A股低估值成共识 机构资金结伴而动

　　社保基金投资信心不减 看好电力机械股

　　近期，监管层对于引入长期资金的节奏正在加快，近期相关统计显示，社保基金在二季度新进了29只股票。受“开启上市公司员工持股计划”、“新增了4家QFII”等政策的推动，下半年长期资金或将加快。

　　据统计，截至8月17日，已经有超过930家上市公司发布了2012年中报。从已经发布的上市公司中报数据看，社保基金持股市值最多的行业依次是机械设备、医药生物、采掘、建筑建材、化工等行业。而从持有市值占流通股比来看，持股占比最大的行业是农林牧渔、家用电器、交通运输、纺织服装和化工行业。

　　目前已经披露的上市公司中报显示，全国社保基金组合今年二季度大幅增持电力板块，其他行业主要以减持为主。统计显示，二季度社保基金103、102、108组合分别增持国投电力(600886)2970万股、1060万股和780万股，社保基金103组合增持国电电力(600795)4499万股。此外，机械设备行业既是社保基金持股市值最多的行业，也是社保基金持有个股最多的行业，二季度社保基金共持有24只机械设备股票。

　　与此同时，近日交通银行(601328)公告称，8月10日分别收到中国证监会《关于核准交通银行股份有限公司非公开发行股票的批复》、《关于核准交通银行股份有限公司增发境外上市外资股的批复》，核准交通银行非公开发行不超过65.41亿股A股和58.35亿股H股。

　　业内资深人士表示，财政部、社保基金等“国家队”及汇丰银行等外资投资者将溢价认购交通银行增发股份，反映了国内外机构投资者看好中国蓝筹股，反映出它们对中国银行(601988)业的信心，对中国资本市场和中国经济的信心。

　　从认购对象看，交行本次A+H非公开发行的认购方主要为交行现有前三大股东和看好交行长期发展的投资者，交行大股东对此次定向增发表现出较大的支持。此次发行中，交行前三大股东，财政部、汇丰银行和社保基金的认购金额分别约为人民币150亿元、108亿元和150亿元，合计占此次非公开发行募集资金的72%以上。

　　业内人士表示，全国社保基金参与认购的股权，无论是A股的认购价格还是H股的认购价格都高于目前相关二级市场的市价，属于典型的溢价认购。据记者计算，全国社保基金为本次溢价认购合计斥资85.45亿元人民币和79.16港元，合计约合183亿港元。

　　据悉，从2011年年初至2012年8月8日，全国社保基金已经至少减持了43.82亿股工商银行(601398)H股，套现约230亿元;至少减持25.11亿股中国银行H股，套现约90亿港元。业内人士表示，这合计约320亿港元中的一部分乃至大部分正是A股市场银行股的“援手”，全国社保基金“溢价”参与交通银行即将开启的定向增发也验证了这一点。

　　养老金看重长期稳定回报 未来投资规模可达万亿元

　　养老金、企业年金等长期资金都需要长期稳定的投资回报。近日，上海证券交易所发布了《上市公司现金分红指引(征求意见稿)》。业内人士表示，《指引》正式出台后，将引导一大批上市公司注重现金分红回报投资者，有效提升市场投资价值，为长期资金入市创造有利条件。

　　今年年初广东养老金入市“试水”得到官方证实。经国务院批准，全国社保基金理事会将代理广东政府委托的千亿元养老金投资运营。1000亿元中可进入股市的不超过400亿。此消息一度让市场振奋，但由于出现不少担忧的声音，相关进展的消息沉寂至今。

　　不过，“负利率”注定让放在银行的数量庞大的养老金缩水，特别是近年来物价通胀的压力增大，加快了养老金缩水的步伐，也使探索养老金保值增值的要求更加紧迫。专家表示，从国际经验来看，养老金入市是趋势。在其他投资渠道都无以保证获利的情况下，养老金入市试水就显得十分重要。

　　关于养老金入市的问题，一直以来众多的观点都纠结在应不应该入市。对于养老金入市的制度安排、必要性和紧迫性，市场始终缺乏清晰的认识。专家表示，养老金入市不是需不需要的问题，而是何时开始、如何开始的问题。

　　据业内人士介绍，目前韩国的养老金，日本的养老金，加拿大的养老金都开始跃跃欲试，想要进入中国资本市场。而且近期大规模入市抄底的QFII，其资金来源中有相当一部分来源于境外养老金。我国养老金入市可以借鉴其做法，实现双赢局面，化解养老金发放资金缺口的同时注入的巨额资金拉动A股市场。

　　数据显示，到目前为止，养老金累计余额接近3000亿元，但与基本养老保险相比，其体量仍非常有限。但业内专家认为，企业年金、职业年金的潜力非常大。虽然现在由于税收的优惠，相关的配套没有跟上，所以发展比较缓慢，但未来养老金委托投资规模可能达到万亿元级别。

　　今年“两会”期间，证监会主席郭树清在两会前谈及大力培育机构投资者时指出，在发达市场，机构投资者持有的市值占到70%左右，其中一半是养老金和保险公司等长期机构投资者。郭树清还指出，目前对养老金等长期资金入市并无特殊优惠政策，证监会正在与有关部门探讨税收减免等方面的措施。但他坦言，“应该不会有什么特别的优惠，而且引入养老金等长期资金光靠优惠是不行的。”

　　基金密集发行 千亿资金有望驰援股市

　　尽管A股市近期表现疲弱，但新基金发行节奏却在加快，成为股市当前最稳定的新资金来源。统计数据显示，8月份新基金发行有提速加码的迹象，同时在市场低位调整之际，投资者的入市抄底热情也有所升温。

　　天相投顾数据显示，截至8月20日，今年以来成立的新基金数量为140只，共募集资金3001.76亿元，平均首募规模为21.44亿元。也就是说，今年以来，在不到9个月的时间里，新基金已经为市场募集了接近千亿元的新资金。从分类型来看，今年以来新成立的偏股型基金101只，平均规模为19.99亿元;债券型基金数量为25只，平均规模为37.96亿元;QDII基金数量为14只，平均规模仅2.43亿元。

　　数据也显示，2011年成立的新基金数量共211只，募集资金总额仅2762.46亿元。目前仍有35只基金在发，若以今年以来平均每只基金20多亿的募集规模计算，今年新基金发行规模有可能会超过2009年，创下2008年以来新高。除了总体规模，今年新基金平均发行规模也较去年有所提升，尤其是偏股型基金平均首发规模远远超过去年。数据显示，去年全年股票型基金平均发行规模为10.78亿元，混合型基金平均发行规模为9.78亿元。

　　业内人士表示，考虑到近期获批的基金仍然会持续不断，基金发行高峰可能还将延续。由于基金建仓期限为6个月，加之此前股市持续低迷，偏股型基金建仓步伐整体拖沓，这也就意味着，陆续建仓的股基将给股市注入大剂量的新鲜血液。

　　分月来看，新基金发行也是相当给力。据统计数据显示，8月份的前半个月，就有21只新基金相继进入募集期。刚刚过去的7月份，则是29只新基金开始募集，6月份则只有14只。事实上，从今年前7个月新基金的发行情况来看，5月份数量最多，先后有30只基金开始发行，最少的则为今年1月份，只有10只新基金发行。2月、5月、7月三个月份新发行的基金是超过了20只，分别为24只、30只、29只。

　　与此同时，年初一直低迷的基金公司专户业务近期迎来小阳春，股票账户总数5月底以来实现连续增长，增幅达5.8%。中登公司发布的2012年7月机构开户情况显示，基金公司专户在沪深两市各新开了35个账户，合计有70个新增开户，这是继上个月基金专户新开82个账户后，年内单月新开账户数第二多的一次。

　　从整体来看，7月份基金专户已经开设了1694个股票账户，5月和6月这一数值分别为1601户和1662户，基金专户股票账户数5月底以来增长93户，增长幅度达到5.8%。与去年12月底相比，基金专户股票账户数年内增幅为7.76%。

　　基金业内人士表示，基金专户业务近期明显回暖和A股市场的低估值分不开，目前A股市场的估值已经接近10年低点，机构入市的热情应该很高。

　　但是，由于沪深股市持续调整，投资者风险偏好趋于谨慎，基金开户数近期明显回落。进入8月以来，沪深两交易所新增基金开户数继续回落。中登公司最新数据显示，8月6日至8月10日，两市新增基金账户数为5.04万户，环比前一周的5.51万户减少0.47万户，降幅达8.52%;而相比7月最后一周的5.74万户，本月前两周已累计减少12.2%。

　　险资 “组团”建仓 更注重个股配置

　　险资因为其的特殊性，作为社会的稳定器，它的一举一动都牵动着市场的敏感神经。相对于一季度来说，险资在二季度显然已经更加注重个股配置。

　　截至到8月21日，记者根据数据统计得出，在已经公布半年报的一千余家上市公司中，保险资金出现在265家公司的前十大流通股股东名单中，其中被险资增仓的有102家，减仓的有59家，新进的有51家，其余51家持仓不变。

　　在险资二季度增仓或新进的个股数量中，机械设备、化工、信息服务、医药板块排在前列，而从中报业绩来看，此次中报业绩向好的公司也多集中在这四大行业。

　　保险资金在二季度的个股选择上仍坚持了惯有的稳健风格。从二季度先后增持或新进的153只个股看，保险资金仍显示了较明显的行业属性上的偏好。

　　值得注意的是，在机械设备板块的高比例重仓中，险资多采用组团建仓。在持有保险家数超过4家的10只个股中，就有5只为机械设备类，其中沈阳机床(000410)、深圳惠程(002168)的持股保险公司家数最多，共有5家保险公司持股，而华光股份(600475)、国电南自(600268)、首航节能(002665)均有4家保险公司持股。

　　国联证券发布的一个报告显示，机械板块存在随大盘反弹而反弹的动力，但在板块配置上，更看好蓝筹机械股。建议投资者控制仓位，适当参与前期滞涨、有业绩支撑的蓝筹机械类上市公司，并继续关注有重组预期和高送配预期的个股。同时关注机械板块中与新兴战略性产业相关的板块和个股，如铁路装备制造、海洋工程装备、高端智能装备等领域。

　　而通过本报的统计显示，其中尤以泰康对浙报传媒(600633)的重仓最为典型。该个股中报显示，泰康旗下的传统、分红、万能、投连4只账户集体在二季度新进该个股，总持仓量为762.56万股，占该个股流通股比例为5.02%，在这种投资风格下，险资欲“集中力量作战”。

　　保险资金对增持股的选择无疑相当谨慎，这从其对基本面的考核就显露无遗。

　　据不完全统计，在保险资金增持或新进的153只个股中，上半年业绩增速超过20%的个股几乎占据半壁江山，目前为止这一比例在二季度5大机构增持股中排名第一位。

　　可见，险资过去颇为擅长的波段操作已经一去不复返，而今更加注重个股配置或许成为险资的不二选择。

　　分析人士指出，要精准地抄底和逃顶，谈何容易。在现在这种经济增长放缓的情况下，仅靠仓位控制来获取收益是不现实的，因此必须得调整投资思路。”

　　在这种投资风格下，险资欲“集中力量作战”，这就不可避免地要剔除一些看空的个股。

　　据本报统计显示，二季度剔除重仓个股的情况中，国寿系险资撤出兴业银行(601166)十大流通股股东位置的操作，造成量最大的险资流动。2012年一季度，国寿系险资对兴业银行的持仓量占该股流通股比例的0.96%，仅位于流通股十大股东之末;但由于兴业银行的体量较大，即便如此，国寿分红账户也保持了1.04亿股的持仓量。二季度期间，国寿分红账户从十大流通股股东之列消失。

　　最后，分析人士指出，当前市场整体估值较低，流动性环境小幅改善，政策缓慢放松，市场回报水平有望得到一定程度的修复，但企业盈利增速下滑的压力依然未能消除，仍需相对谨慎。未来可关注消费、高端装备制造、医药、文化娱乐等防御性板块的投资机会。

　　看好A股 QFII 开始“抄底”之旅

　　总是“先人一步”的QFII，对A股市场的热情并没有改变，并且已经悄无声息地开始“抄底”之旅。

　　来自中国证券登记结算有限责任公司的统计月报显示，截至7月末，QFII在沪深两市的期末A股账户数为302户，其中，沪市153户，深市149户。与此同时，证监会公布的合格境外机构投资者(QFII)名录显示，今年下半年以来又新增了4家QFII，而今年年内已新增41家QFII获得A股“入场券”，超过以往任一年度。而来自国家外汇管理局的数据显示，自去年12月份以来，QFII总计获得69亿美元的新投资额度，这一水平超过了QFII计划启动以来任何一年的总量。

　　业内人士认为，QFII扩容对整个市场特别是蓝筹股的走势，将构成中长期利好，也可以为我国养老金等长期资金入市提供很好的借鉴。在QFII的资金来源中有相当一部分来源于境外养老金，我国养老金入市可以借鉴其做法，实现双赢局面，化解养老金发放资金缺口的同时注入的巨额资金拉动A股市场。

　　同时，来自证监会的统计数据显示，今年上半年，除1月份净汇出资金2.25亿元人民币外，其余5个月QFII资金全部呈现净汇入局面，且持续增长，上半年累计汇入资金104.22亿元，与2011年上半年QFII资金净汇入68.52亿元、下半年净汇出10.38亿元相比，净汇入资金增幅增长较大。

　　此外，6月以来的短短两个月中，QFII净汇入规模为87.73亿元。

　　值得关注的是，在当前点位，不少投资者还在斟酌是该抛售还是补仓时，总是“先人一步”的QFII，已经悄无声息地开始“抄底”之旅。

　　根据已经发布的上市公司半年报，QFII正在大幅加仓。按照持股市值看，QFII上半年持股市值最大的行业依次是房地产、信息服务和交运设备。业内人士表示，在A股持续弱势的环境下，QFII仍然持续看好，成为了市场最坚决的支持者，表明他们认为A股市场具有吸引力。

　　昂诺投资投资部经理胡红伟表示，QFII抄底A股和投资风格有密切联系;QFII和社保资金类似，属于长期投资者，它们更多的是基于钟摆理论来投资，买点不会是最低位，但肯定是相对低点。QFII判断A股处于一个较低的位置，未来肯定会有较大的估值修复，因此现阶段有必要不断增加投资。

　　尽管QFII整体规模仍然偏低，但从被QFII增持的个股表现来看，包括黑猫股份(002068)、克明面业(002661)、天齐锂业(002466)等公司业绩均保持增长态势，其股价在上半年市场的大幅震荡中也基本保持稳定。业内人士认为，相比公募基金而言，QFII仓位更显灵活，而从历史情况来看，QFII也更能挖掘到一些尚不为市场完全认识的股票。

　　事实上，在历史经验中，QFII在长期的价值投资上的眼力一向不错，也确实屡屡抄到底部。从2002年走进A股至今，QFII已经实现了资产翻倍。据统计，十年来，QFII净汇入资金为1213亿元，这与今年3月统计的2656亿元资产相比，盈利1443亿元。

　　境外资金的注入无疑给A股市场带来了新鲜血液，这可能也在一定程度上显示出目前中国股市的估值相对安全，投资价值逐渐显现。事实上，近期QFII在A股市场颇为活跃，数据显示，7月份QFII新开23个账户。

　　券商资金交投活跃 或进一步涌向蓝筹股

　　近期管理层一直在强调，A股市场的估值吸引力进一步加强，蓝筹股的投资价值明显等等一系列维护市场信息的言论，面对市场的低潮，管理层加大制度的改革，进一步松绑公募基金业多项办法，并提出要积极引导、协调更多类型的机构投资者进入资本市场，进行长期投资和价值投资。

　　券商系资金一直是A股市场上不容忽视的一路机构。随着券商规模不断扩大，无论是券商的自营盘，还是券商资管产品，其规模也在不断扩大，市场影响力更是与日俱增。

　　市场分析人士称，股指的持续下跌，不断的考验着投资者的信心，在散户不断从股市撤离的同时，连续的下跌反而激发了机构的低位入市热情，机构在二季度却出现逆市的增仓操作。依据目前公布的上市公司中报数据，主要机构二季度均选择了增仓。其中，券商、QFII持股量环比增幅均在五成左右。已公布中报的公司中，券商二季度持股量增幅最大，环比增长逾五成，数据显示，券商二季度共持有58只个股，其中半数以上为新进个股，可见券商在二季度采取了较为积极的操作策略。

　　国泰君安资产管理公司证券投资部总经理田宏伟认为，投资是建立在对未来预期判断的基础上的，而市场短期的走势会受到很多因素的扰动，不确定性很大，如果由于市场暂时的下跌，投资者马上就选择减仓，而事实上或许经济运行的实际状况并不像预期的那么糟糕，市场会迅速修复，那么先期减仓的投资者往往猝不及防，所以市场并不会给短线投资者太多的纠错机会。

　　不少券商认为，从目前的风险收益情况看，市场资金利率较去年明显下了台阶，产业资本对二级市场的兴趣也在增加，二级市场的投资价值正在凸显，管理层也频频向市场吹暖风。所以，现在是对二级市场进行资产配置的时期。因此券商资金会更多地去关注市场中长期的趋势，做好资产配置更重要。

　　前不久，证监会有关人士专门指出，券商自营、资管业务不要跟风投机炒作，尤其是对新股、小盘股的炒作。言下之意，也就是鼓励券商的自营盘，以及资管业务加强对大盘蓝筹股的价值发现与挖掘。

　　上海某券商自营部人士表示，目前，证监会反复强调蓝筹股的价值，实际上是在给大家指路，而从近期市场调整过程来看，虽然蓝筹股在大盘上涨过程中涨幅不是太大，但一旦调整起来，题材股的跌幅会更大，蓝筹股会相对更加抗跌。因此，后期从选股的趋势来看，还是会更加倾向于选择蓝筹股。

　　此外，也有券商人士投资风格开始日益谨慎。比如，国元证券(000728)就表示，未来将逐渐减少二级市场投资，谨慎参与定向增发、开放式基金定投、加大债券资产在自营规模中的比重。

　　至于哪些蓝筹股，业内人士表示，可以从两个大的方向来选择。一是高增长行业，比如银行，这是去年少有的能够维持业绩大幅增长的蓝筹股板块。尽管近期有些外资在有计划地选择退出银行股，但这正是大资金介入银行股的好机会。其次，是具备高分红的蓝筹股，这也是管理层近期大力推崇的板块。

　　上交所总经理张育军不久前强调，虽然有些机构看空中国市场，但一些精明的、专业的长期投资机构看重中国市场并在不断进入，投资者应该研究、观察那些专业的、经验丰富的机构投资人的行为，用更长远的眼光来看市场。