看错股踩错点 机构减仓待来年

　　直到今年6月，成功的波段操作还是机构引以为傲的资本，但随后接连不断地“踩错点”加仓，注定其投资失利。有了今年的教训，机构对于来年态度更为谨慎，仓位将逐步回归中性。

　　述职会成检讨会

　　短短四个交易日，2300点、2200点关口相继失守，投资者如坠冰窖。而各投资机构临近年关都在忙着年底答谢、总结展望，已无心恋战。

　　“踩错点，加仓早，现在看着股指一泻千里，只能卧倒。”一位保险投资机构人士称，从2600点开始就认定底部震荡，越跌越买，却始终抄不到地板。“直到12月初还心存幻想，期待中央经济工作会议能释放政策放松信号，借机做一把短线，冲一下市值。现在看来，只能保持观望。”

　　券商的情形也差不多。某券商人士透露，其公司自营产品仓位已降至三成，“这在券商中还算仓位比较重的。年底面临考核压力，既有的亏损已上报总部，不能再亏钱了。大规模反转无望，所以这个月我们不准备再动”。

　　算算今年战绩，看看自己排名，一位去年在公司内部排名前五的保险资产管理公司保险账户管理人用“尴尬”来形容此刻心境。“前两天公司的述职会差不多成了检讨会。原本想复制‘高抛低吸’的波段操作再创去年震荡市里的辉煌，最终只能在一路下行的股市中且战且退。”他说，“从排名前五到业绩垫底，丢的不只是年终奖，还有面子和自信心。”

　　入行多年，早已经历大风大浪，但一位券商资管主办人提到今年的投资业绩也很难淡定。一年间，其主管的产品业绩恰似坐了滑梯，从正收益20%到负收益20%。对此他唯有苦笑，“资管都是靠业绩提成，今年的年终奖恐怕打水漂了。”

　　更让他头疼的是面对客户和托管行，年底答谢会和推介会撞车，自己的产品又在公司内部排名最靠后，“这种感觉很难受，但又不得不去面对”。

　　在保险公司里，往年大规模的跳槽行动今年消停了。“以前每年都有大批做得好的账户管理人禁不住百万元年薪的诱惑，纷纷跳到基金公司去。但今年行情太差，基金公司的年终奖恐怕也要大幅缩水。与基金公司相比，保险公司压力稍小，因此今年倒留住了不少人。”有保险公司人士透露。

　　独门绝活均失灵

　　直到今年6月，成功的波段操作仍是险资引以为傲的资本。“一季度几道赎回令锁定了投资利润，也为后来的低位加仓腾出空间。”某大型保险资产管理公司人士表示。在2011年初，险资的基本判断是“经济滞涨，股市难有系统性行情”，因此在一季度，随着行情摸爬向上，险资开始逐步减仓。

　　进入6月，在半年报做账需要和通胀可控预期叠加影响下，险资今年以来重要的一次抄底行动正式启动。险资猜对了开始，却没有猜对结局。在6月末反弹行情启动之初，不到10天沪指反弹超百点。上述保险公司的基金部门由于快速反应、果断申购，其行为还获得了内部表扬，而股票部门则因动作迟缓遭到批评。不过7月中旬股市再度掉头向下，这一奖惩的示范效应大大削减。

　　这次判断偏差，仅仅是险资“踩错点”的开始。8月险资又在2700点下方开始吸筹。“当时认为经济增速放缓，宏观政策不会再收紧，因此‘底部吸筹’。而欧美股市暴跌的消息引发A股百点下调，也提供了阶段性介入机会。”上述人士称。

　　据中国证券报记者了解，大部分险资都选择在这一阶段加仓，随着后来的再跌再买，今年的持仓成本大致在2500点左右。显然，现在来看，险资的判断偏差不小，其高抛低吸的“绝活”效力大减。

　　如果说险资选错时，那有些券商就是选错股。“弟兄们一年都白干了”，前述券商资管主办人多年来小心谨慎，主管的多只产品业绩表现稳健，几乎成为公司推介新产品的金字招牌。但在2011年，这位昔日资管明星无奈陨落，没能跟上市场热点的无序切换是其投资踩雷的主要原因。自2008年的熊市以来，其主办的产品一直跑赢同行，靠的就是“跟党走、不买大盘股”，重仓政府大力扶持的消费、能源、科技行业板块，再从中选取业绩最优的个股，这一操作模式让他在2010年尝足甜头，以致其在今年初接受记者采访时仍坚定地表示将死守政策扶持产业个股，不抛弃固有的盈利模式。

　　但市场风云变幻，曾经靠投资中小盘甚至“妖股”发家的一批资管都被拍死在沙滩上，这位主办人也难逃厄运，今年来其重仓的股票多数迎来腰斩。根据三季报，其主管的产品中仓位最重的两只为大消费股和高科技股，市值占比超过15%，但这两只股票今年来分别从最高点位下跌52%和49%，重伤业绩。以至于在三季度，该产品不得不买入50ETF降低风险。

　　迷雾何时消散

　　对于来年行情，多位险资机构人士摇头称“看不清”，“中央经济工作会议并没有给出放松信号，反而体现出对未来复杂形势的担忧。通胀或仍在高位，房地产调控不松动，目前来看，行情离我们还遥远。”有保险机构人士称。

　　他认为，未来两到三年，在全球经济调整背景下，股市有可能维持低位震荡，这更考验险资的选时能力。有了今年的教训，未来险资态度会更为谨慎，仓位将逐步回归中性。

　　而券商投资决策层内部的分歧颇具代表性。乐观者认为，宏观政策已然转向，加上今年CPI基数过高，使得明年的数据必然“显得”平和，这意味着货币政策难以收紧，明年的资金面必然比今年宽松，就算没有牛市，起码在上半年也会有一波赚钱行情;而悲观者认为，市场其实不缺钱，缺的只是信心，多数券商自营弹药充足，但中国经济面临减速，短期内难找到新的经济增长点，加上外围动荡，何不等到尘埃落定后再做右侧交易?