁精粉产量同比增加5%以上，达到105~110万吨。预计2011年该矿净利润将达到3.51亿元，同比增长53%。

预计公司保国矿利润将对业绩支撑明显

　　公司2011年铁精粉产量增长幅度预计达到5~10%，但由于公司钢铁产量也将预计有5%左右的增长，因此铁精粉自给率仍将维持在20%的水平。但受益于铁精粉价格的稳步上涨，预计2011年保国矿的净利润贡献率将达到50%，高于2010年40%左右的水平。

春节后长材需求将逐渐进入旺季

　　随着春节后房地产及基础建设逐渐进入开工期，预计将明显带动长材的需求。公司产品中约70%为长材，因此将从中受益。由于近期公司上调了钢材出厂价格，预计原材料价格的上涨没有严重压缩公司的吨钢毛利。

重申“买入”评级和12.8元的目标价

　　目标价基于铁矿石和钢铁业务2011年18xP/E、1.4xP/B。铁矿石业务参照了金岭矿业的估值水平，同时考虑市场对于钢铁业务盈利能力的担忧，我们在金岭矿业的市场估值水平上给予10%的折价;钢铁业务参照了行业的平均P/B水平。