瑞银：A股下半年更有吸引力 资金将重新流入亚洲

近期虽然A股市场表现不如人意，但国际大行中不乏看多中国股市的声音。继摩根大通预测四季度A股市场将出现反弹后，瑞银财富管理研究部(下称瑞银)日前发布的最新研究报告也明确表示，“我们看好中国市场下半年的表现”，并建议关注汇率改革重启以及提高工资带来的主题投资机会。

　　下半年资金将重新流入

　　瑞银认为，欧洲债务危机以及一些发达国家可能削减财政开支，将是亚洲面临的新不利因素。不过，国内需求，特别是私人消费，已经成为亚洲(日本除外)一个重要的驱动力，相比之下，美、欧、日三大经济体(G3)同期的消费增长率几乎为零。

　　瑞银认为，中国加薪的负面影响已经因生产率的提高而有所缓解。更为重要的是，逐步提高的薪资与新近公布的人民币升值，有助于中国向更加侧重消费的经济成长模式转变，有利于亚洲和世界其它地区的发展。但是，一些通缩因素已然出现，包括大宗商品价格下降以及渐趋暗淡的欧洲成长前景。瑞银认为，亚洲各国政府应采取不太激进的紧缩政策(印度除外，因其通胀远高于地区平均水平)。亚洲国家还应借助健康的基本面，巩固本地区的增长态势。

　　由于欧洲危机加剧，今年五月份全球资金一度流出亚洲。但鉴于亚洲的成长前景未受影响，并且考虑到亚洲的估值吸引力相对较高，盈利增长亦较为强劲，瑞银坚信下半年资金将重现净流入之势，亚洲货币将出现一定升值。

　　股票比债券更有吸引力

　　瑞银强调，亚洲的宏观前景依旧亮丽，而且估值吸引力也相当高。不过，投资者应更加注重内需稳健、增长强劲的市场。这是因为，今年下半年库存周期将放缓，而且有利的基数效应将减弱，因此出口在拉动经济增长方面的重要性将降低。面对这种局面，规模更大、杠杆率更低、国内市场更广阔的经济体，要比规模较小、出口导向性更强的经济体更具优势。

　　瑞银认为，中国股票在2010年下半年也将处于较为有利的地位。早于预期的货币紧缩以及房地产调控措施无疑已拖累了市场表现。但迄今为止进一步紧缩的前景已经在价格上得到了很大程度的体现。中国股票的估值吸引力无疑属于最高水平，而成长前景相对于区内其他可比国家仍然更为有利，更不要说与G3相比。同时，中国在债务水平和政府财政等经济基本面位列全球一流水平，再加上人民币进一步升值的潜力，因此中国股票从成长和风险两个角度看都较具吸引力。

　　具体到投资主题，瑞银关注汇改和加薪两个主题，“这些主题在下半年仍将具有很强的说服力。我们认为，中国的必需消费品行业，尤其是食品类股将受益于人民币升值。我们预测五年内，中国的电信、房地产、食品与交通运输业都将是成长最快且利润最高的行业。”