农行发行价区间确定 A股变局将临

农行A股发行价上限2.68元 对应PB1.6倍

　　农行不破发 基本无悬念

　　农行PB不到1.6倍弃高定价 市场冲击或小于预期

　　农行A股定价出炉 农行发行或促大盘明确方向

　　农行定价“试金石”：A股变局来临

　　农行发行价"松口" 今日市场或现反弹

　　农行消息即将明朗 短线可杀涨接跌

 

　　农行A股发行价上限2.68元 对应PB1.6倍

　　对于农行定价的争论，随着《中国农业银行股份有限公司首次公开发行A股初步询价结果及发行价格区间公告》的发布戛然而止。

　　28日晚间，农行在上交所披露的公告显示，A股发行的定价区间最终确定为2.52-2.68元/股。据悉，农行将力保上限发行。

　　公告显示，A股价格区间对应的2009 年市盈率水平，如每股收益按2009年归属于母公司所有者的净利润除以本次发行前的总股数计算，为11.28 倍至12.00 倍。以此计算方法，2010年预计的市盈率水平为8.21 倍至8.73 倍。

　　另据了解，H股的定价区间高于A股，为2.88-3.48港元/股。H股方面将于30日开始正式发售，而A股网下申购的时间为7月1日。

　　农行承销团的一位人士表示，农行与承销商根据A股预路演与初步询价情况，并结合正进行的H股管理层国际路演及国际配售簿记建档情况，在充分考虑农行基本面、银行业及可比公司估值水平及市场环境等因素后，最终出炉了农行本次发行价格区间。

　　该人士指出，在资本市场相对不太明朗的环境下，尽管境内外投资者追捧热烈，农行最终放弃了高定价，转而选择较为审慎的价格区间，以确保上限发行及较为稳健的后市表现。2.68元/股的上限价格，对应农行2010年PB(市净率，即股价/每股净资产) 约为1.6倍，较工行、建行目前PB有10%左右折价。这一价格低于此前市场传闻，也低于初次询价的中枢价格2.7元。

　　据透露，在初步询价期间，共有91家询价对象管理的244家配售对象参与初步询价报价。其中，提供有效报价的配售对象共214家，对应申购数量之和为595.058亿股。

　　据计算，若农行按照定价区间的上限定价，且A股、H股均全额行使超额配售选择权，A股发行规模将达到255.7亿股，H股将扩大到292.2亿股，农行募集资金将超过1500亿元人民币，这一规模将超过此前的纪录保持者——工行，成为名副其实的“全球第一大IPO”。

　　记者从接近农行的高层人士处了解到，农行表示将力保上限发行。一位券商分析师表示，2.68元的价格对于农行来说，并不算贵，他相信农行以上限定价应该没有问题。据统计，2010年以来，上交所上市的新股中，仅有两家以下限发行。（上海证券报 苗燕 潘琦）

　　农行不破发 基本无悬念

　　信报讯农业银行昨晚公布，其A股询价区间为2.52元至2.68元，基本符合市场预期。此前，市场预期发行价定在2.7元附近。

　　农行H股询价区间已经于本月23日晚间敲定，具体为2.88港元至3.48港元。经过汇率换算后，A股询价区间的下限和H股的下限一致，显示农行对境内外资金都坚守同样的底线。

　　农行的A股发行引入了"绿鞋"机制，力保不"破发"。根据该机制，农行本次计划发行不超过222.35亿股A股，A股主承销商可以向投资者超额配售不超过初始发行规模15%的股票，即最多超额配售33.36亿股。在农行上市后30日内，主承销商可以直接从二级市场购入农行A股，以发行价分配给对超额发售部分提出认购申请的投资者，在二级市场上形成买入的力量，维持农行股价在上市初期的稳定性。

　　公告显示，农行A股的战略配售部分和网下发行部分都有锁定期，上市后短期内不能出售。农行A股上市后，只有网上发行部分在短期内可自由出售，最多约为72亿股，这些股票将构成"破发"的现实压力。但"绿鞋"机制已经准备好"口袋"来接住上市后的抛盘。（北京娱乐信报 李若愚）

　　农行PB不到1.6倍弃高定价 市场冲击或小于预期

　　备受关注的农业银行(601288)IPO昨日终于等来了A股初步询价结果:2.52元/股~2.68元/股,略低于市场预期的2.7元/股~2.8元/股,分析人士称,农行放弃了高企的定价,对市场冲击亦会较小。

　　本报讯 农行昨日晚间公告称,本次发行价格区间为2.52元/股~2.68元/股(含上限和下限),对应2010年预测市盈率水平为8.21倍至8.73倍。

　　另据记者了解,若以2.68元/股价格发行,对应农行2010年市净率(PB)不到1.6倍。目前工行(601398)和建行2010年PB均在1.8倍以上。

　　有望成"全球第一大IPO"

　　公告透露,共有91家询价对象管理的244家配售对象参与初步询价报价。其中,提供有效报价的配售对象共214家,对应申购数量之和为595.058亿股。

　　记者了解到,农行按照定价区间上限定价,且A股、H股均全额行使超额配售选择权,A股发行规模将达到255.7亿股,H股将扩大到292.2亿股,农行募集资金将超过工行,成为名副其实的"全球第一大IPO"。

　　市场冲击或小于预期

　　"这一发行价比市场预期略低",一位不愿具名的农行主承销商分析师告诉记者,农行此举可视为是放弃高企定价,转向更为谨慎和稳妥的做法,以确保上市后"不跌破发行价"。他认为,从目前来看,破发的可能性不大。

　　据悉,按发行价格区间的上限为计,农行上市此次冻结的资金将不能突破万亿元大关,对市场的冲击肯定小很多。有分析师对本报记者指出,认购农行的多是存量资金和长线资金,对市场的短线影响不会太大。

　　金融股昨日逆市护盘,深发展盘中涨幅近3%,带动招行(600036)、交行及以人寿(601628)为代表的保险股上涨。（广州日报）

　　农行A股定价出炉 农行发行或促大盘明确方向

　　中国农业银行昨日发布公告称，农行A股发行定价区间在2.52元-2.68元之间，对应2010年的市净率在1.53倍-1.62倍之间。比照H股定价和发行数量，若最终行使超额配售权，农行A+H总募集资金将在203亿美元到232亿美元之间。

　　A股定价区间逊于H股

　　此次A股定价区间在2.52元到2.68元之间，农行H股定价在2.88港元-3.48港元之间，按昨日汇率中间价折算后合约2.51元-3.04元之间。

　　农行此前公布的招股说明书显示，农行A股发行不超过222.35亿股，H股不超过254.12亿股，若全额行使超额配售选择权，则A股发行不超过255.71亿股，H股不超过292.24亿股。按照这一规模看，若行使超额配售权，农行A股募集资金将在644亿元-685亿元之间，农行H股募集资金在842亿港元到1017亿港元之间，以现在美元汇价计算，A+H股总的募集资金将在203亿美元到232亿美元之间。若农行募集规模要超过工行成为全球第一大IPO，主要取决于H股定价以及超额配售情况。

　　部分投行人士也指出，A股定价逊于H股也与目前两地市况相关，港股市场上目前对中资金融股给予的估值更高。昨日收盘后的金融股A/H股价差显示，工行、建行的A/H股比价水平为0.83，而招行这一比率为0.8，交行为0.84，中行为1。

　　对于农行A股定价，多数已发表报告的券商都认为这一价格区间合理。中信建投证券甚至预计农行上市后合理价格区间应在3.13元-3.89元之间，若对应这一区间，农行新股上市至少有16%的获利空间。
　　据悉，初步询价期间，共有91家询价对象管理的244家配售对象参与初步询价报价。其中，提供有效报价的配售对象共214家。

　　农行发行或促大盘明确方向

　　农行上市也成为近期A股的最大扰动因素。

　　农行旗下资产管理公司农银汇理的一名基金经理付柏瑞表示，农行IPO对于资金面和市场心理的影响随着时间慢慢化解，市场在维稳的情况下保持震荡整理的稳定格局以确保农行发行顺利，在资金面上，央行近期也连续向市场投放流动性，亦有保发行之意。

　　他指出，上周五股市成交仅有千亿左右，目前点位的低成交说明多空双方态度都不明朗，但农行IPO完成后大盘将选择明确的方向。(新京报　吴敏)

　　农行定价“试金石”：A股变局来临

　　A股看似平静的湖面却是暗潮潜涌。截至目前，A股市场在2500点附近震荡已经一月有余。显然，市场在充分调整之后，将再次面临方向抉择。而农行发行定价水平将成为打破近期多空短期均衡的一个重要因素。

　　6月28日，农行公布初步发行定价区间前一交易日，交易地量中潜藏着变局的来临。当天，沪深两市总成交金额为1008.76亿元，和前一交易日相比减少143亿元，总成交金额再创新低，资金净流出约69亿。

　　长江证券首席宏观经济分析师李冒余直言，当前市场成交量极度萎缩，其根本原因在于投资者观望情绪浓厚，而观望的根源可能很大程度上是投资者都还清晰记得中石油“一将功成万骨枯”的“杯具”，都在等待农行确定发行价，怕农行发行价太高会破发并引领整个大盘向下破位。

　　而广发证券策略研究员余晓宜则表示，农行发行定价，如果不偏出市场所认可的2.5-2.7元的价格区间，对市场影响应该是中性的。

　　A股“抽水机”

　　国信证券策略分析师黄学军指出，当前市场低迷，与整个市场的扩容压力有关。几乎每周不停新股的发行节奏，以及间或大盘股的发行，这些都是制约二级市场估值的主要因素。

　　“尽管近期管理层也在不断释放一些利好。如监管机构已深入研究和推进小QFII，放行中金A股的自营牌照等。但在目前趋势不明朗的情形下，整个力度还显较弱。”黄学军认为。

　　与此对应的是，近期市场又将迎来一个新股发行的高潮，除了即将发行的农行以外，兴业证券等大盘股也将发行。

　　据农行A股承销商国泰君安预计，农行中签率或在3%左右。若发行区间上限能达到3元/股的话，则网上资金申购规模将达10500亿元，这一数据将大大超过工行当年冻结 6500亿元的规模。

　　日信证券分析师徐海洋称，从2009年6月18日桂林三金获得IPO重启后首单发行批文至今，新股发行节奏是稳步提升。

　　统计显示，截至2010年6月18日的一年里，两市共有281只股票获准 IPO，包括168只中小板股票、91只创业板股票，以及22只大盘股。其中，268只股票已经挂牌上市，合计融资规模达到4052亿元。除此之外，再融资(包括增发、配股、可转债在内)61家，合计募集金额1517亿元。

　　与此同时，还有上市银行的巨额再融资不断从A股市场“抽水”。黄学军称，从整个银行股的扩容来看，尽管银行的再融资对存量资金的影响不大，但是庞大的再融资规模足以使得整个银行股进入过剩时期。

　　还有农行上市，如果按照230亿美元规模计算的话，农行上市后，总市值能占到6%左右，目前银行股的市值占比无论在上证还是沪深300都在20%左右。未来后续还有如上海银行、光大银行等银行在等待上市。从供给的角度来说，银行股已不是稀缺产品。

　　“这点有些类似于目前的经济结构，经济结构要转型，而A股还在不断的供应本不稀缺的银行股。”黄学军认为。

　　调整压力再次来临

　　山西证券分析师翟太煌表示，市场在2500点附近震荡已经一月有余，说明2500点是个存在分歧的点位，部分价值型投资者认为2500点-15倍PE具备投资价格，其买入行为成为市场反弹动力的一部分。但综合经济运行、流动性局面、政策变动等各方面情况考虑，A股继续向下调整的概率较大。

　　李冒余也指出，房地产部分市场价格较大幅度的下滑也预示着3季度将是实体经济进入真正调整的时间段，资本市场在短暂的平衡挣扎之后可能面临的调整压力会再次来临。

　　德邦证券本周最新策略研究报告表示，基本面均没有转好的迹象，场外资金入市并不积极。市场随时可能在农行上市维稳结束之后，再度下挫考验前期低点的支撑。

　　报告认为，在农行上市前后，市场仍将维持底部弱势盘整的格局；但考虑到基本面走弱和流动性趋紧，再加上海外市场已经进入大调整阶段，未来市场重心仍将持续下移：市场在二季度急跌之后的底部仍然需要相当长的时间来夯实，不排除在三季度再度创下今年调整的新低。

　　不过，徐海洋称，若农行发行定价低于此前市场普遍预期，其对二级市场压力消除，不排除指数出现一定冲高过程的可能性。（21世纪经济报道 晓晴）

　　农行发行价"松口" 今日市场或现反弹

　　专家称，2.52元至2.68元的价格区间可能引发Ａ股反弹

　　在疲弱乏力的A股市场中煎熬了数日的股民们，今日终于可以稍许放松紧绷的神经。6月28日晚间，传得沸沸扬扬的农行IPO发行区间终于揭晓。农行表示，根据初步询价情况并综合考虑发行人基本面、可比公司估值水平和市场环境等因素，农业银行确定本次发行的价格区间为人民币2.52元/股至2.68元/股（含上限和下限）。

　　与此前市场传闻的承销团队"咬死3元不放松"相比，此次确定的农行A股发行价区间低于预期，基本符合非承销团队的券商报告中给出的合理区间。市场人士认为，在资本市场相对不太明朗的环境下，农行最终放弃了高企的定价，转而选择较为审慎的价格区间，以确保上限发行及较为稳健的后市表现。

　　最大IPO仍可实现

　　如果按照农行A股定价区间上限定价，2.68元/股的价格并不贵，但这也不会影响农行成为全球最大IPO。根据接近农行主承销商的消息人士透露，H股发行的价格区间可能略高于A股，农行H股定价区间或在2.88港元至3.48港元之间。

　　根据本报记者粗略计算，如果A、H股均按照定价区间上限定价，并且全额行使超额配售选择权，A股发行规模将达到255.7亿股，H股将扩大到292.2亿股，农行的募集总资金将达到1573亿元人民币，按照最新汇率兑换则为231亿美元。农行募集资金规模将超过2006年工商银行的219亿美元，跃居成为全球最大的IPO。

　　据了解，初步询价期间，共有91家询价对象管理的244家配售对象参与初步询价报价。其中，提供有效报价（指申报价格不低于本次发行价格区间下限人民币2.52元/股）的配售对象共214家，对应申购数量之和为595.058亿股。

　　今日市场或现反弹

　　全球最大IPO的光环究竟笼罩在谁的身上，A股股民可能并没有多大兴趣，但农行的巨额IPO对市场的冲击却对股民而言有着切肤之痛。由于昨日收市前农行IPO发行价并未出炉，因此沪深股市观望气氛浓重，上证综指缩量收报2535.28点，下跌17.54点。

　　记者在采访过程中发现，不少券商策略分析师都把农行IPO与A股短期整体走势联系在一起，一位北京的券商分析师告诉记者，"按照上述发行区间，农行IPO发行价的最终定价对应农行2010年市净率约在1.6倍左右，这样相比现在的工行和建行的1.8倍PB还要低，这对农行上市后的股价走势以及A股整体表现都起到了比较正面的推动作用。"

　　德邦证券分析师李明选也表示，"今年以来，股市出现连续下跌的原因虽然是多方面的，但农行准备上市无疑也是最直接的原因之一。在经历长期下跌之后，做多动能正在不断积聚，农行上市将可能触发一轮市场反弹行情。"

　　H股传来"降佣金门"

　　整体规模要大于A股的农行H股IPO最近同样颇受关注。根据上周四公布的农行招股书中显示，该行IPO的香港部分已吸引了11家基础投资者总计54.5亿美元的资金。而一些业内人士认为，这一说法还尚显保守，一位消息人士透露，"计划在香港发行250多亿股，目前1/4已经被预订了。"看来，在多位机构投资者的护航下，农行H股顺利完成发行已经不是问题了。

　　然而，有意思的是，虽然农行与拿下全球最大IPO的头衔只有一步之遥，但农行IPO的背后功臣--农行承销团队，却被市场传出"降佣金"传闻。根据香港媒体引述接近承销团的消息人士透露，农行力压H股承销商佣金低至1.5%至1.7%，大幅低于2006年工行H股上市时的2.5%，而占其H股比例近半的基础投资者认购额，可能使承销商可获分的佣金更低。

　　有人给农行这么算了一笔账，以1.5%的佣金计算，7家H股承销商可赚取的佣金总数收入将不多于11亿至13.3亿港元，与工行的2.5%佣金比较，农行可因此成功节省融资成本高达7.3亿至8.9亿港元。然而，农行发言人目前尚未就上述消息作出官方回应。（国际金融报)

　　农行消息即将明朗 短线可杀涨接跌

　　A股周一照例先杀跌，照例尾市略翘，照例缩量，照例为金融股护盘面其他多数个股下跌。沪综指周一收跌0.69%至2535.28点，深综指跌1.53%至1012.91点。沪深300指数跌0.71%至2716.78点，7月期指跌0.38%至2741.6点。

　　周末G20峰会在争吵一阵后也达成些成果，虽然美国方面支持刺激经济，但最终仍对倡议减赤字的欧盟及加拿大作出一些让步，会议达成“发达国家在2013年前赤字减半”的共识。不过，这样的共识到底有多少约束性仍值得怀疑。国际货币基金组织(IMF)主席卡恩周日在G20峰会后表示，与3年内预算赤字减半的目标相比，各国采取的实际减支措施应更为关键。

　　如果各国果真侧重于减少赤字，那么虽然从中长远来看有利于全球经济稳定及金融秩序的健全，但全球经济再度探底的几率无疑将上升。对于我国而言，如果欧洲方面坚持减赤，那么多半会影响我国出口增长，最终影响A股中一些外向型上市公司。

　　目前市场对发达国家拟减少赤字的努力及部分国家经济增速放缓迹象已作出些反应，反应最灵敏的除了商品货币及日元外，还有就是公司债。据美国银行旗下的美林公司数据，在全球投机级企业债券中，收益率高出同期公债至少10个百分点的家数本月激增为占整体的16.7%，创1年来最高，而今年4月30日这个比例仅为9.2%。另据高盛预测，美国今年底公司债违约率将由当前的1.3%升为6%。一般而言，债券收益率越高，越接近垃圾，表明人们对其能否偿还深感怀疑。

　　我国可能更倾向于“保增长”措施，但当前简单的保增长措施实际上已并无多少余地，因楼市、产能过剩及地方融资平台等问题太多。因此，未来我国在“调结构”方面一定会大有作为，这也是不得不为之的举措。这个大方向虽然较易确定，但具体到股市操作上却是另一回事，这主要是因为前期受益于“调结构”预期的个股涨幅过大，而传统行业不少个股又跌幅过大，所以近期此类“调结构”个股非但不涨，反而有极大的补跌动能，这弄得部分投资者预期混乱起来，有点不知所措。

　　前期医药股大跌，近期创业板、中小板不少个股又大跌，这虽然表面上看似因一些具体利空引起，但补跌也应是关键因素之一。从这些个股的杀跌动力看，似乎在一时之间难以结束，所以投资者最好继续回避一段时期。

　　大盘成交已缩得实在不成模样，可能不会再继续缩下去了，因农行消息即将明朗。最新的传言是农行定价或略低于2.76元，若果真如此，股指或受些正面支撑。关于农行，笔者认为如果发行价低于预期，虽然会对近期股指构成些支撑，但申购日一定会冻结更多的申购资金。相反，如果发行价较高，股指虽然短线会受些压力，但申购日冻资可能会少些，因此更多的人必放弃申购，届时对大盘压力或较前一种情况要小些。

　　然而，如果再将时间拉长，则高定价即意味着圈钱量上升，最终对股指压力一定会更大些。因此，近期投资者不应追涨杀跌，或许应逆着短期趋势去做，如此操作或许在短炒时赢面稍大些。若不出意外，周一晚间或最迟至周二，农行的IPO定价区间就可能出台，投资者最好多看一会儿再决定如何操作，笔者仍认为股指或出现某些骗线走势。（每日经济新闻 郑步春）