中投证券-华侨城A一季度净利预增50-80%,估值低、空间大

投资要点：

地产业务拉动一季度业绩爆发。一方面，2012年未结算的地产收入中的部分于1季度结算，另一方面，新推盘项目认购额达60亿元，将带动销售收入增长。

预计全年业绩稳中有升，其一，可售货值较充足。公司2013年预计推盘117.6万方，可售货值245.6亿元；同时2012年剩余约56亿元的地产收入未结算。按照全年结算80%的新项目的进度计算，地产业绩最高可增长24%。其二，项目所在城市中，除北京（楼盘）(货值占比13%)外，其余城市目前看来政策压力不大，二、三、四季度认购热情有走高可能。

旅游业务内生外延皆有看点。公司计划在2015年之前实现全国管理20家主题公园的目标，“旅游+地产”模式全国扩张将加速。加之公司北京欢乐谷二次消费挖掘效果显著，门票收入占比降到30%(优于迪士尼)。其余欢乐谷门票收入占比仍在70-80%，经验推广后，业绩提升空间较大。