静待经济复苏后的机会

　　今年财政支持力度比较大，A股市场也可能会呈现震荡向上的走势，市场在短期的调整以后会显现一定的投资机会。

　　流动性担忧

　　一系列数据出炉，并没有出现预期中的复苏势头，为证券市场浇了一盆冷水。

　　流动性已经成为春节后资本市场最热门的话题。央行在2月19日重启正回购，并在2月中净回笼资金1940亿元，并在3月继续正回购。对流动性收紧的担忧自然使资本市场如临大敌。

　　同时一些行业数据，以及发电量数据似乎也并不理想。其中，机械行业数据尤其令人惊讶。今年1~2月份累计销量为11328台，同比下降47%。下降幅度颇令人震动。

　　不过，诺安纯债定期开放债券型基金经理汪洋认为，流动性最宽裕的时期固然已经过去，但过紧的流动性显然也不是央行希望看到的。这一点从近期央行公开市场操作中可以管中窥豹。2月26日，央行延续正回购操作，但回笼资金的规模只有50亿元，较之前大幅减少，甚至在27日出乎意料的开展逆回购询价。显然央行对流动性的管理非常谨慎。

　　汪洋认为，在这一系列操作的背后，保护经济温和复苏同时控制通胀的意图十分明显。但汪洋同时认为，实体经济的良性复苏可能并没有预计的那样乐观。今年中长期贷款中企业贷款的占比同比下降了13.36%，表明实体企业的需求贡献相对偏弱，实体经济对资金需求依然较为低迷。

　　静待时机

　　在基本面产生分歧的情况下，市场的方向性较为犹豫。股市面临调整，债市也处于微妙时刻。

　　曾是新财富最佳策略分析师的富国基金首席经济学家袁宜认为：“判断宏观经济的状况，主要可以从两方面看。一是看财政赤字，二是看货币政策。”袁宜指出，去年政府整个财政赤字加上中央预算稳定调节基金占GDP的比重大概在1.7个百分点左右，属于比较低的水平；而今年政府则安排了1.2万亿元的财政赤字，占GDP的比重达到2个百分点。由此可见，今年财政支持经济的力度比较大。

　　货币政策方面，从去年夏天开始，货币增长速度就有从低位回升的趋势。由于货币通常领先于经济一到两个季度，加上今年财政对经济的支持，预计未来宏观经济虽仍会有一定波动，但总体将呈现逐步向上的态势。

　　与此相应，A股市场也可能会呈现震荡向上的走势，市场在短期的调整以后会显现一定的投资机会。

　　袁宜表示，自上而下的选时策略，重点考虑上市公司业绩预期变化、投资者风险偏好变化以及无风险利率变化等指标。如果预期上市公司业绩改善、投资者风险偏好增强、无风险利率下降，则股市看涨，可采取加仓策略，反之则应该减仓。

　　“回顾A股市场走势，在重要的顶部和底部，上述因素中的一个或多个都曾发挥作用。”袁宜表示，比如前几周房地产调控政策出来后，市场开始出现下跌，这背后其实就包含了投资者风险偏好的降低。因为大家担心房地产调控政策会影响到整个房地产产业链，进而影响到整个经济的增长，因此纷纷卖出地产股以及相关的水泥股和工程机械股。

　　资产配置该如何做，股票和债券之间如何切换是目前投资者的巨大困惑。袁宜认为，目前时点看是股票和债券都可以投资的阶段，随着经济复苏，可能将逐步进入股票投资区域。